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銀華基金：人民幣升值可能性很小
新快報訊（記者 強燕）銀華基金日前發布研究報告稱，人民幣在近期升值的可能性很小，即便升值，幅度也會很小。短期來看，人民幣升值將對許多出口型行業或企業帶來較大沖擊，應該對這類企業提高警惕。另外，從時間上預測，央行可能在2005年上半年對匯率的調整作出選擇。
央行寧可動利率不動匯率
近期多位中國央行官員突然開始呼吁人民幣匯率應呈現出靈活性，這與以往反復強調外匯體制要保持穩定的論調迥然不同，市場各方將其理解為，人民幣極有可能會升值。
不過，銀華基金認為，從長遠看，人民幣的確有升值的壓力，但在短期內，人民幣升值的可能性很小，即便升值，幅度也不會大。由于人民幣是否升值不僅是經濟問題，更多的是綜合性的政治經濟決策，因此，央行對于人民幣是否升值的權衡過程相較利率調整更為復雜。盡管一段時間以來利率和匯率都承受調整壓力，但從近期貨幣政策的走向來看，央行寧可動利率也不愿動匯率的思路較為明顯。
一段時間以來，為維持人民幣匯率不變，央行不得不在增加對境外資產投資的同時，通過在國內發行國債和央行票據來回籠貨幣。一旦中央銀行反應稍慢，或手段有限時，經濟過熱和通貨膨脹的情況又會抬頭。從年初至10月底，央行已發行票據從公開市場凈回籠2720億元資金。雖然央行票據在對沖基礎貨幣增加方面十分成功，但由于吸引商業銀行用票據置換超額準備金，央行必須為商業銀行提供比持有超額準備金存款的收益性和流動性更優惠的條件，這就意味著央行要么無法實現有效對沖，要么遭受損失。所以這一行為勢必難以持久。
從長期看匯率政策有兩種選擇：要么實現人民幣升值，減輕外匯流入對央行的壓力；要么放松資本的管制鼓勵各種資本的流入。第二種選擇顯然將帶來一系列更為復雜的問題。
然而必須要看到的是，人民幣升值具有不可預測的成本和風險。尤其在當前高度投機的市場環境中，中國已經成為投機資本的關注目標，如果貿然改變人民幣盯住美元匯率的機制，將會引發投資活動加劇，對國家的金融和經濟穩定極為不利。
匯率升值對股市形成中長期支持
銀華基金認為，由于人民幣匯率已經進入升值預期，匯率制度改革調整在即，這將為我國股票市場中長期走勢構成強大支持作用。而且這種力度可能大于經濟增長對股市的支持。
據分析，人民幣升值將導致股票債券等資產價格重新估值，流動性高、變現容易的股票，將成為投機資本最佳目標：升值初期，涌入的套利性資金主要是“熱錢”，這類資金投機性相對較強，他們更傾向于購買流通盤適中，而且將從人民幣升值中直接獲益的行業和上市公司；升值中后期，套利性資金將以國際機構投資者為主，國內具有國際比較優勢的行業和上市公司，以及能伴隨人均國民收入提高而穩定上升的消費類行業和上市公司將受到青睞。
就短期來看，人民幣升值將對許多出口型行業或企業帶來較大沖擊，應該對這類企業提高警惕。具體來說，人民幣升值將加劇行業分化：對于煤炭行業、乳品行業以及銀行業的負面影響不大；對于家電行業、軟飲料行業、造紙行業和鋼鐵行業的負面影響較大。能夠受益于人民幣升值的有進口型行業或企業、有色金屬冶煉企業及國產手機行業；從長期來看，升值對紡織品行業的長期發展也是有利的；而對于汽車行業和房地產行業來說，人民幣升值則是把雙刃劍，總體而言負面影響大于正面影響。
（觀宇/編制）
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