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官建益
近日，國際原油期貨連續暴跌，12月1日國際市場原油期貨價格下跌幅度達7％以上，創2001年9月24日以來的最大日跌幅。受其影響，全球各大股市紛紛造好，道瓊斯指數再上萬點，香港恒生指數收回14000點（前期的暴漲與人民幣升值預期、QDII可能推出有關）�？梢哉f，國際原油期貨的大幅下跌，讓全球多數投資者都開心不已。
惟有滬深股市我行我素，依然徘徊在1300點上方，其孱弱的表現讓不少投資者離場觀望，而以基金為首的機構投資者持有的重倉股則是不斷下移重心，大有崩潰之勢。筆者以為，面對國際原油的劇烈波動，滬深股市雖然因為自身的原因，不可能出現整體的向好反映，但投資者關注個股機會、回避個股風險還是很有必要的。
前期石油漲價的最大受益者，在滬深股市莫過于同屬能源行業的煤炭股，在大盤連續下跌的情況下，煤炭股平均漲幅在50%左右，很多股票都已經創出年內新高，這種股價水平反映的是作為富煤國家的中國，對于能源緊缺的市場估值。但是筆者前期已經撰文表示，國際石油價格的暴漲，人為炒作的痕跡很明顯，國際原油期貨的價格難以長期在高位停留。
既如此，滬深股市因國際原油暴漲而炒高的煤炭股價也難以長期維持，盡管中國企業對煤炭能源的需求仍將持續。但隨著國際原油的大幅回落，對煤炭漲價的恐懼將同樣降低，煤炭價格也可能逐步走低，年末的煤炭訂貨會將對此作出反映，作為經濟晴雨表的股市更會提前作出反映。
上周末，市場已經對煤炭股作出一定的反映，但或許這只是一個開頭，近期滬深股市的輪漲格局更加重了市場對煤炭股補跌的擔憂。但另一方面，當初受煤炭漲價的行業可能受惠，這其中最明顯的行業當屬火電行業。一段時間以來，盡管不少火電股業績優秀，但股價不斷走低，可以說這是市場對煤炭成本不斷走高的極度擔心造成的。如果煤炭股下跌，那火電股的上升也應該是可期的。
由于國際原油價格下跌，石化行業、交通航空業以及國內絕大多數行業，都會受到相應的利好影響。油價作為影響全球經濟發展速度的重要因素，其對各國GDP的影響并不輸于利率、匯率等因素對經濟發展的影響。這在全球的股市中已經提前反映，滬深股市遲早也會有相應的表現。
國際原油價格的走低，對中國經濟也是十分有利的，特別有利于緩解煤電油運的緊張格局，而當初提出宏觀調控的重要依據正是這些瓶頸行業嚴重制約了經濟的協調發展。如果這些制約能從國際因素上得以緩解，那未來的宏觀調控措施可能趨緩，畢竟只要經濟能協調健康發展，經濟增速就沒必要人為放緩。
《國際金融報》 (2004年12月06日 第三版)
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