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姚杰
從中經網的中國醫藥行業景氣指數看，隨著居民保健意識的增強和社會需求的增加醫藥行業景氣指數呈一路上升態勢，醫藥行業保持較快發展。2003年受ＳＡＲＳ影響，行業異常快速增長，達到近幾年來最高點。但ＳＡＲＳ過后，行業景氣逐月回落。2004年6月開始醫藥行業景氣指數止跌回升，到9月已經連續4個月上升，9月醫藥行業景氣指數為110．65。
在行業景氣上升的同時，2004年我國醫藥行業及上市公司均表現為盈利能力的下降。2004年整個醫藥行業的銷售額增長保持2000年以來的增速，為17％，稍低于2003年19％的水平。但行業整體盈利能力在下降，具體表現在利潤總額同比增長率的下降和銷售利潤率的下滑。整個行業有四分之一的企業虧損。而且，應收賬款凈額的同比增長率在12－13％左右，遠高于前幾年水平。這可能與宏觀調控導致企業資金面吃緊有關。
2004年行業盈利能力下降、利潤空間縮小的局面，主要是生產成本的上升及藥品價格的下降所導致的。首先是生產成本上升：包括（1）原材料：主要表現為糧食價格上漲以及石油導致的基礎化工產品漲價。（2）動力成本：煤、水、電、蒸汽等動力成本上升。（3）包裝材料：由于ＳＦＤＡ規定，青霉素、氨芐從明年開始必須全部改用丁基膠塞使企業生產成本上升。（4）環保成本：主要表現為環保的建設費用和運行費用。
其次是藥品價格下降包括（1）政府定價的藥品仍將延續價格下降趨勢：從2004年6月7日開始實施的部分抗感染藥限價令的實施最終會通過藥品定價機制傳導到化學藥品生產企業，導致企業的利潤率下降。國家發展改革委、衛生部于2004年10月9日發布的《關于進一步加強醫藥價格監管減輕社會醫藥費負擔有關問題的通知》中再次明確繼續降低政府定價藥品價格；9月16日發布的2004年版《醫保目錄》也使得藥品價格有下降的趨勢，2004年版《醫保目錄》與2000版相比，中成藥和西藥分別增加了98％和42％。醫保目錄品種的增加使政府定價的藥品范圍擴大，而政府定價藥品未來仍存在降價空間；還有招標采購也使得藥品價格繼續下降，國家規定將醫療機構藥品采購支出中80％以上的品種（中藥飲片除外）納入集中招標采購，同時醫藥機構占我國藥品消費市場的八成左右。從本意上說，政府是希望通過實行藥品集中招標采購糾正藥品購銷中的不正之風，減輕群眾醫藥費負擔，并通過合理確定中標藥品零售價格，切實做到讓利于民。這也使藥品價格將仍處于下降通道中。（2）供大于求導致藥品價格下降：大宗原料藥的價格受此因素影響最著，如青霉素工業鹽、ＶＣ等。
再者其它因素也造成今年醫藥行業整體贏利能力下降。（1）出口退稅率下降：根據《財政部、國家稅務總局關于調整出口貨物退稅率的通知》的規定，醫藥行業出口退稅率調整較大的是紫杉醇原料藥和西藥原料藥。紫杉醇原料藥依據規定退稅率從原來的17％降為0；而占我國醫保商品出口一半份額的西藥原料藥的退稅率從15％－17％降到13％，降低了2－4個百分點。按照現行稅收政策，西藥制劑、醫療儀器及器械退稅率則保持不變。出口退稅率每下調1個百分點，就相當于一般貿易出口成本增加約1個百分點。（2）升息：此次貸款利率上調會增加企業資金成本，具體表現為財務費用增加。經測算，對醫藥板塊的ＥＰＳ影響為0．00067元／股；貸款利率調整以中長期為主，上調幅度大于短期。考察醫藥行業92家上市公司2003年末期及2004年中期的債務結構，行業總體以短期貸款為主，長期貸款為輔，二者比例大約為6：1（數據取自聚源數據投資分析系統），長、短期貸款占總資產的比例行業平均為27％，其中短期貸款占比為23％，長期貸款占比為4％。就個股而言，此比例從0到69％不等。貸款利率的增加對借款比例高的公司，尤其是長期貸款比例高的公司而言，資金成本增加顯著。
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