美元自十月中旬開始的貶值趨勢似乎難有盡頭。美元賣盤曾在上周三和周四出現(xiàn)暫時停歇，這使得一些市場人士認(rèn)為至少將出現(xiàn)短時的反彈，但是結(jié)果仍然令人有些吃驚。上周五紐約市場尾盤，美元匯率再次如水銀瀉般全面挫跌，美元兌一籃子貨幣均滑至九年低點(diǎn)，跌幅亦超過1%。紐約收市，非美貨幣仍然高位堅挺，歐元收報1.3452美元，當(dāng)日上漲1.37%，僅略低于當(dāng)日高點(diǎn)1.3460美元的紀(jì)錄水平。需要指出的是，這是歐元8月以來當(dāng)日漲幅最大的一次，也是最近九個交易日中第八次刷新歷史記錄。美元兌日元升逾1%， 報102.07；瑞郎漲幅1.76%至九年新高1.1302；英鎊則上揚(yáng)1%至1.9436美元。

    多數(shù)市場人士分析美元下跌的原因，說遠(yuǎn)一些，在于美國財政以及貿(mào)易雙赤字的困擾；說近一些，始于上周五晚美國勞工部11月就業(yè)報告遜于預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，美國非農(nóng)就業(yè)人口該月僅增加11.2萬人，明顯低于預(yù)期的18萬人，增幅為自7月以來的最差表現(xiàn)。從市場反映看，數(shù)據(jù)公布后，美元的確在短時間內(nèi)出現(xiàn)下跌。

    但是筆者看來，在美元貶值過程中，就業(yè)數(shù)據(jù)或者經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的影響力已經(jīng)被大大弱化了。美元貶值根本上反映的是市場對美元政策的信心缺失，特別是對僅停留在口頭上的所謂“強(qiáng)勢美元政策”的極度不信任。在美國長期以來一再漠視、放任美元走貶的情況下，這種不信任變本加厲，進(jìn)而被放大，這才是加速美元貶值并造成這種單邊傾向的主要原因。

    首先，美國的雙赤字問題由來已久，的確是困擾美元走勢的基礎(chǔ)性難題。但是美國去年的經(jīng)常賬赤字就已經(jīng)達(dá)到5310億美元，已經(jīng)超過占GDP值5%的比率，而且該數(shù)據(jù)一直在增加中。為什么今年10月以來對市場突然產(chǎn)生如此巨大的影響力呢？為什么美元下跌的速度如此之快呢？筆者認(rèn)為，“通過美元貶值來緩解貿(mào)易赤字”的政策明確后，市場對美元政策極度失望才是主因。因?yàn)樨泿艃r值顯然不是單純由貿(mào)易收支來決定的，看看澳大利亞最新一季的經(jīng)常賬赤字已經(jīng)占到該國GDP的6.5%，但再看看澳元匯價，依然堅挺在1997年以來的高位。

    其次，就11月就業(yè)報告本身而言，其實(shí)反映出美國失業(yè)率從10月的5.5%下降到5.4%，較少的就業(yè)人數(shù)增長卻造成失業(yè)率的下降，表明還是有積極的信息出現(xiàn)。而且，數(shù)據(jù)甫一公布，市場波動并不像前幾次那樣劇烈，反而出現(xiàn)不少借機(jī)獲利出場的頭寸。從當(dāng)天情況看，有關(guān)德國報紙“美國只有在歐元匯率達(dá)到1.45美元水準(zhǔn)時，才會干預(yù)匯市”的報道，對正在處于“是否干預(yù)”論戰(zhàn)中的市場而言，更具震撼力。而由此恰恰反映出的政策性因素、各國對匯率問題的態(tài)度，才是目前決定市場動向的關(guān)鍵。

    外匯市場有別于其他市場最顯著的特征是可以全球輪替24小時運(yùn)作。而它能夠吸引眾多的守望者潛心其中，正是由于它的交易標(biāo)的既能小到一紙貨幣，卻又能大到國際經(jīng)濟(jì)、政治、軍事甚至所有世間正在或即將發(fā)生的事件。龐大的信息包容性使得它既能動靜兩立，也能反復(fù)無常，往往令人驚嘆。

    基于上述分析，以及目前的市場現(xiàn)狀，我們看到，目前匯市動力來源似乎既非基本面因素，亦非技術(shù)面支持，更非其他因素，而是取決于各國之間在各自經(jīng)濟(jì)利益下的政策面博弈，以及在投機(jī)心理的助推下，市場與各國政府間的博弈。

    歐洲的數(shù)據(jù)本就無足輕重，美國數(shù)據(jù)的好壞均難阻美元下跌，即使美國的幾次加息更是未見提振美元匯價，那么美元將往何處去呢？目前來看，還得政策說話。是美國堅持所謂“強(qiáng)勢美元”政策，還是各國在心理底線被突破后進(jìn)行干預(yù)行動，這些都屬于決定后市走向的政策因素。在這一前提下，目前市場上有關(guān)美國財長斯諾去留的討論、日歐聯(lián)合干預(yù)的討論、歐洲央行和美聯(lián)儲利率變化的討論，其實(shí)都只是一種猜測或者等待。