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中航油期貨交易巨虧5.5億美元，這家在新加坡備受好評(píng)的中資上市公司就此折戟。
與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相比，期貨投機(jī)交易風(fēng)險(xiǎn)給企業(yè)帶來的可能是--突然死亡。因此，各國(guó)都對(duì)此類交易有嚴(yán)格控制，而中國(guó)證監(jiān)會(huì)也為此出臺(tái)了《國(guó)有企業(yè)境外期貨套期保值業(yè)務(wù)管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱辦法)，辦法規(guī)定，企業(yè)可利用境外期貨交易進(jìn)行套期保值，而投機(jī)業(yè)務(wù)被嚴(yán)格禁止。
但在充滿誘惑的期貨市場(chǎng)上，公司能否依律行事值得懷疑。有專家稱，中航油在原油期貨交易上一錯(cuò)再錯(cuò)，所反映的不僅僅是一家公司的偶然行為，而是一批企業(yè)內(nèi)控制度松散，治理結(jié)構(gòu)不健全的普遍問題，而中航油只是在期貨市場(chǎng)中，將這些缺點(diǎn)突然放大。
目前，證監(jiān)會(huì)已批準(zhǔn)從事境外期貨業(yè)務(wù)的公司有26家，其中A股上市公司已達(dá)7家，這些都是在國(guó)內(nèi)舉足輕重的企業(yè)，它們?cè)谶@方面涉足多深，風(fēng)險(xiǎn)控制如何，投資者無法不加以關(guān)心，因?yàn)檎l也承受不起類似突然死亡的局面。
中航油巨虧，這種風(fēng)險(xiǎn)有沒有傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)上市公司身上的可能？
截至目前，國(guó)家已經(jīng)批準(zhǔn)從事境外期貨交易的國(guó)有企業(yè)共有26家，其中7家為上市公司。
境外期貨交易涉足多深？
這26家公司中，據(jù)記者采訪得知，有中金嶺南等公司正在做境外期貨業(yè)務(wù)，焦作萬方、株洲冶煉集團(tuán)、云南銅業(yè)等尚有一些手續(xù)待批，因此未實(shí)質(zhì)性地啟動(dòng)境外期貨交易；此外，葫蘆島有色金屬集團(tuán)有從事這方面業(yè)務(wù)的資格，卻因綜合的市場(chǎng)考慮目前停止了步伐。
在有色金屬行業(yè)中，中金嶺南是較早接觸境外期貨業(yè)務(wù)的，公司有關(guān)人士表示在這方面一向比較審慎的。江西銅業(yè)的董秘則告訴記者：公司從事境外期貨交易的資格是去年批下來的，目前還沒有通過外國(guó)的經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行海外交易，而是與供應(yīng)商接觸，通過上海期貨交易所對(duì)倫敦方面的事務(wù)進(jìn)行處理；這樣風(fēng)險(xiǎn)較小。而在此之前，公司于境內(nèi)的期貨交易一向本著套期保值原則，作風(fēng)穩(wěn)健，曾得到上海期交所好評(píng)。
旗下?lián)碛袖\業(yè)股份的葫蘆島有色金屬集團(tuán)目前基本沒有運(yùn)作境外的期貨交易了，鋅業(yè)股份的董秘告訴記者，從公司目前情況來看，利用期貨來進(jìn)行套期保值已沒有多大意義，而葫蘆島有色金屬集團(tuán)進(jìn)出口公司的人士則表示，綜合目前的市場(chǎng)形勢(shì)，做現(xiàn)貨即可以了，做期貨劃不來。
那么這些公司的期貨交易又做到了多大呢？
對(duì)于這一點(diǎn)，云南銅業(yè)與江西銅業(yè)方面提供的數(shù)據(jù)較為相近。江西銅業(yè)的董秘黃東風(fēng)告訴記者，公司在國(guó)內(nèi)的期貨交易只有總的生產(chǎn)量的30%，而境外期貨業(yè)務(wù)只與外購(gòu)的原料有關(guān)。云南銅業(yè)銷售公司的經(jīng)理陳勇也透露，目前行業(yè)內(nèi)公司的期貨交易量上基本上都只有產(chǎn)量的1/3、1/4，沒有達(dá)到1/2的，從期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)控制角度，這一種范圍內(nèi)的規(guī)模還是比較安全的。
保值與投機(jī)界限難把握
幾乎所有的公司在接受采訪時(shí)都表示在從事境外期貨交易時(shí)會(huì)嚴(yán)控投機(jī)行為，只利用期貨機(jī)制來進(jìn)行套期保值。這也是與國(guó)家有關(guān)法規(guī)相符合的，目前證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《國(guó)有企業(yè)境外期貨套期保值業(yè)務(wù)管理辦法》明確規(guī)定，國(guó)有企業(yè)海外的期貨交易只能套期保值，而不能進(jìn)行投機(jī)。
