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QFII做空A股并非易如反掌

http://whmsebhyy.com 2004年12月04日 10:15 證券時(shí)報(bào)

    日前,關(guān)于對沖基金借道QFII做空A股的傳聞?lì)H為吸引市場眼球,甚至有傳言稱,內(nèi)地監(jiān)管部門已經(jīng)鎖定了幾家有嫌疑的QFII機(jī)構(gòu)并向部分QFII發(fā)出了警告。對此,記者采訪了部分QFII。三家QFII表態(tài)

    匯豐投資基金(香港)有限公司的新聞發(fā)言人向記者表示,“我們一直嚴(yán)格遵守中國內(nèi)地對于QFII機(jī)構(gòu)的監(jiān)管規(guī)則,公司所有的業(yè)務(wù)操作都嚴(yán)格按照這一規(guī)則
運(yùn)行,公司也絕不會(huì)參與中國內(nèi)地監(jiān)管部門禁止的事情!痹摪l(fā)言人還說,公司目前也沒有遇到有借貸股票需求的客戶。

    瑞銀華寶董事總經(jīng)理袁淑琴稱,公司的確聽到過類似的客戶詢問,但公司的原則是絕不從事法律禁止的事情。她說,公司目前的客戶主要是國際的長線投資者,公司的自營比例極少,對沖基金借道QFII做空A股的交易只會(huì)對客戶有收益,對公司來說收益甚微,公司并無參與這種交易的動(dòng)力。

    “QFII機(jī)構(gòu)目前不會(huì)做空A股!钡乱庵俱y行投資部一位人士稱,在人民幣升值預(yù)期及國際原油價(jià)格回落的背景下,目前做空A股實(shí)屬不智。他還表示,盡管A股市場的確還面臨著結(jié)構(gòu)性問題,但目前QFII所持的藍(lán)籌股估值已趨合理,在這個(gè)時(shí)點(diǎn)選擇做空,風(fēng)險(xiǎn)太大。操作類似三方監(jiān)管協(xié)議

    “過去幾個(gè)月,我了解到有幾家QFII向?qū)_基金出借客戶的股票!币患襋FII專項(xiàng)負(fù)責(zé)投資的高管向記者透露。他稱,上述做法在技術(shù)上具有可操作性,又存在監(jiān)管上的盲區(qū)。

    這位高管說,對于一些有盈利壓力且投資額度較大的QFII來說,這樣操作的可能性較大。他表示,他所在的公司之所以沒有出現(xiàn)該現(xiàn)象,一方面是總部明文規(guī)定禁止該類操作,另一方面則是QFII的投資額度不多,與其他投資品如H股、紅籌股及其它中國概念股的投資收益相比,來自A股市場的投資回報(bào)很小,僅占公司投資中國概念股利潤總額的3%—4%,因此盈利壓力較小。

    他說,QFII的上述操作有點(diǎn)類似中國內(nèi)地營業(yè)部曾經(jīng)盛行的三方監(jiān)管協(xié)議。在該操作中,作為QFII客戶的對沖基金,通過QFII向其另一客戶處借入一定數(shù)量的股票,在看空的情況下拋出。如果股票下跌,則在低位買進(jìn),到期歸還QFII,投資者從高賣低買中獲得收益;如果股票上漲,投資者必須自己承擔(dān)虧損。借貸方會(huì)繳納15%—30%的保證金,QFII則負(fù)責(zé)平倉止損或敦促借貸方追加保證金;而借貸方通常會(huì)向借出方支付3%—5%的年利息。該人士還分析,對于股票融出方來說,其往往是某只股票的長線持有者(持有1年以上),他們可以通過出借股票來獲得短期收益。由于QFII所持股票占流通股的份額很小(據(jù)三季報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示,單個(gè)QFII持股占流通股比重最高的股票是燕京啤酒(資訊 行情 論壇),瑞銀華寶持有其2178.39萬股,占流通股比重約為11.4%),即便對沖基金做空某類股票,也完全是利用市場的預(yù)期,并不能完全操縱市場。傳聞是否嘩眾取寵?

    “QFII這樣操作的可能性較小!蹦戏交饑H部的丁晨表示,一方面,目前QFII機(jī)構(gòu)的投資額度仍然很小,截止目前,24家QFII的投資額度累計(jì)為32.25億美元,單個(gè)機(jī)構(gòu)的最高額度也才8億美元。目前,QFII進(jìn)入A股市場的資金約100億元人民幣,而在國外,參與借貸股票的機(jī)構(gòu)主要是擁有大量股票的長線投資機(jī)構(gòu),如政府的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金等。另一方面, 目前的QFII都是一些資質(zhì)較好的海外機(jī)構(gòu),為了一點(diǎn)手續(xù)費(fèi)去冒監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)并無必要。

    海通證券長期跟蹤QFII的研究員方伊也表示,盡管該操作在技術(shù)上可行,但操作所帶來的政策風(fēng)險(xiǎn)太大。對于QFII來說,他們更多寄望的是能在中國證券市場的逐步開放中分一杯羹,而目前的任何違規(guī)動(dòng)作都有可能影響以后的牌照領(lǐng)取。此外,頻繁的高拋低吸行為也并非不易覺察,國內(nèi)經(jīng)紀(jì)商如能并配合QFII托管行作出相應(yīng)的監(jiān)督,上述操作很難置身于監(jiān)管之外。缺乏做空機(jī)制面臨挑戰(zhàn)

    事實(shí)上,沸沸揚(yáng)揚(yáng)的傳言也反映出缺乏做空機(jī)制的A股市場已面臨挑戰(zhàn)。值得思考的問題是:A股市場能否真正吸引國際投資者的長線投資?一個(gè)只能買入并持有的市場,是否會(huì)累積市場行為趨同的風(fēng)險(xiǎn)?

    德意志銀行某負(fù)責(zé)人稱,正如跌停板的限制無法阻擋股價(jià)下跌的市場規(guī)律一樣,不引入做空機(jī)制同樣也無法避免股價(jià)的下跌,相反,做空機(jī)制能讓股價(jià)更真實(shí)地反映市場的價(jià)值,讓股價(jià)更快地回歸到本來面目。

    袁淑琴表示,目前的一個(gè)趨勢是,投資者為規(guī)避單只股票的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),分享A股市場的整體收益,ETF是一個(gè)受到投資者歡迎的品種。目前的跡象表明,瑞銀華寶的客戶普遍青睞購買A股的指數(shù)產(chǎn)品。

    而恒生資產(chǎn)管理公司的新聞發(fā)言人則稱,上證50ETF的推出將有利于提升大型藍(lán)籌股的流動(dòng)性和活躍程度,有利于吸引保險(xiǎn)公司、合格境外機(jī)構(gòu)投資者入市。


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