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題目：中國人壽的重組和上市
Carlos Oyarbide：下午好，對我來說非常榮幸能夠在今天下午的會議上做一個報告。我專門服務亞太地區(qū)的機構里面工作，我總的是對我們公司負責的，這個是一個投資銀行，我們實際上是由我們的整個公司的大的支持的，他們是瑞士第一波士頓銀行，在我簡要的發(fā)言當中提一下中國人壽的重組和上市。中國人壽是一加大的公司，他碰到一些挑戰(zhàn)，我要
做一些評論，從國際的角度來談一下中國現在的保險業(yè)，我既是我在中國這方面的了解。我們知道，中國人壽是中國的一個大公司，也是35億美元，也是目前中國歷史上最大金融機構的股本發(fā)行。而且我可以說他在完成了前所未有的重組。也是唯一一家在紐約和交易所和上海交易所的兩地的上市的公司。他是2000年以來中國國有企業(yè)最大的一家進行了首次公開的招股的公司。中國人壽的重組實際上面對很多的挑戰(zhàn)。特別是當時我們知道，他有一些技術上的資不抵債的問題，導致他們的進負債，使他不能保證足夠的回報。實際上我們就讓他重組上市，另外讓他盡可能地滿足上市的要求。同時，我們對他進行的這種公司治理的結構進行改造，我們公司有足夠的資本量來完成他1999年的壞賬的處理。這些都是當時面對的一些重大的挑戰(zhàn)。我們成功地達到了這些目的。
靠什么呢，就是在經過我們的重大的調整、而且是我們使他的上市公司和他的母公司剝離，99年之后他們的保單的業(yè)務都是盈利的。除此之外我們來有足夠的資本使保證他的市場的流動性，我們跟其他的公司一起使他的公司更加的透明，獨立的一些外部的董事，這個是很重要的，除此之外我們也使人們看到，他的母公司的資本的自足率是給足夠的，為投資者提供足夠的安慰和信心。
總這個提高公司的標準來說這一點實際上對所有的投資者來說是非常的看中的。我想對這個問題把這個問題充分地提交了這些上市公司的母公司，我們充分注意了這一點。我們說了他上市既在香港也在紐約上市，同時也保證他能夠充分的改善它的公司的治理這樣話才可以使市場接納。香港公司的話非常強調他的有關的這種業(yè)務的做法，香港的做法有更好的信息，特別是在處理中國人壽和母公司的治理上也非常好，一些審計的委員會都是由他們的董事來主持的。在美國的交易所進行了嚴格的審核，最后也提出了一些要求我們也滿足了他們。
中國人壽是來自第一家保險公司進入美國的市場，以前的話當時沒有類似的公司上市，所以毫無疑問我們當時要非常中國的是了解這個市場有什么反映，就是做好很好的信息披露了定價，然后就是說美國公司一般來說非常的重視看你一個保險公司股價的話要看它的增值力和財務狀況。這一點有時候在亞洲和美國之間不同，在我們的財務報告和信息披露的時候我們都是非常的規(guī)范，使我們能夠更好地跟美國的投資者進行溝通，使他們看到中國人壽的價值。幫助我們有一個很好的定價。因此，他實際上對于銷售這些股票非常的有利。
我想在上市的時候首次公開招股要有好的故事，好的開始，而且未來對你整個市場的表現和公司的表現都是很重要的，因為這樣才可以充分地吸引長遠的投資者。我們專門強調了五個方面向大家展示。