不過，據(jù)云南銅業(yè)的陳勇來看：套期保值與投機(jī)之間的界限有時(shí)很難把握，在一筆交易中，開始的動(dòng)機(jī)可能是套期保值，但后來的局面是有利可圖，這個(gè)過程造成兩者很難區(qū)分，同時(shí)也就進(jìn)一步誘惑交易者深入下去。
有利益必定有風(fēng)險(xiǎn)，有一些公司的證券事務(wù)代表告訴記者：風(fēng)險(xiǎn)從本質(zhì)上來說，是期貨交易的特征所在，這個(gè)領(lǐng)域有人獲利，也就有人倒下，風(fēng)險(xiǎn)時(shí)刻都潛伏著；中航油出事并不代表只有中航油一家在從事危險(xiǎn)的投機(jī)，沒有出事的也不說明永保太平，說不定已存在巨大風(fēng)險(xiǎn)。而這種風(fēng)險(xiǎn)在某種程度上來說，是由于交易者在巨大利益誘惑面前的貪欲所致。據(jù)記者了解，有一些能夠在國(guó)外進(jìn)行期貨交易的國(guó)內(nèi)公司甚至利用國(guó)內(nèi)外交易所價(jià)格的不同步來打擊國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而這顯然已經(jīng)逾越了國(guó)家規(guī)定的套期保值的要求。
對(duì)中航油一事，多數(shù)公司都認(rèn)為源于公司內(nèi)控制度與治理情況。期貨交易如涉及投機(jī)，風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)巨大，一套嚴(yán)格的控制與管理制度被許多公司都認(rèn)為是必須的。
不過，正像有的公司管理人員指出的那樣：風(fēng)險(xiǎn)防范必要，但能否落到實(shí)處卻須拷問，同時(shí)，監(jiān)控制度的實(shí)施是一回事，能否持續(xù)實(shí)施又是另一回事。
在采訪過程中，記者發(fā)現(xiàn)，有些公司高管對(duì)于中航油事件尚不了解，沒有聽說，也有一批公司因境外期貨交易業(yè)務(wù)尚在籌劃中，對(duì)于未來具體的監(jiān)控措施無法給出明確回答。
不做期貨風(fēng)險(xiǎn)更大
期貨交易做了風(fēng)險(xiǎn)大，不做風(fēng)險(xiǎn)更大，這句某位經(jīng)濟(jì)學(xué)前輩說的意味深長(zhǎng)的話，在今天記者的采訪中得到印證。
云南銅業(yè)的陳勇表示：沒有期貨交易來進(jìn)行套期保值，一旦購(gòu)買的原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)，公司將損失慘重。而在境內(nèi)外貿(mào)易往來日益頻繁的情況下，國(guó)內(nèi)企業(yè)也有必要利用境外期貨市場(chǎng)來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
在去年7月，就有一份券商的研究報(bào)告指出云鋁股份等上市公司進(jìn)行了套期保值業(yè)務(wù)，在綜合這些公司采取的不同方式后，研究報(bào)告認(rèn)為該項(xiàng)業(yè)務(wù)會(huì)在上市公司今后的經(jīng)營(yíng)中扮演越來越重要的角色。
期貨市場(chǎng)發(fā)展到今天，已成為價(jià)格發(fā)現(xiàn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要機(jī)制，近年來有關(guān)專家一直從國(guó)家利益和經(jīng)濟(jì)大國(guó)的戰(zhàn)略高度呼吁充分發(fā)展期貨市場(chǎng)，認(rèn)為將有利于對(duì)外開放后我國(guó)在農(nóng)業(yè)、能源、金融方面的發(fā)展。
學(xué)會(huì)在駭浪中行船
在國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)逐漸開放的情況下，中國(guó)企業(yè)已不可避免地參與到境外交易中去，與此同時(shí)，也站在更劇烈的峰口浪尖，一位公司的證券事務(wù)人士一再提醒記者要從國(guó)際化的角度來思考問題。
在這個(gè)圈子中的許多人看來，參與國(guó)際金融交易是勢(shì)所必然。在中國(guó)企業(yè)走出去的過程中，國(guó)外有時(shí)能提供更成熟、系統(tǒng)的交易體系及服務(wù)。例如，目前國(guó)內(nèi)尚沒有鉛錫方面的期貨產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)企業(yè)要套期保值還得選擇倫敦期貨交易所。
