研究背景

    近兩年隨著資本市場環境的改善和發展，投資者主體機構化的趨勢日益明顯。而投資者權益保護也提到監管層的日程上來。毋庸置疑，搞好投資者關系，充分發揮上市公司與投資者之間的良性互動，對提升企業價值和股東財富價值均起到重要的作用，會充分實現上市公司與投資者的雙贏。本文針對目前上市公司投資者關系管理現狀，結合公司近兩年來加強投資者關系管理的實踐經驗，進一步論述搞好投資者關系，會充分實現上市公司與投資者的互惠雙贏。

    投資者關系管理的現狀

    投資者關系實際就是以信息披露為核心，以金融營銷為手段，以提升公司價值為目的的戰略管理行為。

    現狀之一：大多數上市公司基本實行的是強制性信息披露

    大多數上市公司在信息披露方面完全依賴監管部門規定、規則及相關指引，所以基本實行的是強制性信息披露。盡管強制性信息披露可在一定程度上消除信息不對稱現象，保護投資者利益，但其仍存在一定的問題：①、目前國內共計1200余家上市公司，客觀上講，因各上市公司主營業務、經營規模、經營特點均不相同，對其信息披露作一攬子規定不一定會完整，不完整也就不可能發揮良好的信息傳遞作用。②、主觀上講，一些上市公司沒有充分重視投資者關系，沒有考慮投資者的需求，其在符合監管部門最低信息披露要求下披露信息就認為萬事大吉，與投資者進一步的溝通更是無從談起。

    現狀之二：上市公司信息披露行為不規范

    一些上市公司的信息披露制度不完善，或名存實亡，導致公司對外發言人口徑繁多，且在新聞媒體等相關場合披露公司尚未披露的信息，造成股價波動巨大，然后在監管部門的催查下進行澄清公告或信息提前披露，導致上市公司很被動。

    現狀之三：上市公司對投資者關系重視程度不夠

    目前，我國主動進行投資者關系管理的上市公司并非普遍，大部分上市公司管理層沒有意識到投資者關系帶來的潛在效益，特別是對中小投資者的重視程度仍然較差，管理層的觀念還需要更大的轉變。

    投資者關系的雙贏效應

    良好的投資者關系有助于加強公司治理結構,建立廣泛的股東基礎，樹立良好的資本市場形象，從而加強投資者對本公司的信心，增強公司融資的能力，易于得到投資者對公司的長期支持。同時，良好的投資者關系，也有助于上市公司獲得合理的股價，促成投資者的真實回報。公司從實踐中真切感受到搞好投資者關系，對上市公司與投資者會產生雙贏效應。

    本公司于2003年和2004年分別召開股東大會審議公司與控股股東的關聯交易，正是得益于平時投資者關系管理工作打下的良好堅實的基礎，在大股東回避表決的情況下，上述兩項標的額2.7億和4.5億的關聯交易得到各主要機構投資者的理解和贊同，并分別以83％和100％的支持率獲得通過，使得公司興建泊位項目按公司計劃順利進行，新建的泊位為公司利潤提供巨大貢獻，為企業創造了充分的價值。在公司業績的強力支撐下，公司AB股的股價表現也毫不遜色，明顯跑贏大市。公司A股股價由2002年年初8元攀升至目前的31元（復權價），平均年復合增長率為57％。B股由2002年年初的4元攀升至目前19元（復權價），平均年復合增長率為68％。顯而易見，股東從資本市場上得到了不菲的收益。

    近兩年來公司逐漸意識到投資者關系的重要性，開始更加積極、頻繁地與投資者主動接觸，與投資者的溝通由原來的被動變成主動，由原來的單向變成雙向。公司多次參加國內外機構投資者見面會，并在美國、香港、新加坡舉行路演，向境內外投資者介紹公司，并曾接待過來自美國、新加坡、香港、日本、印度、臺灣及國內大中小型機構投資者數百名基金經理和分析員。2003年度，公司累計接待境內外機構投資者來訪共80余家，累計共計120余人。2004年初至今，累計接待境內外機構投資者90家，見面人數累計達140余人。公司每周均安排投資者接待工作，每次平均二至三家機構。

