今日，中國(guó)人民銀行發(fā)行350億元一年期央行票據(jù)，操作力度較前期明顯加強(qiáng)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議消息也于日前公布，會(huì)議為明年宏觀調(diào)控確定了基調(diào)，即實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策與貨幣政策。中國(guó)人民銀行的這一舉措是否與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定的基調(diào)相呼應(yīng)？

    中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)宏觀調(diào)控作出了判斷。會(huì)議認(rèn)為，當(dāng)前加強(qiáng)和 改善宏觀調(diào)控取得的成效還是階段性的，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的矛盾和問(wèn)題仍然比較突出，還存在不少長(zhǎng)期積累、制約全局的深層次矛盾和問(wèn)題。因此，一些專家學(xué)者說(shuō)，盡管中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議為明年經(jīng)濟(jì)工作制定了6項(xiàng)任務(wù)、作出了8項(xiàng)安排，但總的基調(diào)是宏觀調(diào)控。

    近年，每次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)財(cái)政政策與貨幣政策的論述都較多，但此次只有一句話：要實(shí)行穩(wěn)健的財(cái)政政策和貨幣政策，繼續(xù)控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模的過(guò)快增長(zhǎng)。專家認(rèn)為，之所以有這樣的變化，是因?yàn)楹暧^調(diào)控有多種手段和方法，財(cái)政政策和貨幣政策只是其中之一，如對(duì)于房產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控，就可以運(yùn)用土地政策。但基于社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)仍較快和物價(jià)等壓力，明年的貨幣政策將以緊縮為主調(diào)。

    加息之后，公開(kāi)市場(chǎng)操作力度減弱，央行票據(jù)發(fā)行量由加息前的每次數(shù)百億元減少到100億元左右，基礎(chǔ)貨幣呈現(xiàn)凈投放的特征；央行票據(jù)利率也持續(xù)下跌，一年期央行票據(jù)從11月2日的3.5733%，跌到11月30日的3.2844%，跌幅達(dá)8%，3月期央行票據(jù)也從上月初的2.5836%，跌到本月初的2.4617%，跌幅4.7%。

    央行票據(jù)利率的下跌，除了投資價(jià)值被看好以外，主要原因還在于市場(chǎng)資金的寬裕。今年9月底，外匯儲(chǔ)備就達(dá)到了5145.38億美元，近期國(guó)外機(jī)構(gòu)賭人民幣升值，大量游資進(jìn)入國(guó)內(nèi)，外匯占款迅速增長(zhǎng)；加息也使金融機(jī)構(gòu)儲(chǔ)蓄有所增長(zhǎng)；年底，金融機(jī)構(gòu)出于保證利潤(rùn)的需要，為在年底時(shí)不增加撥備而控制貸款發(fā)放，這些因素導(dǎo)致市場(chǎng)資金充裕。盡管無(wú)法對(duì)市場(chǎng)資金充裕情況作出準(zhǔn)確的統(tǒng)計(jì)，但農(nóng)村信用社等中小機(jī)構(gòu)也進(jìn)行逆回購(gòu)操作，充分說(shuō)明了市場(chǎng)資金的充裕程度。

    受資金充裕的影響，被視作基準(zhǔn)利率的7天回購(gòu)利率一度跌到1.98%的歷史低位。因此，不管出于對(duì)沖外匯占款、抑制社會(huì)固定投資增速等的需要，還是調(diào)控貨幣市場(chǎng)的需要，公開(kāi)市場(chǎng)操作都應(yīng)加大力度。其實(shí)，4月份以來(lái)，加大公開(kāi)市場(chǎng)操作和收縮基礎(chǔ)貨幣的基調(diào)并沒(méi)有變。加息后放松貨幣回籠力度，有著觀察加息影響等客觀因素，也有一些主觀上的原因。在明年宏觀調(diào)控主調(diào)確定和加息影響觀察清楚后，公開(kāi)市場(chǎng)操作力度會(huì)加大。而且，由于外匯占款仍在迅速增長(zhǎng)，居民儲(chǔ)蓄也會(huì)繼續(xù)增加，春節(jié)前，公開(kāi)市場(chǎng)操作會(huì)保持一定的力度。敏感的債券市場(chǎng)已意識(shí)到了這一點(diǎn)，昨日，交易所國(guó)債指數(shù)就以微跌收盤(pán)。

    今年年初確定的貨幣供應(yīng)目標(biāo)是M2增長(zhǎng)17%，至10月M2增幅為13.5%，預(yù)計(jì)全年實(shí)際貨幣增長(zhǎng)量會(huì)低于預(yù)定目標(biāo)。金融學(xué)家王松奇認(rèn)為，如果明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)要實(shí)現(xiàn)8%的目標(biāo)，則M2的增速需要適當(dāng)高于今年的數(shù)字。因此，在緊縮貨幣政策的前提下，明年公開(kāi)市場(chǎng)操作會(huì)不會(huì)有階段性的調(diào)整，還需觀察。