大股東占用上市公司資金須標本兼治2004年12月07日 01:31--------------------------------------------------------------------------------

    內容提要:大股東占用上市公司資金問題普遍存在，主要有三方面的原因，也有其存在的歷史緣由。對此問題，既要認清其危害性，又要尊重歷史，標本兼治：一方面要明確上市公司及董事會、注冊會計師、地方證監局在大股東占用上市公司資金方面 的責任，另一方面要扶持上市公司控股股東健康、良性發展，并將部分國有控股集團持有的上市公司股份劃至地方國有資產經營公司，切斷部分大股東占用上市公司資金的紐帶，從而徹底解決控股股東對上市公司的資金占用問題。

    □湖北宜化(資訊 行情 論壇)化工股份有限公司張擁軍關聯方資金占用現象較普遍

    統計顯示，2003年全國1261家A股上市公司中，關聯方不占用上市公司資金的公司共有556家，占總數的44.09%，其余55.91%的公司均存在或多或少的關聯方資金占用情況。關聯方資金占用數額共計2097.76億多元，占上市公司總資產的3.46%，占當年上市公司凈利潤的46.14%。其中，資金占用占總資產比重在0到10%之間的有565家，占上市公司總數的44.81%；在10%到50%之間的有127家，占上市公司總數的10.07%；大于50%的有13家，占上市公司總數的1.03%。

    今年上半年，1342家上市公司存在不合理使用資金近820億元，有近十分之一的資金因此“流失”，其中837家滬市上市公司資金占用余額448.7億元，505家深市公司期末占用余額368億元。

    通過分析發現，大部分上市公司存在被關聯方占用資金的情況。大股東占用資金已經成為上市公司面臨的最大風險之一。在連續兩年虧損的上市公司中，70%存在大股東侵占資金行為。由于關聯方資金占用有將上市公司變為大股東“提款機”的嫌疑，給資本市場帶來很大的不穩定因素。盡管在證監會《關于規范上市公司與關聯方資金往來及上市公司對外擔保若干問題的通知》中對關聯方資金占用進行了限制，但并未明確關聯方資金占用與總資產之間比例的最大限度，也未說明一旦超過限制比例，上市公司將會面臨什么樣的處罰。

    大股東資金占用有其存在的歷史原因

    通過一些公開的資料，筆者查找了部分控股股東對上市公司的欠款資料，進行了一定的分類分析。其結果顯示，大股東占用上市公司資金，主要有兩大類：一類為正常經營欠款，主要涉及上市公司與控股股東之間的正常關聯交易；另一類為非正常欠款，主要包括以下幾種情況：一是上市公司與其控股股東之間的非正常關聯交易欠款，此類欠款主要發生在國家頒布關聯交易的超正常利潤不得進入公司的經營性利潤之前，其交易目的主要是為了保證上市公司具有的融資能力，達到一定的盈利指標，通過與控股股東之間的交易，以保護上市公司寶貴的殼資源，而虛構交易利潤，但大股東本身無力承擔此部分資金，因此只能以往來款的形式存在。隨著國家有關法規的頒布，此種情況已愈來愈少；二是大股東經營情況較差，其自身的經營難以為繼，只有通過占用上市公司資金才能維持其自身的生存，其對上市公司的資金占用是被動型占用，這部分資金占用比例較大，風險也較大；三是因大股東需要一定的資金投入到其控制的其他公司或項目，而從上市公司獲得資金，其對上市公司的資金占用是主動型占用，性質較為嚴重。

    從歷史的角度看，控股股東對上市公司的資金占用，存在著一定程度的合理性，主要表現在：在我國的現實情況下，公司上市普遍采取了對原有公司進行剝離、以主體部分為基礎、組建成股份公司而進行上市的方式。對于這種分立重組的上市方式，集團公司承擔了一定的包袱。從整個集團來看，最好的優質資產注入了上市公司，而自已僅保留了劣質資產或非經營性資產，就必然要獲得一定的回報。在目前國有股不能流通的情況下，難以獲得股票增值收益，僅靠上市公司的一點分紅，顯然不能滿足集團公司的要求，況且許多上市公司從來就沒有分紅，對于這部分上市公司的控股股東說，他們沒有現實的回報。顯然，控股股東就必然通過對上市公司資金的占用來實現上市公司對自己的回報。

    正因為集團公司將優質資產注入了上市公司，留在集團公司的資產質地較差，且部分為非經營性資產，根本就沒有盈利能力，從而導致了集團公司生產經營難以維持，資金周轉困難，占用上市公司的資金也實為無奈之舉。從融資能力上看，集團公司的融資能力也極為有限，而上市公司卻具有較強的融資能力，大多數銀行愿意貸款給上市公司，而少有銀行愿意貸款給集團公司。這樣，也難怪集團公司要向上市公司伸手了。

    總之，大股東占用上市公司資金的主要原因是，一方面公司上市時，優質資產注入了上市公司，集團公司的獲利能力降低；另一方面，在目前的融資體制下，集團公司的融資能力較差，因此就產生了大股東對上市公司較為普遍的資金占用情形。