    同時，公司除了遵照監管部門信息披露要求外，更加注重投資者的信息需求傾向，結合公司自身特點自愿性披露投資者感興趣或對其分析決策有投資價值的信息。公司主要從以下幾個方面加強改進了投資者關系管理工作：

    1.制訂公司的《信息披露管理制度》和《投資者關系管理制度》

    公司先后制訂了《信息披露管理制度》和《投資者關系管理制度》，這兩個制度明確了公司信息披露和投資者關系管理負責人，規定了信息披露程序及投資者關系管理的內容、活動，進一步規范公司投資者關系管理工作的標準，為公司與投資者溝通提供了更好的平臺。

    2.加強自愿性信息披露

    很多上市公司把投資者關系僅僅理解為單向的信息傳遞，通過報刊、互聯網、電子郵件等手段向大量機構和個人投資者提供公司信息。但公司所提供的信息不一定是投資者最為關注的信息。而投資者最為關注的信息可能上市公司并未提供。上市公司與投資者的關系應由被動、單向變為一個積極、互動、市場化的溝通。事實上，分析投資者，會促使公司更好地完成信息披露工作。

    例如：公司在日常工作中接觸到，各投資者希望對公司未來的經營狀況作一個良好的預期，并實時跟蹤公司每月經營數據。一些投資者可能會訪問官方網站如：中國航運網或深圳港務局等了解消息，但由于各部門統計口徑或轉載次數的不一致性，導致取得的數據與上市公司在定期報告中披露的數據有很大差異。為統一投資者獲取的相關數據口徑，進一步加強本公司信息披露的透明性和主動性，維護投資者對上市公司的同步了解，在比較了公司披露成本和投資者獲得潛在收益（投資者失去的成本）后，本公司決定從2004年10月13日開始每月定期披露經營數據。發布后，公司先后收到投資者致電反饋的消息，他們對公司的做法給予贊同和支持。此數據的披露，不但大大節省其分析時間，還提高分析數據的準確性，對公司預測和穩定股價起到很好的推動作用。

    3.增強與投資者溝通的質量

    機構投資者除閱讀公司公告外，基本會實地訪問上市公司，進行更詳細深入的調研。一般投資者來訪時間為2個小時左右。如何在2個小時內實現雙方溝通效果的最優化是我們給予關注的問題。一方面投資者化解了疑慮，進一步了解了上市公司，而另一方面，上市公司也了解了投資者關心的熱點問題。所以，公司會首先做好準備工作，以期在溝通中提高交流的高效性。公司總結各來訪者關心重點，制作配有圖片式的POWERPOINT向來訪者演示，對公司股本結構、地理位置、相關財務數據、資源狀況、吞吐量結構比例、公司競爭優勢、區域經濟發展、前景展望等方面的內容以圖片或圖表等簡潔清楚地加以介紹。又根據境內外投資者不同的語言需求，分別提供中英文版本，并可以以雙語介紹，提高交流的互動性和理解性。

    4.設立投資者問題清單

    公司通過以往經驗總結出各個投資者關心的問題有許多雷同之處。所以為進一步規范回答口徑，提高所回答問題的準確性和專業性，提高接待工作的有效性，本公司歸納了投資者的問題，并匯總成投資者問題清單，由問題中所涉部門給予專業性的答案。清單中，根據性質分為定性問題和定量問題，在此基礎上又根據各問題所涉及的領域進行劃分。公司暫定劃分為經營性問題，財務性問題，公司治理性問題及綜合性問題。問題清單分送至相關各部門后，由各部門負責人給予準確答案。為防止部門所作答案的片面性，董秘處將答案匯總后，再另行舉行綜合性會議，組織各部門負責人對所作答案進行綜合評價，從而保證問題答案的準確、全面。問題清單和提供的標準答案派發至將與投資者見面的相關董事、高管手中，以作參考。這樣，在與投資者見面時，無論是回答技術參數、相關具體財務數據還是公司未來發展狀況時保證真實、準確、專業、規范。公司在接待來訪時都作來訪筆記，并定期更新投資者問題清單和問題答案。

