一個(gè)月前，中國(guó)人民銀行宣布加息，結(jié)束了存貸款利率長(zhǎng)達(dá)九年的持續(xù)下行，也使“中國(guó)是否進(jìn)入加息周期”成為各方爭(zhēng)論的話題。

    回顧我國(guó)20多年來(lái)的利率變動(dòng)軌跡，確實(shí)存在過(guò)連續(xù)幾年保持同一種走勢(shì)的情況。1978年至1996年連續(xù)18年間，銀行利率（以一年期儲(chǔ)蓄存款利率為例，下同）從3.24％上升到10.98％。為抑制通貨緊縮，1996年5月1日起，銀行利率又開始步入一個(gè)降 息周期，連續(xù)8次降息后，利率從10.98％降至1.98％。

    那么，此次加息是否標(biāo)志著中國(guó)利率又進(jìn)入一個(gè)持續(xù)的“加息周期”？

    “加息幅度大一點(diǎn)也不為過(guò)”

    10月28日得知加息的第一時(shí)間里，北京大學(xué)教授、知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋國(guó)青就表態(tài)：此次上調(diào)0.27個(gè)點(diǎn)位幅度太小，其目的只是試探性的。

    宋國(guó)青是今年以來(lái)力主加息的經(jīng)濟(jì)學(xué)家之一。早在5月份他就明確表示，我國(guó)應(yīng)該適時(shí)加息，抑制通貨膨脹。他認(rèn)為，考慮到明年的趨勢(shì)，這次加息再調(diào)大一點(diǎn)幅度也不為過(guò)，仍然是“負(fù)利率”。

    中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)和政治研究所所長(zhǎng)助理何帆十分認(rèn)同“中國(guó)目前已經(jīng)進(jìn)入了加息周期”這一觀點(diǎn)。“這次加息只是一次微調(diào)，對(duì)企業(yè)的資金成本基本沒有什么影響。但是既然是作為一個(gè)信號(hào)，那么此后必然有動(dòng)作相配合，這樣企業(yè)才會(huì)有感覺。”

    何帆認(rèn)為，這次加息對(duì)房地產(chǎn)業(yè)基本沒有什么影響，上海、沈陽(yáng)等地的房?jī)r(jià)依然繼續(xù)上漲，一些行業(yè)盲目投資的沖動(dòng)依然存在。而且，非食品類、原油、進(jìn)口商品價(jià)格持續(xù)上升，形成了通貨膨脹的新壓力。

    “國(guó)際利率進(jìn)入了一個(gè)加息通道周期，這也給中國(guó)創(chuàng)造了加息的空間。”何帆說(shuō)，“長(zhǎng)期來(lái)看，當(dāng)前利率水平太低，反映不出資金的成本，也無(wú)法體現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)。反映企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)行的真實(shí)成本，才是利率作用的本色。”

    國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松也表示，美聯(lián)儲(chǔ)今年連續(xù)四次加息，表明美元正式進(jìn)入加息周期。從人民幣與美元的互動(dòng)關(guān)系來(lái)看，此次調(diào)整以后，人民幣利率進(jìn)入一個(gè)加息周期也是必然趨勢(shì)。

    “再加息的理由并不充分”

    即使加息已成事實(shí)，一些持有相反意見的專家仍堅(jiān)持自己的觀點(diǎn)：中國(guó)并未進(jìn)入加息周期。他們認(rèn)為，居民和企業(yè)對(duì)利率反映并不敏感。除了房貸之外，此次加息對(duì)普通百姓基本沒有什么影響。而企業(yè)仍維持著“沒錢就貸，有錢也不還”的狀態(tài)。

    國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市社會(huì)經(jīng)濟(jì)調(diào)查總隊(duì)劉文華處長(zhǎng)說(shuō)：“目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向宏觀調(diào)控預(yù)期方向發(fā)展，從物價(jià)走勢(shì)看，也正在出現(xiàn)一個(gè)‘拐點(diǎn)’，近期再加息的理由并不充分。”

    誠(chéng)如斯言，一年來(lái)，我國(guó)政府采取的一系列有效的宏觀調(diào)控措施，正使得信貸增長(zhǎng)過(guò)快的現(xiàn)象得到控制，投資過(guò)熱的現(xiàn)象也會(huì)進(jìn)一步緩解。中國(guó)人民銀行近日發(fā)布的第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告表明，隨著糧食供給的增加，糧食價(jià)格將保持平穩(wěn)，在沒有新的外部沖擊的情況下，第四季度消費(fèi)價(jià)格漲勢(shì)有可能趨緩。

