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事隔三周之后，本周再度出現“黑色星期一”，似乎已經預示市況不同了。本周四個交易日里，藍籌股領跌的局面重現，主力機構參與市場的興趣回落，這些情形可能預示，短期市場還難以走出泥潭。
主力機構參與興趣消退
藍籌股與垃圾股的同時回落，令市場似乎感覺陷入泥潭。一方面，各路藍籌顯著回落，周四齊魯石化、光明乳業、山東鋁業、天津港等均大幅回落；周三列跌幅前列的品種中也有藍籌股如鹽田港、福田汽車等；基金重倉股指數、QFII重倉股指數、上證50指數等反映藍籌股動向的市場指數，近日跌幅超過市場平均。另一方面，私募機構掀起的垃圾股狂潮也告一段落，魯能泰山、蘭生股份的跌停已經顯示了這一征兆。
其實，這兩方面的因素都說明一點：主力機構參與興趣消退。從成交量的狀況、大筆成交的狀況以及熱點的狀況綜合分析，可以看出，近期市場主力機構參與興趣逐漸消退。事實上，當前主力除了對中視傳媒進行惡炒，維持短期市場亮點外，多數資金處在觀望狀態。
為什么主力如此膽小？其一，對于2005年一季度業績的擔憂。目前一個占主導的說法是，宏觀調控的負面影響，將主要在明年一二季度體現。其二，繼山鷹紙業開啟暫停近3個月的增發之門后，金融街周四發布增發公告將于12月8日增發不超過7600萬股A股，這引發投資者對近期會否發行的擔憂。其三，對于央企大規模上市的擔憂。周三市場繼續窄幅振蕩，李榮融指國企要回國內上市，意在令國內投資者分享優質資產。市場理解，此舉是為國企上市前敲邊鼓。國企上市并非絕對利空，關鍵問題在于價格確定的問題。高了會使得A股投資者直接受損；比當前市場平均估價低，又會引發同類股票的回落，使投資者間接受損，所以，大型國企上市處在兩難選擇中。如果相關程序未有理順之前，強行令央企上市，必然對市場產生負面影響。其四，高估壓力在接軌的預期中逐漸凸顯。A股相對于周邊市場的高估，已經在媒體討論中逐步被投資者認識，被認識者強化。所以，近期QDII傳聞、對沖基金沽空A股傳聞、A股B股合并傳聞，等等，無不對A股市場形成不斷的打擊。
市場可能進入艱難時段
在各路資金悉數歇停之際，市場可能再度進入艱難時段。前一次市場艱難時段出現在“9·14”行情前夕，滬綜指在9月8日至9月13日短短4個交易日下跌63.97點，跌幅達到4.83％。下跌后期，市場陷入恐慌之中。我們擔心，當前市場是否也在醞釀這樣的走勢。
不過，即便出現這種走勢，我們仍然看好急跌之后的市場機會，因為我們判斷市場跌不深，而不會像部分市場人士判斷的那樣：如果市場跌破1300點，下一個支撐將是1000點，更有甚者將目標定到700點去了。
我們認為，市場會在1100點至1300點之間的某個位置見底。為什么這樣判斷呢？首先，目前A股與H股估值差距為40％，其中主要公司的溢價水平更是在30％左右。這樣，即便A股與H股完全接軌，A股對應的點位也在1000點左右。由于香港市場多為國際投資者，如果扣除其中海外投資風險對于的超額回報要求，那么，這一底線應該在1100點左右。也就是說，A股1100位置就基本與H股接軌了。但是，誰又能說A股應當完全接軌H股呢？幣值因素上，A股顯然要占據較大優勢。H股報價為港幣和美元，A股為人民幣。考慮升值因素，A股應當在目前的兌換水平上適當高估一些才對。所以，理論上，1100點之上可以承托A股高估壓力。那么，在1100點至1300點之間，究竟處于哪個位置？我想誰也說不清。
同時，近日中興通訊在香港市場發行H股，其招股價在21元港幣左右，而公眾超額認購超過100倍。這一狀況表明了，當前A股部分股票并未顯著高估，這與正是所謂的A股市場在整體高估中，存在結構性機會的最好例證。事實上，這一現象的重要啟示就在于，投資而非投機A股的實質就在于，在整體高估的市場中，尋找其中定價錯誤的公司，就像中興通訊處在十幾元的價位的時候。 中證資訊 徐輝（來源：南方日報）
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