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5.5億美元的巨虧，讓在新加坡上市的中航油倒下了，這個一度有希望成為中國石油三巨頭之外的第四股力量的明星企業(yè)，成了國際衍生品市場上最新的一個犧牲者。有市場人士稱，中航油巨額虧損的元兇，是航空煤油限價保頂期權(quán)。
中航油巨虧消息的傳出，對公司經(jīng)營造成了重大影響。有消息稱，該公司同阿聯(lián)酋國家石油的合資項目已經(jīng)擱淺，而英國富地石油對中航油近期的股價變動，以及延后批準收購
富地在中國華南藍天航空油料公司股權(quán)感到擔心，并表示有權(quán)取消這項交易。
原油猛漲導致接連斬倉
因在投機性石油衍生品交易中遭受約5.5億美元的巨額虧損，中國航油(新加坡)股份有限公司(中航油)向新加坡高庭申請召開債權(quán)人大會，以重組債務(wù)。
根據(jù)中航油日前披露的信息，今年10月以來，國際原油價格猛漲，導致該公司必須為未平倉的衍生品倉位注入數(shù)額巨大的保證金。由于無法為一些投機性質(zhì)的交易補倉，中航油被迫在虧損的情況下結(jié)束部分倉位。從10月26日至今，中航油累計虧損了大約3.9億美元，而目前還正在結(jié)束其他的倉位，此項可能還會導致大約1.6億美元的虧損。
此前不久，中航油曾宣布，將在11月底之前，停止所有投機性的衍生品交易，專注于現(xiàn)貨交易業(yè)務(wù)。今后，公司只會為了對沖現(xiàn)貨貨單而進行石油衍生品交易。但直至公司發(fā)布公告之后，投資者才知道，原來中航油遭受了如此巨大的虧損。
都是航煤限價期權(quán)惹的禍
目前，中航油尚未披露導致其巨額虧損的石油衍生品交易的具體情況。不過，根據(jù)該公司已經(jīng)披露的只鱗片爪，以及圈內(nèi)流傳的說法，也可以看出個大概。
一位曾在國外長期從事石油衍生品交易的專家指出，他在中航油的英文公告中發(fā)現(xiàn)，該公司描述其平倉行為時，使用了counter-parties這個詞語，中文可解釋為交易對方。由于在場內(nèi)交易中，即在期貨和衍生品交易所進行的交易中，買方或賣方只作為整體而存在，并不存在特定的交易對方。因此，中航油所進行的石油衍生品交易，有可能是在OTC市場，即場外市場進行的，例如，新加坡紙貨市場就是一個場外市場，其交易品種主要有石腦油、汽油、柴油、航煤和燃料油。紙貨市場的參與者主要有投資銀行和商業(yè)銀行、大型跨國石油公司、石油貿(mào)易商、終端用戶(包括船公司、航空公司、發(fā)電廠等用戶)。紙貨市場的主要作用是提供一個避險的場所，它的交易對象是標準合約，合約的期限最長可達三年，每手合約的數(shù)量為5000噸，合約到期后不進行實物交割，而是進行現(xiàn)金結(jié)算，結(jié)算價采用普氏公開市場最近一個月的加權(quán)平均價。由于是一個OTC市場，紙貨市場的交易通常是一種信用交易，履約擔保完全依賴于成交雙方的信譽，這要求參與紙貨市場交易的公司都是國際知名、信譽良好的大公司。我國國內(nèi)企業(yè)只有中化、中聯(lián)油、中聯(lián)化、中航油等少數(shù)幾家大公司能夠在新加坡紙貨市場上進行交易。
