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上海證券交易所研究中心主任胡汝銀
題目：對外開放條件下中國資本市場的創新與成長
胡汝銀：在一個更大的背景之下，談中國金融的崛起的一些挑戰。
我想簡單講幾個問題，從現代史上可以看到，金融的崛起首先是經濟的金融現象。經濟和金融的持續的全球的領先，另外在崛起的過程當中，尤其是在以往的歷史當中，經濟科長，或軍事擴張是同步的，軍事的擴張可能是最快的，但是是不可持續的。經濟的擴張與金融的擴張是通過對內對外的經濟與金融自由化，充分體現社會的投資的能力。現在我們看到，現代經濟作為一種高度的發達的市場經濟，比例越來越高，在金融資產里面投資與股票、證券一些資產的比例不斷的上升。另外就是現代經濟增長相互聯系的人均不斷的增長。一個成熟高高效的資本市場能夠使一個國家在三種趨勢以上成為一個領先者。這種成功是一個資本上提供的強大的平臺為基礎。一個比較好的資本市場，能夠打造世界一流的企業，能夠促進社會經濟結構，不斷的提升，能夠促進社會的儲蓄和經濟的持續繁榮和不斷的金融創新和體制的創新。還有就是國內基金和國際基金的靈活。文藝復興的500多年來，世界上任何的一個國家，要爭雄于全球必須是金融和經濟的強國。比如早期的一些西班牙等等他們的金融都發展的很快。另外比如英國，他成為一個帝國，一個很重要的潛力就是他的金融的發展，當然金融的發展跟經濟的發展是聯系在一起的，美國的發展也是這樣的。蘇聯的解體其實有一個很重要的原因就是他經濟和金融落后，沒有有效的金融市場。
英國這里面我講一個很好的例子，就是15世紀跟16世紀，英國打法國的一個很周期的就是金融的擴張，包括后來他產業革命的完成，金融也是一個很重要的作用。美國的末期也是跟金融和經濟的發達聯系在一起的，印度最近的軟件行業也有很強大的支撐。我們的香港和新加坡也是一樣的。
中國到目前為止，發展十多年的時間，我們的老百姓有賭博的心理，另外中國的財富不斷的極具，儲蓄非常高，因此，大家非常的喜歡在全球方面投資。在這樣的情況下，隨著人民幣走向自由化隨著改革開放的一個進程，這個進程我們可以看到，中國要和平崛起必須有一個強硬的資本市場來支持這個進程，包括滿足整個國民的投資的需要。一個很脆弱的市場是一個包袱，中國市場是一個既不大投資的風險很高，回報非常低，上市公司的質量非常差，還有就是我們的產權過于的簡單的問題。如果要解決這些問題對整個金融市場進行一個改革和改造，從他的運作機制，到制度環境和上市公司、證券公司、基金管理公司的治理機構的根本的改善是非常的重要。
再有就是怎么樣的轉型，總說我們是一個資金驅動的市場，市場的本身的內在是不穩定的，因此我們需要一系列的改革，同時包括一些產品方面的創新，使市場不是過度地依賴政府而是依賴市場。有的說價值太低，不要進來，其實個是誤導的。中國要么是利益的驅動，要么是其他的原因。這里面最主要的問題是價格水平的問題。所以不擔心股票掉，關鍵的是目前投資者市場失去信心而不是目前的市場太高低而是長期的投資太多，一個很重要的原因就是我們的市場缺乏一個產品結構，沒有一個做空的機制。
另外就是制度層面的一系列的問題。沒有一個投資者的保護的制度，比如我們的證券法、公司法都沒有到位，還有就是沒有一個很好的證券的文化。
有世界一流的制度環境，不一定有世界一流的證券市場。
另外就是要進行監管部門的改革，吸取日本的一些教訓。由于時間的關系我就說到這里。
謝謝大家。
主持：我非常遺憾地宣布這階段的結束。我們再次感謝我們的嘉賓，他們確實是最好的。大家的感覺跟我的感覺可能是一樣的。我們表示感謝。
最后希望這次的會議給大家帶來很好的影響。謝謝大家。
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