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基本上所有貨幣市場利率都是在市場無風險利率基礎上加上一定溢價因素形成的。市場無風險利率是最低的機會成本，對短期利率有直接影響。當前超儲利率是市場最終無風險利率。準備金利率下調是未來存款準備金制度改革的一種必然趨勢，下面就針對準備金利率下調對貨幣收益率變化影響進行分析。
2000年以后相關性減弱
比較1996年以來超儲利率歷史變化和貨幣市場相關利率，如銀行間回購、銀行間拆借利率和央票招標利率的走勢，發行貨幣市場利率跟超儲利率走勢趨勢完全一致，呈現高度相關性，且超儲利率對貨幣市場利率存在引導效應。同時發現在2000年以前超儲利率和貨幣市場利率間存在較大的利差，比如1996-1998期間超儲利率和銀行間7天期拆借利率的利差達到3%以上。而后的降息周期超儲利率和貨幣市場間的利差開始逐漸縮小，目前7天期拆借與其的利差維持在0.4%附近。
從超儲利率與貨幣市場利率相關性分析中可以看出超儲利率在2000年前大幅下調過程中的確與貨幣市場利率特別是短期利率呈高相關性。這是因為超儲利率是銀行最基礎收益率，是其他短期利率制定的基礎。超儲利率大幅下調意味著資金機會成本大幅下降，對短期貨幣市場利率直接形成向下的壓力。但是隨著貨幣市場利率品種年期增加，超儲利率變化對其影響程度出現下降，因為年期越長，受到其他因素的影響越大。相關性分析也顯示1年期回購利率與超儲利率變化的相關性較弱。但2000年后雖然超儲利率也經歷了幾次調整，但是從相關性情況看，對貨幣市場利率的影響程度不大。
另外，通過比較各年期央票中標利率和超儲利率絕對值，發現央票利率的變化跟超儲利率絕對水平沒有明顯關系。
對貨幣市場利率影響逐漸減小
從以上結論得出，在降息周期中，尤其是當貨幣市場利率與超儲利率存在較大利差時，超儲利率下調將明顯對貨幣市場利率造成較大壓力，而當超儲利率處于低位時，貨幣市場利率變動受到其影響逐漸減小。未來超儲利率下降甚至取消，對貨幣市場利率的影響也較小且將是短期的，理由是：
1.雖然沒有足夠的數據說明在升息周期中超儲利率與貨幣市場利率的關系，但是從上面分析結論中可以得出，當前貨幣市場利率與超儲利率的相關性已經較低。
2.當前超儲利率已經處于低位，下調絕對幅度有限，對貨幣市場利率的影響力遞減，或者說貨幣市場利率的剛性應該體現出來了，因此即使對貨幣市場會產生壓力，也不會很大。
3.未來超儲利率調低的確可以降低資金的機會成本，但是決定全社會較長時間內短期資金成本的因素有很多，除了短期內的資金供求關系，長期物價趨勢和經濟增長速度將最終決定名義利率水平。當前物價持續上漲，通脹壓力導致升息預期上升，從而將推高名義收益率，因此導致當前資金的真實成本的因素（real interest rate）才是市場考慮的重點。因此長期來看，市場整體收益率水平的上升必將推高短期資金成本。
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