消息表明，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)斯諾將成為布什班子五名經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)中的第四位離開內(nèi)閣、打道回府。斯諾同其前任奧尼爾一樣，來自工業(yè)界，對(duì)金融業(yè)不甚了了，缺少洞察力和前瞻性，任內(nèi)并無太多建樹。但是，正是在斯諾入主財(cái)政部的兩年中，美國(guó)財(cái)政狀況急劇惡化，年度赤字竄上4000億美元。美元近來也一貶再貶，市場(chǎng)將斯諾重申的強(qiáng)美元承諾當(dāng)成耳旁風(fēng)。

    如今斯諾即將離任，人們多少對(duì)弱美元的轉(zhuǎn)運(yùn)有所企盼。不過筆者認(rèn)為，美元的長(zhǎng)期弱勢(shì)并不會(huì)因斯諾的離去而改變。弱美元的根源在于美國(guó)越來越大的財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字。“雙赤字”不解決，美元還會(huì)繼續(xù)走貶。

    俗話說：“欠一萬塊錢，是你自己睡不好覺；欠一億塊錢，是借給你錢的人睡不好覺�！边@是布什心態(tài)和理財(cái)概念的最好寫照。布什第一任四年中，一面減稅，一面增加開支，財(cái)政收支由順差2000億美元轉(zhuǎn)為年逆差4000億美元。但是國(guó)債孳息卻停在歷史上的超低位，聯(lián)儲(chǔ)利率接近歷史的低位。一降再降的按揭利率打造了房地產(chǎn)業(yè)的輝煌，打造了消費(fèi)市場(chǎng)的繁榮，成為布什連任的主要政績(jī)之一。

    對(duì)于布什來說，這是一個(gè)成功的模式。只要模式能夠繼續(xù)運(yùn)作，并沒有必要對(duì)此加以修改。對(duì)于美國(guó)消費(fèi)者來講，樓市不錯(cuò)，就業(yè)回升，心情好，多花點(diǎn)錢是應(yīng)該的。至于儲(chǔ)蓄已接近零，今天在花明天的錢，那是明天的事。對(duì)今天的購物，有人愿意賒賬，愿意借錢。

    那么，誰在借錢給布什和美國(guó)人？亞洲，尤其是中國(guó)。出于就業(yè)的考慮，亞洲各國(guó)普遍將匯率壓低，以增加出口。低匯率帶來龐大的貿(mào)易順差，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，吸引海外資本（包括熱錢）流入。為避免本國(guó)貨幣大幅升值，亞洲央行干預(yù)本國(guó)匯率，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備急增。這筆資金必須投入海外金融市場(chǎng)，于是紛紛進(jìn)入美國(guó)國(guó)債，資助美國(guó)的財(cái)政赤字。只要亞洲仍然需要刺激就業(yè)，美國(guó)和亞洲之間的資金/貨物互動(dòng)就能維護(hù)下去。

    美國(guó)的財(cái)赤不斷擴(kuò)大，國(guó)債不斷積累，總有一天亞洲債主們開始睡不著覺，當(dāng)他們拒絕繼續(xù)賒賬時(shí)，美國(guó)的財(cái)赤和國(guó)債發(fā)行便無以為繼，只有通過聯(lián)儲(chǔ)多印鈔票來解決，屆時(shí)利率急升，對(duì)美國(guó)消費(fèi)和樓市都是一場(chǎng)災(zāi)難，而亞洲央行放在美國(guó)國(guó)債中的錢也會(huì)縮水一截。

    對(duì)于這一點(diǎn)，格林斯潘看得很清楚。格林斯潘最近屢次提到“雙赤字”問題，試圖以出口來糾正布什和美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的偏差。其實(shí)他還可以通過大幅加息，打擊消費(fèi)，壓縮貿(mào)易逆差。不幸的是，格林斯潘已被美國(guó)的樓市泡沫所挾持。離2006年2月退休已近，一世英明不想毀于樓市的廢墟中。因此，除非出現(xiàn)通脹大幅飚升，格林斯潘的加息一定是小步舞，點(diǎn)到為止，一切以樓市為重。

    正是亞洲仍需要制造就業(yè)機(jī)會(huì)，格林斯潘不肯大幅加息，布什的赤字財(cái)政政策得以繼續(xù)下去，美元的長(zhǎng)期走貶趨勢(shì)還會(huì)繼續(xù)下去。布什試圖將第一任內(nèi)的減稅措施長(zhǎng)期化，并向捉襟見肘的醫(yī)療保險(xiǎn)和社會(huì)保障制度開刀，這些都會(huì)進(jìn)一步惡化財(cái)政狀況，為美元弱勢(shì)提供基礎(chǔ)。

    當(dāng)然，美元的長(zhǎng)期弱勢(shì)，不代表中間沒有反彈。一輪急跌后，美元呈嚴(yán)重超賣。如果匯率波動(dòng)開始影響金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，不排除各國(guó)央行聯(lián)手干預(yù)。但是，短期的波動(dòng)甚至反彈無法改變美元走貶的中、長(zhǎng)期趨勢(shì)。這個(gè)趨勢(shì)是和布什的財(cái)政理念連在一起的，和美國(guó)人的消費(fèi)習(xí)慣連在一起的，并不會(huì)隨斯諾的離去而消失。（作者系瑞士銀行第一波士頓亞州首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）