    控制源頭明確公司及董事會的責任

    從上面的分析可以看出，大股東占用上市公司的資金，有其存在的合理性，所以上市公司的控股股東也不會自覺地放棄這一輸入資金的渠道。

    那么，如何控制資金占用的源頭呢？這在很大程度上取決于兩個方面，一是上市公司決策程序的嚴格性，二是上市公司與其控股股東的“五分開”的徹底性。

    一方面，上市公司與其大股東的資金往來，應該經過嚴格的決策程序，將其作為董事會、股東大會的特別議題，須經非關聯董事、非關聯股東投票贊成方可實行，并明確公司及董事的責任，如沒有按規定履行相應程序，事后一經查出，則對公司有關人員進行嚴懲。對于此類議案，可由董事會下設的專門委員會進行審議，并經獨立董事明確發表意見，以減少不必要的資金往來。

    另一方面，上市公司與其大股東之間如果在人員、資產、財務、機構、業務等方面做不到“五分開”，二者連為一體，就無法避免大股東對上市公司的資金占用問題。要解決大股東對上市公司的資金占用問題，就必須保證上市公司與其控股股東的“五分開”的徹底性。沒有做到“五分開”，就難以徹底消除控股股東對上市公司資金的占用。

    對資金占用過程中的核查要明確注冊會計師的責任

    對于大股東對上市公司的資金占用行為，主要是揭示這一違規行為，使廣大投資者充分了解資金占用的詳細情況，并以此評估該公司的風險及價值。從目前的狀況來看，許多上市公司的資金占用情況，都是在經過較長時間后、資金占用情況無法掩蓋時，才對外披露，只是被動地披露資金占用情況。

    作為資金往來主體之一的上市公司，很大程度上不愿意向社會公開自己與大股東的資金往來情況，為上市公司審計的注冊會計師也有不可推卸的責任。為什么多年來較少有注冊會計師主動提出上市公司的關聯事項呢？注冊會計師的責任在事后進行了多大的追究呢？這才是注冊會計師沒有發現關聯事項的原因所在。

    筆者以為可以用法規的形式，明確注冊會計師對于查出關聯事項的責任，讓注冊會計師對關聯事項充當一線監管者的角色，加大對注冊會計師未能發現關聯事項的處罰力度。

    對占用資金的償還要明確地方證監局的責任

    目前，在大股東占用上市公司資金的問題上，中國證監會、交易所、地方證監局都具有一定的監管權。從實際情況來看，相對地方證監局而言，中國證監會、交易所在精力上、信息上、地域上具有較為明顯的劣勢，地方證監局更易對上市公司進行監管，更易與上市公司及當地政府進行交涉，對上市公司的監管力度更大。因此，可將此類關系到控股股東還款問題的有關事項交由地方證監局監管，明確地方證監局的責任，由其督促上市公司控股股東按計劃償還對上市公司的欠款，將具有較強的威懾力，并由中國證監會進行抽查。

    對部分上市公司控股股東進行政策扶持

    由于部分控股股東將自己的優質資產注入了上市公司，自己卻留下了大部分的債務、劣質資產或非經營性資產，負擔較為沉重。在此情況下，各地地方政府可對此類上市公司控股股東給予一定的政策優惠，給予一定金額的財政補貼，使控股股東走上良性發展的道路。

    另一方面，各地銀行也應加大對上市公司控股股東的支持力度，在政策允許的范圍內，給予一定的資金支持，從而降低大股東對上市公司的資金依賴程度。

    上市公司的控股股東與上市公司必須并行發展，不可偏廢。不加大控股股東的扶持力度，控股股東自己的經營難以為繼，就必然通過其控股股東的地位對上市公司進行資金占用。所以，控股股東的發展，是徹底解決其對上市公司資金占用的根本途徑。

    擔保，僅露出冰山一角

    上市公司為其控股股東提供擔保，特別是信用擔保，因其在實施過程中不會引起上市公司會計報表相應項目的變動，不會引起上市公司的資金流動，故很難發現上市公司為其控股股東提供的擔保，而上市公司也不愿意披露此類信息，注冊會計師也難以發現上市公司蓄意隱瞞且尚未到期的擔保。

    從目前的情況來看，上市公司為其控股股東提供的擔保，絕大部分是在擔保無法繼續隱瞞的情況下才披露出來的。目前我們知道的，僅僅是露出水面的冰山一角，尚有大量的此類擔保沒有被披露出來，此類擔保極有可能導致上市公司潛在的資金流出。

    對于此類擔保，最切實有效的方法就是：明確注冊會計師在對上市公司進行報表審計時，必須延伸審計至上市公司控股股東的會計報表，尤其是注意控股股東銀行借款的相應借款條件，以發現此類擔保，并予以披露，以切實保護廣大中小股東的利益。

    治本，切斷原有資本的紐帶

    目前，多數上市公司的大股東為國有控股集團，均代表國家行使股東權利。正是這部分上市公司控股股東，占用了大量的上市公司資金。

    從我國目前的國有資產管理體制來看，各級國資局具體管理國有資產，為保證行政權與資產管理職能的分開，又設立國有資產經營公司，專職行使國有資產所有者職能。

    為了更好地實現政府部門行政權與國有資產所有權職能的分離，更好地實現上市公司與其控股股東之間的“五分開”，同時也徹底解決國有控股上市公司的資金占用問題，可將集團公司持有的國有股權劃歸為相應的國有資產經營公司。由于資產經營公司自身業務的特殊性，占用上市公司資金的可能性就會大大降低，“三分開”、“五分開”、同業競爭、關聯交易等一系列問題也就迎刃而解，就能理順上市公司與其原有控股股東錯綜復雜的關系，從而徹底解決大股東對上市公司的資金占用問題。

    總之，對大股東占用上市公司資金的問題，須標本兼治，從而徹底解決控股股東對上市公司的資金占用問題。