在避險(xiǎn)資金的寵愛(ài)下,近一個(gè)月來(lái)一年期央行票據(jù)中標(biāo)利率一跌再跌,并且幅度越來(lái)越大,昨天更是寫(xiě)下六個(gè)月來(lái)的新低3.28%

    自10月29日央行加息以來(lái),已經(jīng)發(fā)行了五期1年期的央行票據(jù)。除了在11月2日(即升息后的第一期)那期受加息影響,中標(biāo)利率在3.57%,比之前那期提高了7個(gè)基點(diǎn)之外,之后發(fā)行的四期收益率接連跳水,在發(fā)行量增加的情況下,下跌幅度越來(lái)越大,并一舉跌 破3.40%和3.30%兩個(gè)支撐點(diǎn)。昨天新發(fā)的這期更是以3.28%的中標(biāo)利率下跌11個(gè)bp,一舉跌到了自5月18日以來(lái)的最低點(diǎn)(5月18日那期為3.21%)。

    造成1年期央票收益率在發(fā)行量增加的情況下跳水有多方面的原因。

    首先,從目前市場(chǎng)資金面情況來(lái)看,市場(chǎng)資金比較寬松,而且這個(gè)寬松情況已經(jīng)持續(xù)了一段時(shí)間,造成交易所和銀行間市場(chǎng)回購(gòu)利率持續(xù)走低,目前銀行間有代表性的7天回購(gòu)利率加權(quán)僅為1.94%,而3個(gè)星期前還在2.20%的位置,7天回購(gòu)利率的持續(xù)下跌反映了市場(chǎng)短期資金比較充足。同樣,人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)操作方面,7天正回購(gòu)利率也一直走低,上周僅為1.63%,僅高出法定存款準(zhǔn)備金利率1個(gè)基點(diǎn)。資金充足使得投資者急于找尋短期的投資產(chǎn)品,而1年期票據(jù)則是最好的選擇。

    其次,目前市場(chǎng)1年期央行票據(jù)高收益,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出了同樣期限的國(guó)債收益率；低風(fēng)險(xiǎn),有人民銀行的信用作保證；較好的流動(dòng)性,目前銀行間市場(chǎng)央票的交易量和交易品種占到了絕對(duì)多數(shù)；期限短,這樣就可以較大程度地避免利率風(fēng)險(xiǎn),引起了銀行、貨幣基金以及銀行推出的理財(cái)產(chǎn)品的青睞和追逐,同時(shí)這些投資者都是資金大戶,對(duì)1年期央行票據(jù)的需求量很大,造成目前銀行間二級(jí)市場(chǎng)買盤較大。

    還有,已經(jīng)有文章指出,用央行票據(jù)沖銷外匯占款的成本較高,筆者同意這個(gè)觀點(diǎn),人民銀行在用發(fā)行央票調(diào)整貨幣供應(yīng)量的同時(shí),也不利于央行其他貨幣工具的開(kāi)展,市場(chǎng)投資者可能會(huì)預(yù)期今后人民銀行對(duì)央票的發(fā)行頻率和數(shù)量會(huì)進(jìn)行調(diào)整,同時(shí)可能會(huì)預(yù)期1年期央票的收益率將下行,這樣投資者就希望在央票利率還在相對(duì)高位的時(shí)候多持有一些,這樣無(wú)論是自己持有還是今后賣出都是比較靈活的。

    總之,1年期央行票據(jù)的收益率持續(xù)走低的原因還是由供求關(guān)系決定的,供求關(guān)系不平衡,央票的發(fā)行量滿足不了投資者的需求,目前供小于求的狀況造成了本期中標(biāo)利率的出現(xiàn)。

    加息以來(lái)一年期央行票據(jù)發(fā)行要素一覽表

    發(fā)行日期      期數(shù)    發(fā)行量    利率
    11月2日    0401083    80億元   3.57%
    11月9日    0401085   120億元   3.52%
    11月16日   0401087   150億元   3.47%
    11月23日   0401089   240億元   3.39%
    11月30日   0401091   200億元   3.28%