不過，與此相對(duì)應(yīng)的是更復(fù)雜的形勢(shì)與更劇烈的風(fēng)險(xiǎn)。相當(dāng)一部分熟悉期貨業(yè)務(wù)的公司都反映，國(guó)際市場(chǎng)上期貨交易規(guī)模比國(guó)內(nèi)大很多，有許多貿(mào)易商和工業(yè)巨頭在做投機(jī)性的交易，一些基金動(dòng)不動(dòng)以一兩千億美元的數(shù)額進(jìn)行投機(jī)。在這種情況下，一不謹(jǐn)慎就意味著翻船。
由此而來，駛向國(guó)際航流中的中華船是否已經(jīng)做好了充分的應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備？
中航油巨虧已經(jīng)引起了海外有關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)于國(guó)內(nèi)企業(yè)治理和監(jiān)控的一些質(zhì)疑，從這一點(diǎn)來說，國(guó)內(nèi)企業(yè)深入了解國(guó)際市場(chǎng)形勢(shì)，更好地加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，不僅意味著避開陷阱和對(duì)投資者的高度負(fù)責(zé)，同時(shí)，也意味著對(duì)中國(guó)企業(yè)在國(guó)際上的聲譽(yù)與形象高度重視。(記者田露)
機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)
中天期貨 潘文盛--誰來監(jiān)控老板
現(xiàn)在國(guó)際上期貨品種主要有原油、農(nóng)產(chǎn)品和有色金屬這幾塊。這次問題主要出在原油。從風(fēng)險(xiǎn)上來看，糧食、有色金屬相比原油未必小。糧食、有色金屬，國(guó)內(nèi)一直都有期貨品種，也有過教訓(xùn)。糧食方面，像中糧期貨，很早就在境外涉及一些期貨業(yè)務(wù)，包括中糧的一些高管、負(fù)責(zé)人，他們都是經(jīng)過一些境外的培訓(xùn)和境外套保操作業(yè)務(wù)訓(xùn)練的。可能有了以前的這些經(jīng)驗(yàn)、教訓(xùn)以后，這些公司在監(jiān)管方面相對(duì)要完善一些。按道理，但凡是做衍生品的，公司應(yīng)該會(huì)有一些相應(yīng)的監(jiān)控規(guī)程的。就中航油來說，內(nèi)控制度也應(yīng)該是有的，但這次為什么會(huì)失控？我想也許是因?yàn)樗麄兊目偨?jīng)理以前的威望太高，以至于缺乏對(duì)它的監(jiān)控。這也可能是中國(guó)很多類似的有資格在金融市場(chǎng)上做自營(yíng)操作企業(yè)都會(huì)遇到的問題，即誰來監(jiān)控老板，往往容易缺位。這就需要股東層，或者是國(guó)家代行所有者權(quán)限的這些相關(guān)機(jī)構(gòu)提高這方面的管理能力，要建立一種定期的匯報(bào)制度。另外，對(duì)境外的窗口企業(yè)也應(yīng)該加強(qiáng)監(jiān)管。
遼寧中期--防火墻形同虛設(shè)
現(xiàn)行的期貨法規(guī)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制還是作了比較嚴(yán)格的要求。包括對(duì)人員配備，部門設(shè)置，從業(yè)經(jīng)驗(yàn)等方面的規(guī)定，還有每年交易額度要與整個(gè)進(jìn)口規(guī)模相匹配等，賬戶這一塊也是要專款、專戶、專用。之所以又出了這么大的問題，是因?yàn)橄嚓P(guān)人員，不只是一個(gè)兩個(gè)，而是所有相關(guān)人員都沒有遵守有關(guān)的管理制度，才會(huì)導(dǎo)致像中航油這種結(jié)果。如果有制度保障的話，有一兩個(gè)人在當(dāng)中出現(xiàn)問題是不會(huì)出現(xiàn)這么大的風(fēng)險(xiǎn)的，往往是因?yàn)橐贿B串的制度都形同虛設(shè)，才會(huì)導(dǎo)致重大的風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)。做期貨以進(jìn)出口套期保值來講的話，業(yè)務(wù)本身是沒有太多風(fēng)險(xiǎn)的。因?yàn)椋绻翘鬃龅脑挘@邊進(jìn)口現(xiàn)貨，然后在國(guó)外進(jìn)行相關(guān)的套期保值，如果是等量的話，應(yīng)該說虧損和收益是正好相抵的。另外，還可以通過期權(quán)反向做一個(gè)保護(hù)，所以說風(fēng)險(xiǎn)非常小。大多數(shù)虧損的根本原因，比如說巴林銀行，包括現(xiàn)在的中航油，都是因?yàn)闃I(yè)務(wù)本身脫離了原來的計(jì)劃，變成純粹的一種投機(jī)了。
