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長信銀利精選基金經理梁曉軍建議
選股三要素：低市盈率低市凈率增長潛力
近日，基金又進入了密集發行期。長信基金管理公司旗下第二只開放式基金——長信銀利精選證券投資基金12月1日起在全國范圍發行。這只基金主要投資大盤價值股票，亦即價
格被低估的行業龍頭股。
在目前的市場環境下，究竟如何看待一只股票的價值，如何選擇有價值的股票進行投資呢？記者上周末采訪了長信銀利精選基金的基金經理梁曉軍。
隨著基金隊伍的擴大，價值投資的理念已不斷被強化。但究竟如何看待一只股票的投資價值呢？梁曉軍認為，尋找好的股票就是尋找好的企業。一個企業的價值來源可以分為三個部分：資產的價值；盈利的價值；增長的價值。資產的價值亦即公司的凈資產，即使按清算價值來看也存在一定的價值，這是價值的底線。除此之外，它的資產能夠盈利，則根據它的盈利能力有不同的價值。再往下就是增長的價值，亦即其成長性。梁曉軍表示，長信銀利精選基金的選股策略就是堅持在較低的市盈率和市凈率的基礎上來尋找具有增長潛力的公司，以提供盡量大的安全邊際。
如何尋找這些好的企業呢？梁曉軍說，我們的研究表明，在未來3年主營利潤連續增長10％以上的個股構成的組合顯著超過市場整體的漲幅。因而，我們可以尋找在未來2－3年主營利潤能持續保持兩位數增長的公司。這可以從兩方面來進行，在未來較長的時間，中國經濟整體的增長將保持較快的速度，那么肯定會有行業超過這個整體經濟的平均水平，達到2位數的增長，這些行業內的龍頭公司顯然能分享這樣的成果，甚至取得比行業水平還要高的增長，這是一方面。另一方面，肯定也有一些地區取得比宏觀經濟整體水平高的增長速度，那么這些地區內的龍頭企業會取得超過地區平均速度的增長。
梁曉軍表示，從這個角度出發，我們選擇股票的策略將主要集中在主營業務穩定、目前15－20倍市盈率左右，2005年主營業績在2004年基礎上能有穩定增長的公司。
梁曉軍表示，明年的投資機會是局部的，精選股票將是主要手段。他分析，從估值水平來看，標普500指數(9月1日)市盈率為18.52倍，道瓊斯工業指數(9月10日)市盈率為21.1倍，恒生指數(9月10日)的市盈率為15.17倍。而以9月15日收盤價格計算，目前A股市場的市盈率為22.66倍(不含虧損、按流通股加權計算)，上證50指數的市盈率為18.13倍，上證180指數的市盈率為18.53倍，深證100指數的市盈率為16.97倍。這表明，A股市場不但處于絕對的歷史低位，而且有一批股票即使按成熟市場的估值標準衡量，也不算高估，甚至有一些公司的定價比國際同類公司還低。
本報記者 謝美琴（來源：南方日報）
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