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備受關注的《關于加強社會公眾股股東權益保護的若干規定》于昨日正式發布，并于同日開始實施，但市場并沒有給予足夠的漲聲，上證綜指在短暫高開后逐級盤落，至收盤，股指微漲2個多點。為何重磅利好僅能激起兩點浪花呢？
利好效應減退
昨日發布的《關于加強社會公眾股股東權益保護的若干規定》被權威媒體定性為流通股東護身的利器，應該講利好的力度相當大。
該規定還作出了四個方面的重大補充和修改，包括增加了社會公眾股股東表決制度是在股權分置情形下試行的一項過渡性措施的表述，增加了股東大會的催告程序，增加了對社會公眾股股東的持股和表決情況的披露要求，增加了上市公司實施積極的利潤分配辦法的限制等。應該說，正式公布的《若干規定》與證監會9月26日公布的《征求意見稿》相比，在保護中小投資者權益方面有了進一步的改善和提高。但是從滬深A股的走勢來看，市場表現卻極其平淡，盤中反彈力度十分有限。這表明無論是場內投資者，還是場外投資者，在當前市場格局下都已經陷入了一定程度的麻木狀態，政策利好的刺激效應與9月份相比，已經大幅度減弱。
年末情結壓抑熱情
利好末能激起太多浪花的另外一個重要原因在于市場的年末情結開始上升。
從近期滬深兩市的成交量變化來看，最近兩周市場的交易活躍度正在逐步降低，滬A股的日成交金額再度萎縮到50億以下，周成交金額也萎縮到350億以內。根據歷史經驗，在年末最后一個月的交易時間內，由于涉及到年末考核、帳款回收、基金分紅等多種因素，場內機構投資者乃至中小散戶的交易愿望都趨向淡化。
年末情結的另外一個體現是求穩怕輸，多數投資者往往會傾向于將富余資金投向中短期國債市場乃至貨幣市場，這從近期國債市場的連拉長陽就可見一斑。機構投資者出于鎖定股票市場投資收益的目的，在此時不會輕易出手，這進一步導致了年末股票市場資金供求關系的失衡，在一般情況下較難掀起大行情。觀察最近一周的各類市場表現，我們可以非常容易地發現多只貨幣市場基金的七天收益率達到了歷史新高；中短期國債也走出了加息之后的又一波強勁上揚行情，年末市場的資金偏好程度可見一斑。
熱炒題材延緩結構調整
近期，重組題材股雖然開始回落，但仍炙手可熱；相反，績優藍籌股雖然已經連續下跌多日，但仍然不見轉勢。事實上，根據過去的歷史經驗來判斷，由于多數上市公司的年末業績預期基本塵埃落定，這使得藍籌股股價的想象空間已經十分有限，經過一年多估值博弈的藍籌股在某種程度上陷入了估值僵局相反，各類突擊重組在年末往往方興未艾，游資借助主流資金暫時沉寂的機會，大肆炒作題材股也屬情理之中。但是，無論是主流資金還是短線游資，也無論是機構還是散戶，A股市場中長期結構性調整的趨勢應該都已經成為共識，因此年末的題材股炒作帶有很大的投機成分。
對于市場而言，過度炒作題材股所帶來的后遺癥就是：綜合指數可能仍會回到起點，甚至更低，這無疑增加了市場的系統性風險，延長了市場結構性調整的時間。
為明年行情作準備
從綜合指數來看，當前滬深兩市正面臨著二次探底的機會。目前，1300點的支撐力度在很大程度上僅僅是象征意義多于實際意義。但是，從本次回調的性質上來看，筆者認為二次探底可能更多地意味著新的機會。從未來3至6個月的時間周期來看，在1300點以下逐步買入的收益仍然會遠遠高于風險。因此，一旦年末資金壓力和機構避險要求隨著時間的推移而逐步緩解，那么市場新一輪升勢也將確立。
另外，若從未來12至18個月的中期趨勢來看，明年宏觀經濟減速和加息周期的出現，雖然將給A股市場帶來估值壓力，但是我們仍可以樂觀預期2005年股票市場很可能已經進入綜合指數調整周期的尾聲階段。因此，若從未來12至18個月長遠的眼光來看，明年市場很可能會提供最好的時機。
我們認為A股市場的長線投資資金將在2005年逐步增加，上證指數在2005年將迎來具有轉折意義的重要低點。因此，從長遠趨勢來看，A股市場的長期投資價值將在2005至2006年出現。如果投資者認為1550點區域以上在2005年仍然存在較高系統性風險的話，那么目前1300點區域以下，應該說逐步低吸也已經沒有太多的中長線風險。可以這樣講，年末情結的存在正好給股市調整帶來了借口，是時候為明年行情準備一下了。
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本版文章純屬個人觀點，僅供參考，文責自負。讀者據此入市，風險自擔。上海證券報 興業證券研發中心 王春
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