近兩天，LME期銅在3150美元/噸-3080美元/噸的狹窄區(qū)間內(nèi)展開橫盤震蕩走勢，缺乏明確的方向，國內(nèi)外投資者對于此間走勢也是眾說紛紜。筆者認(rèn)為，期銅的技術(shù)面與基本面之間、現(xiàn)狀與未來之間均存在相悖之處，橫盤震蕩是市場對這種矛盾現(xiàn)象的正常反應(yīng)。只有當(dāng)這些矛盾，或者說是多空因素的對立得到徹底的解決，價(jià)格才可能走出明確的方向。

    高位運(yùn)行存在不確定性

    此前的一個(gè)階段，LME期銅保持著非常良好的上漲態(tài)勢，價(jià)格一度上升到3100美元/噸之上。但連續(xù)沖擊3150美元/噸而沒有取得任何進(jìn)展，讓人充分感受到3100美元/噸之上的壓力所在。從技術(shù)的角度看，價(jià)格的運(yùn)行存在兩種可能：一種可能是，在目前區(qū)間震蕩蓄勢后向上突破前期高點(diǎn)。那就意味著價(jià)格將創(chuàng)出新的高點(diǎn)，并且打開繼續(xù)向上的空間。盡管最終期銅可能走出上升楔形而使整個(gè)牛市行情結(jié)束，但是由于銅的走勢一直保持穩(wěn)定和強(qiáng)勁，加上現(xiàn)貨短缺等基本面因素的配合，因此短期之內(nèi)仍然有再創(chuàng)新高可能，這也正是市場保持濃厚多頭氛圍的主要原因。另外一種可能是，盡管目前銅價(jià)的橫盤還不能斷定為一次下跌的開始，但價(jià)格在前期高點(diǎn)處遭遇阻力，圖表上有形成雙頂形態(tài)的可能。近期高點(diǎn)3145.5美元/噸與10月11日高點(diǎn)3177.5美元/噸只有咫尺之遙，且兩者由低點(diǎn)上升的過程和斜率也驚人的相似，這很容易使投資者聯(lián)想起“歷史會(huì)重演”這條市場鐵律。而一旦雙頂形態(tài)成立，則銅價(jià)將出現(xiàn)至少400美元/噸的跌幅，并可能意味著整個(gè)牛市的完結(jié)。因此，很多市場分析人士也認(rèn)為LME期銅正位于一個(gè)戰(zhàn)略性拋空的黃金機(jī)遇。這兩種預(yù)測都有一定的道理，但實(shí)際操作均存在很大風(fēng)險(xiǎn)。

    繼續(xù)上漲隱藏幾大隱憂

    基本面顯示的情況似乎仍支持銅價(jià)的上漲。由于G20會(huì)議對于美元貶值問題的辯論沒有取得絲毫實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，也沒有公布任何缺乏具有可操作性的具體措施，外匯市場的觀點(diǎn)也就沒有任何變化。因而美元繼續(xù)向深淵滑去，歐元?jiǎng)t繼續(xù)步步高升，這將為銅價(jià)繼續(xù)停留在高位提供有力的支持。同時(shí)，庫存下降到1990年以來的最低值，也同樣成為銅價(jià)上漲的動(dòng)力。市場中普遍接受的觀點(diǎn)是多頭即將逼倉成功，即便目前有消息說中國國儲(chǔ)有可能展期接貨，但市場對于供應(yīng)緊張的情緒不僅沒有得到任何緩解，反而繼續(xù)加溫。

    不過，銅價(jià)在目前的價(jià)位繼續(xù)上漲也存在相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)性。主要的隱患有以下五點(diǎn)：第一，銅價(jià)的確已經(jīng)上升到歷史的高位區(qū)域，價(jià)格繼續(xù)向上將遭遇越來越大的拋盤壓力；第二，庫存的下降并不代表世界銅的缺乏到了相當(dāng)嚴(yán)重的地步，隱性庫存的存在是個(gè)潛在的威脅；第三，幾大經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)緊縮周期已經(jīng)開始，對銅消費(fèi)的抑制作用還沒有得到充分的體現(xiàn)；第四，美元匯率的下降空間有限。即使美國人為了自己的利益而不管不顧，但歐洲和日本已經(jīng)表現(xiàn)出相當(dāng)強(qiáng)烈的反對情緒；第五，支持銅價(jià)的利多因素已經(jīng)全部炒作完畢，而利空因素則為市場所忽視，處于醞釀過程中。從目前情況看，盡管以上五點(diǎn)并沒有影響到銅價(jià)走勢。但卻有效地封殺了銅價(jià)的上漲空間，同時(shí)使銅價(jià)走勢充滿不確定性和隨時(shí)下跌的可能。

    基金動(dòng)向模棱兩可

    基金的動(dòng)向也是模棱兩可，沒有表現(xiàn)出在某一方向上的操作興趣。在目前價(jià)格，是不能指望消費(fèi)買盤來推動(dòng)價(jià)格了，基金的凈多持倉就成為價(jià)格上漲的最大動(dòng)力。如果基金繼續(xù)增加其凈多持倉，價(jià)格再上臺階也并非不可能。但是，基金的總體持倉規(guī)模已經(jīng)越來越接近其能力上限，推動(dòng)價(jià)格的能力還有多少很值得人懷疑。同時(shí)需要注意的是，有了10月12日那次下跌，更多的拋空盤會(huì)出現(xiàn)在3100美元/噸以上，這將大大削弱基金對價(jià)格的推動(dòng)效果。而一旦價(jià)格無望繼續(xù)走高，基金很有可能順勢出場，銅價(jià)則將要面臨又一輪的下跌過程。

    總體上看，期銅在保持強(qiáng)勢上漲走勢的同時(shí)，也在積累著越來越多的不確定性，這將導(dǎo)致銅價(jià)的波動(dòng)幅度被放大。而更為關(guān)鍵的是，銅價(jià)在歷史高位區(qū)域內(nèi)隨時(shí)都有變盤的可能，并且將先于基本面的變化而在價(jià)格上體現(xiàn)出來。因此投資者在操作中應(yīng)該保持謹(jǐn)慎，盡量避免追漲殺跌，將風(fēng)險(xiǎn)防范放在首位。