    如果明年物價(jià)穩(wěn)定，盲目投資的現(xiàn)象得到進(jìn)一步遏制，那么長(zhǎng)期、連續(xù)、多次調(diào)高利率的必要性就將大打折扣。北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心主任林毅夫不主張加息，其原因在于整個(gè)宏觀形勢(shì)還是“一邊冷，一邊熱”，熱的是房地產(chǎn)、汽車、建材，冷的是1998年以來(lái)形成的許多制造業(yè)的過(guò)剩生產(chǎn)能力。“通貨緊縮的壓力其實(shí)還存在。”

    而中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的通縮陰影，又成為林毅夫反對(duì)繼續(xù)加息的理由。他認(rèn)為，“負(fù)利率”其實(shí)是鼓勵(lì)消費(fèi)、解決生產(chǎn)能力過(guò)剩的一種手段。“在正常情況下儲(chǔ)蓄利率應(yīng)該是正的，但是在當(dāng)前大多數(shù)制造業(yè)生產(chǎn)能力大量過(guò)剩的情況下，‘負(fù)利率’其實(shí)并不完全是壞事。”

    利率變動(dòng)并無(wú)時(shí)間表

    1個(gè)月前的“中國(guó)加息沖擊波”曾席卷全球金融市場(chǎng)，令世界各大股指和其他金融指標(biāo)作出強(qiáng)烈反應(yīng)。而在這股“沖擊波”的發(fā)源地，加息也沖擊著個(gè)人和社會(huì)的心理預(yù)期。

    由于此前我國(guó)曾歷經(jīng)多次利率下調(diào)，居民和企業(yè)習(xí)慣了低利率時(shí)代的生活和運(yùn)作。加息使人們的生活和心態(tài)都發(fā)生了微妙的變化：一方面利率已作小幅上調(diào)；而另一方面，物價(jià)等經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指數(shù)未來(lái)走勢(shì)卻并不十分明朗。那么，利率是否會(huì)跟進(jìn)繼續(xù)變動(dòng)？

    加息雖已過(guò)去了整整1個(gè)月，但人們對(duì)這個(gè)話題的討論卻并未停止。一些國(guó)際金融機(jī)構(gòu)也紛紛就此進(jìn)行預(yù)測(cè)，甚至斷言中國(guó)將在何時(shí)再次上調(diào)利率多少個(gè)點(diǎn)位。

    不過(guò)，記者在采訪中了解到，即使是贊同中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入“加息周期”的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們也認(rèn)為，利率的變動(dòng)其實(shí)并沒有一個(gè)時(shí)間表。“我雖然認(rèn)為我國(guó)目前進(jìn)入了加息周期，但總體而言，這只是趨于一個(gè)上升通道而已，很難預(yù)測(cè)利率調(diào)整的具體時(shí)間。”何帆表示。

    即使中國(guó)真的已經(jīng)進(jìn)入加息周期，這期間，伴隨實(shí)際的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，利率也有下調(diào)的可能。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，在1978年至1996年的利率上升通道中，銀行利率曾于1990年和1991年兩度下調(diào)3個(gè)百分點(diǎn)。

    不過(guò)，當(dāng)前宏觀調(diào)控仍然處于關(guān)鍵階段，而今后宏觀調(diào)控可能存在的變數(shù)，是利率再次變動(dòng)預(yù)期的主要依據(jù)。如果此后通貨膨脹壓力緩解，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行健康平穩(wěn)，也就沒有再調(diào)利率的必要。

    “但如果經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一些突出矛盾難以解決，隨著經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的變化，可能還會(huì)動(dòng)用利率工具。”中國(guó)社科院金融研究所金融發(fā)展室主任易憲容表示。

    “這次加息標(biāo)志著，中國(guó)宏觀調(diào)控由行政手段轉(zhuǎn)向更多地運(yùn)用經(jīng)濟(jì)手段、市場(chǎng)的手段來(lái)解決問題的開始。”何帆說(shuō)，“其實(shí)，這次加息意味著保障中國(guó)經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行迎來(lái)新的契機(jī)，在市場(chǎng)化的改革推進(jìn)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)走向更值得期待。”