    5.建立投資者資料數據庫

    為更好地實現分析投資者的目標，公司專門設計一套電子系統，負責管理投資者的資料庫。資料庫包括投資者的姓名、機構名稱（或個人股東）、聯系方式、職務（主要區分是賣方還是買方）、關注股票種類（A股或B股）等。本公司通過輸入索引字段如A股或B股很方便搜索到來訪股東。通過與登記結算公司提供的股東名冊對比，為分析公司目前現有股東和潛在股東提供分析依據。也可以根據特定關鍵詞如基金經理或分析員來區分投資買方和賣方，為進一步維系公司與投資者關系作好類別基礎。

    6.舉行網上投資者見面會

    7.在重大問題上，事前主動征詢投資者意見

    公司采用調查問卷或電話回訪的方式主動征詢一些機構投資者的態度和看法，并及時反饋給公司董事會，以便公司在作重要決策時，充分考慮投資者的利益需求。

    工作設想

    在未來的兩年內，公司將建立更加系統的投資者關系管理體系，并力爭在如下方面大力拓展與投資者的深入溝通和交流。

    1.主動路演：以往的路演基本是公司接受如UBS,CITIGROUP,CLSA、中金公司等機構的邀請，參加集體上市公司路演活動。今后，公司會充分調動主觀能動性，爭取配合每次定期報告披露，在公告業績后，積極主辦業績發布會及境內外路演，先行主動地與投資者交流。

    2.主動拜訪投資者：公司會定期拜訪機構投資者，力爭保持良好的溝通，了解其對公司各方面的意見和看法，并及時反饋公司董事會，以期更加完善公司治理結構。

    3.設立投資者關系論壇：公司會在網站專欄區設立投資者專題Q/A及投資者建議專欄，并由公司專人負責及時回復。該專欄為投資者了解公司提供更便利的綠色通道，并授予投資者更多行使當家作主的權利。

    4.完善電子數據庫：在現有投資者關系管理系統基礎上，增加公司信息公告群發功能，以期在每次公告后，及時將公司公告信息送達至相關投資者信箱中，并將公司相關新聞，動態及公司經營理念、企業文化等相關資料發送至各主要流通股股東，實現與投資者的充分溝通。

    5.詳細分析投資者的結構，進而選擇與上市公司經營理念一致的投資者:公司將進一步完善投資者分析體系，除如上所提及簡單基本分析外，公司更詳細分析目前公司所面對的投資者的以下方面，以期進一步根據賣方和買方投資者、機構和個人投資者的信息需求向其提供更完善準確的公司信息。

    兩點建議

    投資者關系從狹義上講只是上市公司與投資者之間的行為，但從廣義上講，要想真正實現整個市場上的良性的投資者關系，非靠一己之力能夠完成，需要相關各方面的通力配合。為此，我們有如下不成熟的建議供商榷。

    1.加強相關投資者關系管理的培訓

    投資者關系管理在國內發展的歷程畢竟很短，上市公司對其內涵的理解和把握還是處在自發摸索階段，希望交易所、證券監管部門能多提供相關理論與實務培訓的機會，將國內外好的經驗介紹給大家，盡量縮短大家在黑暗中摸索的過程。

    2.加強向上市公司介紹“投資者”

    目前，上市公司的信息處于公開狀態，投資者了解上市公司的途徑可謂多種多樣，但上市公司對于投資者的了解可謂知之甚少，這無疑對形成雙方良好互動關系造成了一定的阻滯。為此，建議多組織一些介紹投資者的培訓，如基金公司的組織架構、運作過程、決策程序、各種基金的投資理念等；并可否考慮建立基金、券商的電子名冊查詢系統，以方便上市公司了解投資者的基本情況如股東背景，相關資產贏利狀況，高管資料、旗下基金等。這樣上市公司才能更好走近投資者，對上市公司分析投資者，了解投資者起到更大的促進作用。