另一位業(yè)內(nèi)專家則指出，中航油是栽在航煤限價保頂期權(quán)上。航煤限價保頂期權(quán)是在紙貨市場上交易的一種石油衍生品，簡單地說，它的賣出方，將保證對買入方履行義務(wù)，在期權(quán)規(guī)定的價格上限，提供規(guī)定數(shù)量的航空煤油，當然，這時期權(quán)的最后了結(jié)，并不通過實物交割，而是通過資金結(jié)算。中航油就賣出了大量此種期權(quán)。由于前期原油暴漲帶動航煤價格上揚，中航油賣出的保頂期權(quán)又陸續(xù)到期，這樣，中航油就必須承擔當時航煤價格高出期權(quán)限定價格那部分的損失。這位專家估計，根據(jù)已披露的損失，中航油賣出的航煤限價保頂期權(quán)，至少有幾千萬桶。
業(yè)內(nèi)專家還指出，中航油聘請了許多外國人從事石油衍生品交易，其品種不僅限于航煤期權(quán)，其他交易也導致了大量虧損。
那么，近日原油價格大跌，是否會令中航油未平倉合約減少虧損甚至盈利呢？這位專家認為，其作用不大，因為中航油賣出的期權(quán)的最高限價，肯定較現(xiàn)在價格低得多，原油幾美元的跌幅，頂多小有彌補，而如果中航油已通過反向操作鎖定損失，平倉合約還是會損失1.6億美元。
股票暫停交易以待重組
本周以來，中航油的股票一直暫停交易。此前，中航油已因相關(guān)傳聞拖累，股價不斷下挫，上周五的收盤價是0.965新元。
鑒于衍生品交易對方堅持要求中航油履行交易合同付款，中航油董事會認為，公司的資金流量將難以應(yīng)付債務(wù)需求，也無法繼續(xù)日常業(yè)務(wù)的正常運作，因而決定向新加坡高庭申請重組債務(wù)并已獲得庭令。高庭將決定召開債權(quán)人會議的日期，表決公司的債務(wù)重組計劃。
目前，中航油的上市地--新加坡交易所已委派普華永道為特別調(diào)查會計師，檢討和調(diào)查導致中航油蒙受虧損的真相。同時，中航油董事會也已暫停該公司總裁陳久霖的職務(wù)。陳久霖日前返回北京，但新加坡交易所已要求他回新加坡協(xié)助調(diào)查。
此外，中航油披露，母公司中國航空油料集團和淡馬錫控股有意參與重組計劃。它們可能以同等比例，一起注資多達1億美元，在重組后成為公司的主要股東。但這項計劃仍在商討中。在公司同債權(quán)人達成債務(wù)重組協(xié)議之前，中航油的股票將繼續(xù)停牌。此前，中國航空油料集團在中航油的要求下，曾提供1億美元的貸款。中航油已將這筆貸款用來補倉和補償部分虧損。
目前，中航油已成立一個由公司董事、中國航空油料集團投資部總經(jīng)理顧炎飛領(lǐng)導的特別任務(wù)小組，負責公司的重組和調(diào)查工作，以及經(jīng)營公司的日常業(yè)務(wù)。該小組將負責管理公司的一切重大事務(wù)。
資料鏈接：中國航油(新加坡)股份有限公司
中國航油(新加坡)股份有限公司(簡稱中航油)是以中國為依托的石油類跨國企業(yè)，是中國航空油料集團公司的海外控股公司。
中航油于1993年在新加坡成立，先后經(jīng)歷了兩年的虧損和兩年的休眠期。1997年恢復(fù)運營之后，公司先后進行了兩次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：第一次轉(zhuǎn)型是從一家船務(wù)經(jīng)紀公司重新定位為以航油采購為主的貿(mào)易公司，第二次轉(zhuǎn)型是從一個純貿(mào)易型企業(yè)發(fā)展到以石油實業(yè)投資、國際石油貿(mào)易和進口航油采購為一體的工貿(mào)結(jié)合型的實體企業(yè)。
中航油于2001年12月6日在新加坡交易所主板掛牌上市，是新加坡全球貿(mào)易商計劃成員。上海證券報 記者 許峻
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