自從2001年7月上證指數(shù)見(jiàn)頂2192點(diǎn)以來(lái)，我國(guó)股票市場(chǎng)就步入了漫漫熊途。其間上證指數(shù)四次探底至1300點(diǎn)，今年9月份更是刺破1300點(diǎn)，見(jiàn)到1259點(diǎn)。與上三次探底行情不同的是，上三次觸底以后，都是迅速反彈，并走出一波或大或小的上升行情，而這次探底后，卻是在1300點(diǎn)之上進(jìn)行著不溫不火的橫盤(pán)整理。那么到底是什么原因致使這次走勢(shì)發(fā)生變異了呢 ？橫盤(pán)整理是預(yù)示了以后將會(huì)進(jìn)一步破位下跌，還是醞釀著一輪與前三次反彈行情不同的牛市行情的到來(lái)？

    其實(shí)決定中國(guó)股市漲跌的原因不在股市之內(nèi)，而在股市之外。

    按照傳統(tǒng)的證券投資理論，首先，股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，證券市場(chǎng)的走勢(shì)甚至提前反映了GDP的走勢(shì)。然而上證指數(shù)從1996年到2001年發(fā)動(dòng)的從536點(diǎn)到2179點(diǎn)的大牛市期間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)卻是一直處于通貨緊縮的陰影籠罩之中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下滑；而在2001年以來(lái)的大熊市期間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)擺脫了通貨緊縮，GDP增長(zhǎng)率增加，經(jīng)濟(jì)發(fā)展如火如荼。其次，證券市場(chǎng)與利率呈負(fù)相關(guān)。實(shí)際情況是從1993年到最近一次利率調(diào)整，股票指數(shù)與利率調(diào)整七次呈反方向變動(dòng)，七次呈同方向變動(dòng)，各占一半。傳統(tǒng)的證券理論在中國(guó)市場(chǎng)上失靈了。

    那么到底是什么在左右著中國(guó)股票市場(chǎng)的漲漲跌跌呢？是資金。當(dāng)大量的資金涌入股市的時(shí)候，股票就漲了。當(dāng)股市內(nèi)的資金流出去的時(shí)候，股票就跌了。2001年至今股市一直下跌的原因不是經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢了，企業(yè)業(yè)績(jī)變差了(事實(shí)正好相反)，可以說(shuō)也不是一直炒作的沸沸揚(yáng)揚(yáng)的股權(quán)分置問(wèn)題，甚至不是企業(yè)的誠(chéng)信危機(jī)問(wèn)題。真正的問(wèn)題在于把股市炒作到2000點(diǎn)之上的資金走了，被另一個(gè)更有吸引力的市場(chǎng)吸引走了，這個(gè)市場(chǎng)就是房地產(chǎn)市場(chǎng)。所有的問(wèn)題在資金流走之前都是存在的，卻都在資金流走之后才暴露出來(lái)。所以說(shuō)到底中國(guó)的股市其實(shí)是“資金市”。

    中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)1995年崩盤(pán)，持續(xù)低迷。2000年以后在政府多項(xiàng)刺激政策的出臺(tái)下，終于在2001年開(kāi)始有所起色，2003年暴漲，一直到今年上半年。以中房指數(shù)上海綜指為例，1995年922點(diǎn)，到1999年跌至谷底692。2000年開(kāi)始止跌回升。2000年到2003年的年上漲率分別為：3%、9%、14%、31%。

    股票市場(chǎng)的大熊市和房地產(chǎn)市場(chǎng)的大牛市在時(shí)間上如此吻合，恐怕不僅僅是一種巧合。能夠證明二者之間緊密聯(lián)系的還在于炒作股票和炒作房地產(chǎn)的資金都具有同一種性質(zhì)——投機(jī)性。這樣一種高度投機(jī)性的資金追求的是短周期，高收益。對(duì)于它們來(lái)說(shuō)，實(shí)業(yè)投資過(guò)長(zhǎng)的投資期和較低的利潤(rùn)率以及銀行儲(chǔ)蓄極低的利息根本就沒(méi)有吸引力。而中國(guó)目前具有規(guī)模的投機(jī)場(chǎng)所也就只有股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)了。如果這種資金對(duì)兩個(gè)市場(chǎng)同時(shí)進(jìn)行炒作，一來(lái)可能規(guī)模不夠，二來(lái)在兩個(gè)市場(chǎng)同時(shí)下跌時(shí)，就面臨著無(wú)路可去的處境。所以，股票市場(chǎng)與房地產(chǎn)市場(chǎng)呈現(xiàn)出此起彼伏，此消彼漲的態(tài)勢(shì)也就不足為奇。

    房地產(chǎn)業(yè)的上漲引發(fā)原材料的上漲，引起經(jīng)濟(jì)是否過(guò)熱的爭(zhēng)執(zhí)，并引起政府的關(guān)注。從今年6月出臺(tái)的121號(hào)令開(kāi)始，一系列抑止房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的措施出臺(tái)，10月加息預(yù)示著中國(guó)經(jīng)濟(jì)一輪加息時(shí)代的到來(lái)。9月份以來(lái)，房地產(chǎn)的價(jià)格雖然還在上漲，但上漲的速度開(kāi)始減慢。加息的措施出臺(tái)以后，喊跌房地產(chǎn)的聲音逐漸多了起來(lái)。

    從今年9月至今兩個(gè)多月，房地產(chǎn)價(jià)格的高位整理與股票市場(chǎng)的底部盤(pán)整同時(shí)進(jìn)行。這很有可能暗示著一部分“先知先覺(jué)者”正在悄悄把資金從房地產(chǎn)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)移到了股市之中。這也許就是上證指數(shù)走勢(shì)發(fā)生變異的內(nèi)在原因。

    在政府的宏觀調(diào)控下，房地產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)暴漲的可能性不大。預(yù)期的調(diào)整會(huì)促進(jìn)已經(jīng)獲得巨額利潤(rùn)的資金離場(chǎng)。天下沒(méi)有只漲不跌的股市，同樣，也不會(huì)有只漲不跌的房市。房地產(chǎn)市場(chǎng)的回調(diào)不可避免。只不過(guò)由于政府宏觀調(diào)控手段的提高，這一次房地產(chǎn)市場(chǎng)的回落恐怕不會(huì)再以崩盤(pán)的形式出現(xiàn)，

    而可能會(huì)穩(wěn)步回調(diào)。這種情況下，資金從房地產(chǎn)市場(chǎng)的流出將是緩慢的、有步驟的。流出的資金注入股市，將推動(dòng)一輪大規(guī)模的牛市行情，從而使中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)在股市中也能體現(xiàn)得淋漓盡致。只不過(guò)資金的性質(zhì)決定了這次牛市的初期行情更加曲折和漫長(zhǎng)。但是趨勢(shì)是不可改變的，中國(guó)股市正在開(kāi)始新一輪牛市的長(zhǎng)征。