11月市場總體漲幅為2.26％。其中滬市為2.37％、深市2.14％，中小企業(yè)板-0.01％。總體換手率為24.11％，同上月基本持平。截止11月30日，市場以流通股加權(quán)均價(jià)為5.94元，簡單算術(shù)均價(jià)為6.62元。加權(quán)均價(jià)漲幅低于簡單均價(jià)漲幅，顯示11月行情中大盤藍(lán)籌股漲幅相對較小。我們以2003年4季度至2004年3季度一個滾動年度的凈利潤計(jì)算，目前兩市平均市盈率為19.98倍（剔除虧損）、平均市凈率為2.23倍（剔除負(fù)凈資產(chǎn)）。

    十一月回顧

    非主流行業(yè)放異彩

    11月行情特點(diǎn)同前期有較大不同，按行業(yè)分類來看的話，漲幅最大除航空外，幾乎都是非前期主流行業(yè)，如信托、軟件及系統(tǒng)集成、儀器儀表、工程機(jī)械、汽車零配件、通用機(jī)械、紙制品、傳媒和建筑施工等行業(yè)；跌幅最大的是水運(yùn)、箱罐與包裝、船舶建造、航天技術(shù)和港口等行業(yè)。換手率最高的是軟件及系統(tǒng)集成、電子終端、通信及廣電設(shè)備和儀器儀表等行業(yè)，換手率最低的行業(yè)同上月一樣，是倉儲和客運(yùn)行業(yè)，銀行業(yè)換手率也較低。

    11月行情中，資金流入較大的行業(yè)除航空外，絕對數(shù)都較低，相對較大的是軟件及系統(tǒng)集成、信托、電子終端、煤炭、港口和工程機(jī)械等行業(yè)；資金流出行業(yè)也不明顯，相對較前的是原油開采、水運(yùn)、箱罐與包裝、金屬制品和銀行等行業(yè)。

    游資成為主角

    統(tǒng)計(jì)期的各板塊行情表現(xiàn)與10月存在較大差異：

    1.同前期明顯不同，當(dāng)月漲幅最大的是長期沉寂的全流通板塊。其次是低價(jià)股、小盤股和180剔除板塊，而僅高價(jià)股、績優(yōu)股、深成指40成份股和基金重倉股板塊出現(xiàn)下跌。這種核心資產(chǎn)與邊緣資產(chǎn)走勢的分化說明：一方面部分長線資金面臨資金壓力，另一方面短期游資不甘寂寞，結(jié)果將直接影響市場后期走勢。

    2.換手率最高的板塊同以前一樣是次新股板塊。但已不象以前那樣明顯高于其他板塊，其次是小盤股、重倉剔除和高價(jià)股板塊，換手率最低的是深成指40成份股、深圳本地和基金重倉股板塊。

    3.資金流入最高的板塊是全流通板塊。其次是上海50和基金重倉板塊，當(dāng)月資金凈流出板塊不明顯。

    4.按價(jià)格分板塊的表現(xiàn)同10月相反，低價(jià)股漲幅幅最大，高價(jià)股漲幅最小。從換手率情況看，高價(jià)股換手率最高，中價(jià)股換手率最低。

    5.流通盤分板塊表現(xiàn)同10月一樣，小盤股漲幅最大，大盤股漲幅最小。同漲幅正相關(guān)，小盤股換手率最高，大盤股換手率最低。

    6.從兩地本地股表現(xiàn)看，上海本地股強(qiáng)于大盤，深圳本地股弱于大盤。兩市成份股表現(xiàn)均弱于大盤。

    十二月預(yù)測

    基本面利于市場企穩(wěn)

    在當(dāng)前市場上下兩難之際，近日管理層又是暖風(fēng)頻吹。證監(jiān)會前主席周道炯十條建言提高公司質(zhì)量，表示隨著“國九條”的貫徹落實(shí)，證券市場已開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，決不會推倒重來。國資委主任李榮融的講話也表示，無論是大小股東，都希望股市健康發(fā)展，解決股權(quán)分置要把握好時間和度，國資委積極倡導(dǎo)央屬上市公司分紅。在北京舉行的“資本市場與公司治理研討會”上，證監(jiān)會主席尚福林表示，股權(quán)分置解決之前要從改善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和強(qiáng)化外部約束兩方面同步入手，加強(qiáng)保護(hù)投資者利益，同時透露分類表決制度已草擬完畢，只待批準(zhǔn)實(shí)施。可見，管理層不支持證券市場長期深幅下跌，落實(shí)“國九條”、呵護(hù)市場、穩(wěn)定市場的態(tài)度沒有改變。

    11月底，國家信息中心等單位推出的中國經(jīng)濟(jì)10月份景氣監(jiān)測預(yù)警報(bào)告顯示，中國經(jīng)濟(jì)今年來首次進(jìn)入正常運(yùn)行區(qū)間，可以預(yù)期近期不會進(jìn)一步出臺加大緊縮力度的措施，表明今年來持續(xù)下滑的中國宏觀經(jīng)濟(jì)有可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)折。盡管當(dāng)前市場仍面臨著年底資金面壓力、中行建行上市等不確定性因素干擾，總體上我們認(rèn)為，在管理層諸多利好政策支撐下，短期而言，當(dāng)前基本面不支持股市的大幅下跌。

    12月下旬可逐步建倉

    11月上旬市場延續(xù)10月走勢縮量整理，在11月10日的單日急升后，不過維持了8個交易日的震蕩盤升，便又重歸疲態(tài)。雖然盤中不乏有重組概念等熱點(diǎn)的亮麗表現(xiàn)，但始終難以帶動整個大盤上行；特別是基金重倉的藍(lán)籌股的持續(xù)走弱，客觀上讓人感覺主力機(jī)構(gòu)有借邊緣資產(chǎn)炒作帶來的市場活躍進(jìn)行一定程度減持的跡象。

    展望12月行情，雖然目前題材股大行其道，操作上仍建議投資者多一份清醒，只能以短線的心態(tài)參與，不可長期迷戀于邊緣資產(chǎn)的投機(jī)炒作。結(jié)合目前時點(diǎn)根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，藍(lán)籌股與題材股背馳現(xiàn)象更多的可能是因?yàn)椴糠謾C(jī)構(gòu)年底資金面壓力，如委托理財(cái)?shù)那謇怼⑷�商即將�?shí)施新的金融會計(jì)政策等，但同時場外游資又充分利用當(dāng)前政策而不甘寂寞造成的。歷史上年關(guān)行情往往是一年中走勢最弱的時期，但同時又是新資金逢低建倉、捕捉階段性低點(diǎn)的最佳時期。

    我們認(rèn)為短期多空因素的角逐可能會造成市場的反復(fù)，12月下旬以前應(yīng)以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為主，之后更應(yīng)關(guān)注盈利具有較強(qiáng)穩(wěn)定性的龍頭公司，特別是非周期性消費(fèi)品、交通運(yùn)輸（機(jī)場、高速公路、航空、港口等）與化肥等行業(yè)，并進(jìn)行中線建倉。目前上證50ETF正在發(fā)行，大家可關(guān)注部分成份股由此帶來的機(jī)會。