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上周,整個債券市場繼續前周的市場走勢,各品種收益率水平均有不同程度的回落,債券市場價格連續兩周保持穩步上升的態勢,貨幣市場品種以及中長期品種收益率均有所回落。從本次整體市場的短期反轉來看,央行調高利率的同時,鑒于要對沖利率上調對總需求的抑制作用,并考慮到10月份當月貸款增長較慢的情況而放松了信貸管制,相對減少了央行票據的發行量,減少了發行市場的供給壓力,創造了整個市場短期反彈的供給基礎并平緩了市場預期；同時,貨幣市場基金總體規模的不斷增長、銀行理財產品的熱銷以及外匯占款
和儲蓄存款的大幅增加,客觀上要求金融機構加大市場資金運用力度,這無疑又進一步增加了市場的需求。
此外,央行和市場的體制性變革又進一步增加了整體市場的可供資金量,一方面央行和市場成員自身管理和預測水平的提高導致整個金融系統的必要備付水平不斷下降,從而增加了市場的可供資金量；另一方面,盡管目前銀行理財產品的總量較小,但理財產品的增加由于減少了金融機構繳存的法定存款準備金,從而增加了市場的短期品種需求,而且市場資金的分散化也進一步減弱了大型機構的壟斷地位,不利于市場利率水平的上升。因此,從各項因素對市場的影響來看,供求和體制性因素推動了升息后債券市場的反彈。
從公開市場操作情況看,由于7年期國債繳款的因素,央行票據發行量仍然維持在較低水平,發行量比前周減少了40億元,3個月和1年期中標利率分別下降4和11個基點；7天回購保持50億元的發行規模,中標利率為1.63%。從央行的操作意圖來看,11月份貸款的增長情況將直接影響后期央行票據的發行數量,一方面,12月份外匯占款的增加和財政存款的下撥將不可避免的增加整個金融系統的基礎貨幣投放量,客觀上要求發行央行票據進行對沖；另一方面,盡管目前市場利率大幅回落,但整體金融系統的備付水平可能仍然低于去年同期,而且臨近年底金融系統大量現金的投放將直接需要央行投放一定數量的基礎貨幣。因此綜合來看,預計12月份基礎貨幣可能會呈現出凈投放的態勢,但投放的數量可能將低于去年同期的水平,央行票據的發行量仍然會保持相對穩定,預計全月發行量可能在2000億元左右。
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