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單只股票換購ETF的創新一出，市場就進行著熱烈的討論。由于諸多重要信息未公開，市場疑問重重，討論更多的是在各種假設上的預估。
股票換購獨領風騷？
ETF采用了現金網上認購、現金網下認購和股票網下認購三種認購方
法。單只股票換購，是中國ETF的創新，這一創新給ETF帶來的可能是數倍于現金認購的發行量。原因很簡單，以上證50為組合的ETF具有比個股更強的流動性。一家券商的研究報告稱，上證50指數任何單只成分股的流動性均弱于上證50指數的組合，一些持股高度集中的個股的流動性更無法與ETF組合相比。因此，在不占用現金資產又可以增強資產流動性的情況下，單只股票換ETF的認購方式對機構投資者有著強大的吸引力。一位熟悉ETF產品的業內人士分析，以股票認購ETF的總量可能遠遠超過現金認購量，甚至可能占到ETF發行總量的80%以上。
“異常”標準如何定？
單只股票換購ETF顯然不可能是無條件的，上證50ETF招募說明書中關于“限制個股認購規模”和“價格波動異常和申報數量異常可不經公告拒絕認購申報”的條款賦予基金管理人充分的選擇權。
由于招募說明書中未說明何為“異常”，整個換購也就充滿不確定性。也正因為此，業內對“異常”的界定有著各種猜測。業內人士估計，任何不利于基金管理人的情況都 可能列入“異常”，對于不同的股票，“異常”的標準也會不同。管理人在確認是否接受某只股票換購和換購量時，要進行多方位的評估。首先，股價是否被人為拉高，如果有拉高，拒絕換購后在二級市場上買入是否會成本更高？其次，如果某只股票的換購申報量大于實際需要量，基金管理人要考慮接受的多余部分股票是否能在二級市場上順利賣出。當然，如果基金管理人采用“木桶短板原理”，以認購申報量比例最小的股票為基準配比整個上證50組合，則會拒絕所有超出上證50指數配比比例的股票換購申報。這樣的話，基金管理人就不需要考慮股票能否順利賣出的問題，同時也減少了賣出股票再買入其他成分股的交易成本。但這一做法的缺點是，可能會使基金發行規模打折。
信息該如何披露？
單只股票換購ETF，在信息披露上也無前例可循，哪些信息將被列入必須披露的內容？這是業內的另一猜想主題。業內人士估計，ETF的相關信息披露會與以往的開放式基金有所不同。由于股票換購ETF在網下進行，基金管理人有完全的控制權，換購比例、換購對象在很大程度上完全由基金管理人做主，因此，如果不能很好地進行信息披露，很難消除市場擔心內幕交易的疑慮。
理論上說，基金管理人不僅應該對每只股票的認購數、拒絕數、實際接收數、換購價格和前十大換購人的信息進行公開披露，而且也應該說明拒絕和接受的理由。但是專業人士預計，部分信息的公開會對基金管理人產生較大的不利影響。例如，如果基金管理人公布每只股票實際接收換購數，很可能在建倉期遭到“狙擊”，因為市場根據最終的換購數，很容易計算出ETF為了完成建倉還需要買入哪種股票、賣出哪種股票，買入賣出的數量也清楚明了，此時ETF如同完全暴露在獵人槍口下的獵物。因此，專業人士認為，部分信息可能需要等到建倉期完成后公布。
毫無疑問，ETF作為一個有著重大制度創新的品種，無論在基金業界還是證券界都有著“標竿”意義，先行者肩負著建立一個完善、健全的制度的重任，從而在制度上確保創新產品的公開、公平、公正，為今后的金融產品創新樹立一個良好典范。
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