昆侖證券 黃碩--期貨收益上躥下跳
在期貨市場(chǎng)用套期保值來鎖定風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該說在國(guó)際上是一種比較常見的做法。近年來，隨著中石油、中石化等7家國(guó)有大型企業(yè)集團(tuán)首批獲準(zhǔn)從事境外期貨業(yè)務(wù)以后，陸續(xù)又有兩批企業(yè)獲得批準(zhǔn)，套期保值業(yè)務(wù)也逐漸開始在一些上市公司的年報(bào)、半年報(bào)中出現(xiàn)。比如說云鋁股份，早在2003年中報(bào)里公司就提到，其套期保值業(yè)務(wù)的期貨交易種類主要是鋁錠。江西銅業(yè)的貴冶牌陰極銅為中國(guó)首家在倫敦金屬交易所注冊(cè)的A級(jí)產(chǎn)品，公司獲得允許在境外做套期保值的批文后亦表示，將充分利用好這一政策，為公司進(jìn)口原料和產(chǎn)品的套期保值提供較佳的保值時(shí)機(jī)和價(jià)格。但是值得注意的是，這種業(yè)務(wù)還是有一定風(fēng)險(xiǎn)的，帶來的收益也不穩(wěn)定，如云鋁股份財(cái)務(wù)報(bào)表里的投資收益一項(xiàng)，2002年1--6月的期貨收益為143萬元，但2003年1--6月的期貨收益卻為-475萬元；到2004年1--6月的期貨收益又變?yōu)?511萬元。(周韜整理)資料鏈接
經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)可以從事境外期貨交易的國(guó)內(nèi)公司獲準(zhǔn)批次 公司名稱是否上市公司1 中國(guó)化工進(jìn)出口總公司1中國(guó)國(guó)際石油化工聯(lián)合公司1中國(guó)聯(lián)合石油有限責(zé)任公司1 中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸(集團(tuán))總公司1 中國(guó)五礦有色金屬股份有限公司1中國(guó)糧油食品進(jìn)出口(集團(tuán))有限公司1中谷糧油集團(tuán)公司2 中國(guó)鋁業(yè)公司2 銅陵有色金屬公司2 江西銅業(yè)股份有限公司 是2深圳市中金嶺南有色金屬股份有限公司 是2河南豫光金鉛股份有限公司 是2 青銅峽鋁業(yè)集團(tuán)有限公司2 金川集團(tuán)有限公司2中國(guó)航空油料集團(tuán)公司2 中水集團(tuán)遠(yuǎn)洋股份有限公司2吉林糧食集團(tuán)進(jìn)出口有限公司3 中國(guó)石化國(guó)際事業(yè)有限公司3 蘭州鋁業(yè)股份有限公司 是3云南銅業(yè)(集團(tuán))有限公司3 云南鋁業(yè)股份有限公司是3 焦作萬方鋁業(yè)股份有限公司 是3 云南錫業(yè)股份有限公司 是3株洲冶煉集團(tuán)有限責(zé)任公司3 葫蘆島有色金屬集團(tuán)有限公司3水口山有色金屬有限責(zé)任公司國(guó)內(nèi)外重大期貨風(fēng)險(xiǎn)事件
1995年，巴林銀行新加坡期貨公司執(zhí)行經(jīng)理里森，在該行風(fēng)險(xiǎn)控制不嚴(yán)的情況下，大肆進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)的日經(jīng)指數(shù)期貨交易，結(jié)果造成巴林銀行14億美元的虧損，是巴林銀行全部資本及儲(chǔ)備金的1.2倍，里森因此鋃鐺入獄。巴林銀行也因此破產(chǎn)。
1996年住友商社濱中泰男未經(jīng)授權(quán)參與期銅交易，導(dǎo)致住友商社巨額虧損19億美元。銅價(jià)更是由24小時(shí)之前的每噸2165美元跌至兩年來的最低點(diǎn)每噸1860美元。接踵而來的恐慌性拋盤打擊，使住友商社的多頭頭寸虧損擴(kuò)大至40億美元。
1998年株洲冶煉廠在倫敦金屬交易所(LME)巨虧14.6億元人民幣。湖南省株洲冶煉廠原廠長(zhǎng)曾維倫不顧開展國(guó)外期貨投機(jī)業(yè)務(wù)須報(bào)總公司主管部門審批的規(guī)定，未經(jīng)批準(zhǔn)違規(guī)從事境外期貨交易。而株冶進(jìn)出口公司經(jīng)理徐躍東，則利用曾維倫授予的權(quán)力，超出既定的期貨交易方案，大量賣空鋅期貨合約，賣空量超過其年產(chǎn)量，最后被迫平倉(cāng)造成巨額虧損。從1994年5月17日至1998年12月31日，虧損額達(dá)1.758億多美元，折合人民幣14.591億多元。上海證券報(bào)
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