12月2日，按照國內外匯牌價：一美元兌換人民幣8.2765元。人民幣匯率依然繼續保持基本穩定。而在一個多月前的10月29日，國內銀行利率9年來首次上調，外界對人民幣升值的預期再度升溫。在這一“動”（利率）一“靜”（匯率）之間，金融市場里發生著微妙變化。

    在北京從事貿易生意的王先生，近日把手中存有的一部分美元全部 兌換成了人民幣。雖然具體兌換數目不便透露，但王先生還是說出了他的擔心：“萬一人民幣升值了，這筆美元財富豈不是縮水了？”

    雖然人民幣匯率依然穩定，但一些資金擁有者同這位王先生一樣將手中美元兌換成人民幣，試圖“押注”于人民幣升值。

    “在對人民幣升值預期下，人們作出這一舉動并不奇怪。”中國社會科學院世界經濟與政治研究所所長助理何帆說：“利率一動，也使不少人以為匯率也會跟進變動。”而另據有關專家分析，國內加息后人民幣與美元息差加大，也在一定程度上增強了人民幣的吸引力。

    目前種種跡象表明，在強烈升值預期之下，各種投機性資本“想方設法”涌進境內套利，居民個人“炒匯”驟然升溫……這些市場行為反過來又加劇人民幣升值壓力。經驗表明，人民幣升值話題討論最熱烈的時候，便是投機性資本涌入最多、國家外匯儲備增長最快的時候。有關金融觀察家分析，由于預期人民幣會升值，企業現在不愿意購匯，更愿意去借外匯貸款。國內金融機構更趨向于把錢從境外調回到國內運作，增加對國內企業的外匯貸款。從已公布數字看，今年9月末我國外匯儲備達到5145億美元，創歷史新高。與以往明顯不同的是，造成今年以來外匯儲備高增的主要原因，不是國際收支經常項目順差，而是資本和金融項目的順差。今年上半年我國經常項目順差比去年同期大大減少，只有74.25億美元，但資本和金融項目順差高達668.3億美元。目前短期資本的頻繁流動，引起了國家外匯管理部門的高度重視。一方面，如果外匯資金短期內大進大出，極易造成國內市場正常資金鏈的斷裂，從而引發金融風險。另一方面，由于我國實行強制結售匯制度，國際收支資本項目的大量順差將導致外匯占款越來越多，央行不斷放出基礎貨幣，加大了通貨膨脹壓力，這不利于當前的金融宏觀調控，給我國外匯管理帶來了挑戰。

    因此，當前如何進一步抑制“熱錢”涌入，減輕人民幣升值壓力，這是中國加息后所要面對的一個現實問題。“匯率的動與靜，并不取決于利率的變動。”接受記者采訪的專家認為，這兩者之間并沒有必然的邏輯聯系。利率是中央銀行常用的宏觀調控工具，但匯率更復雜，涉及面更大，國際市場關注度更高，匯率的調整要考慮更多復雜因素。

    人民幣匯率一旦作出調整，必然波及方方面面。專家認為，人民幣匯率是否變動，目前面臨較難以抉擇的處境：如果是小幅調整，人們可能認為調得不夠，預期人民幣還會升值，外匯資本反而會更多涌入，未必能達到抑制投機性資本進入的預期效果；但如果幅度較大，則可能對經濟沖擊太大。

    在國際上，目前也有一些國際金融組織及機構，建議我國采取增大匯率浮動空間或盯住一攬子貨幣的方式增加人民幣匯率彈性。其實，從大的方向上看，這些建議與我國外匯體制改革的目標都是一致的。

    不過從短期來看，人民幣匯率要不要調，怎么調，還取決于我國宏觀經濟運行態勢和世界經濟金融的變動因素，取決于我國經濟能否承受匯率波動帶來的最大后果，這涉及一個時機選擇和配套改革的問題。

    “目前來看，我國完全能夠應對人民幣升值的壓力，當前采取一系列貨幣政策措施，也尚有不少可操作空間。事實上，央行和外匯局等部門也正在積極采取措施加強外匯管理。”一位權威部門人士如此表示。

    人們注意到，11月初，國家外匯管理局針對部分銀行、企業和個人外匯資金存在的違規結匯行為明確表示，當前要嚴厲打擊投機性資本流入。不久，央行和外匯局又相繼對個人財產對外轉移及個人自費留學用匯提供政策便利，部分放寬了外匯管制。央行還決定提高中資金融機構外匯存款準備金率1個百分點，并上調了境內商業銀行美元小額外幣存款利率上限。

    上述舉措在一個月內集中出手，從中不難看出，當前政策取向有著一個顯著的變化：我國外匯管制正趨向于由“寬進嚴出”逐漸轉為“嚴進寬出”。其真實用意也正在于抑制外匯儲備超常增長，一定程度地緩解人民幣升值的壓力。