第一個他是非常的有利的環(huán)境和增長的潛力。這一點我們也強調他的現有的財務方面的實力和潛力。在這里我知道在所有的上市過程當中，這里面一定要對于管理層要進行培訓，保證他們有足夠的素質，向其他的投資者傳導他們的戰(zhàn)略。我們對他們進行了很好的培訓，我們也向他們傳授了投資者的期望。特別是幫助他們制定了一些內部的財務的標準，也進行了一些相關的監(jiān)控方面的知識傳授，使他們不僅僅理解這些問題，而且是很好地配合上市。重要的是貫徹到他們的管理，在我們的路演的過程當中，能夠對他們做出恰當應對。我們經常跟投資者進行溝通和對話，我可以告訴大家的是，投資者的關系實際上我們做的非常好。而且使我們投資者比如說午餐會和問答處理的都是很好的。所以我們非常認真的準備導致了優(yōu)質的表現，為什么初次公開招股取得很好的成果。最后前不得認購，有很多的投資者也出席了我們的投資說明會，這些都是他們當場提出很多認購的要求。所以在我們的路演的第一天，我們一共搞的九天，第一天就認購完了，我們還是繼續(xù)，最后超額認購17.4倍，在香港的時候超過168倍，我可以說這次的認購沒有折扣，我們做的非常好。有的人要打八折，我們這里沒有任何的折讓。所以中國人在這里上市后，交易一直股價上揚77%，很重要的我覺得在美國澳洲和亞洲導致了相當多的認購的要求。也相當的平衡都是333的概念，非常中國的是中國人壽一直是在幾個投資者贏得了巨大的投資。最后使3000萬的美元，股價的話毫無疑問任何一加公共招股公司都是有波動，但是還是穩(wěn)定在58%的層面。我想對于目前而言，還有一些擔憂，我想對于人壽保險甚至更廣一些的都是要考慮的。
去年以來有三家中國的保險公司讓他們的股票上市，包括平安、人壽、所有的這些公司的上市，對他們的信息披露方面有很大的提高，而且是本行業(yè)表現很好的，投資者非常擔心的就是透明度的問題。因此這些透明度的提高投資者會非常的高興，而且從管理層的角度來說對公司的成長更有好處。而且可以通過多元化的運營的方式，當然，還有一些其他的擔憂。我們要積極地應對。其中就是盈利的能力，持續(xù)的盈利的能力，還有中國人壽市場越來越大，業(yè)務量越來越人，如何處理。我給大家舉一個例子，雖然產品組合有一些增長，但是單行業(yè)的表現費增長6.5%，對于其他的公司來說已經不錯了，但是對人壽來說增長不是很快。還有中國入世以后，競爭越來越激烈，各方之間做的準備和努力也是會越來越大，所以要提高自己的競爭力。
還有投資回報率由于環(huán)境的方面的變化，收到的限制，雖然說現在已經鼓勵外資投資的一些活動在中國進一步的發(fā)展，但是不管怎么說，負債和效益的極限不相符合。剛才我也提到財務流量方面如何有效地管理。所有的這一切都意味著整個行業(yè)的參與者監(jiān)管當局來說都要特別的注意新的運營方面的風險，這樣才可以保護投資者的利益。保證自身的盈利的能力。對于人壽保險來說非常的重要的，但是我們擴展來看的話，同樣的內容因素，對不同的行業(yè)不同的公司都會有影響。如果要進入國際市場的話就是要注意這些內容。
中國銀行業(yè)正在進行更大的開放和改革。有一些變化實際上跟產品的擴展有關系，而且也在非傳統(tǒng)方面有更多的突破。這要求中國的企業(yè)和中國的行業(yè)更好地理解相關的行業(yè)。還有養(yǎng)老金方面也更好的保證。但是這些變化跟產品銷售的方式有很大的關系。中國的銷售機構，有不同種類的做法所以，這方面的變化非�？臁３酥馕覀冞�看到最近幾年的管理中國的進步是很大的。但是做法還不一定夠，可能還會出現一些錯誤，有時候在監(jiān)管和法律法規(guī)不明確的情況下帶來一些問題的。所以有一些管理理念的變化和提高。
全球經濟方面的變化有很大的挑戰(zhàn)。中國的經濟目前處于轉折點，中國的人壽保險也有獨特的特點，這里面有很大的機會，也可能有一些挑戰(zhàn)和影響。
我們實際上所進入的是一個全球的周期性的利息的上升階段，這樣一來的話，這么一個更高的利率會會影響保險的需求但是幸運的是中國的消費者在這方面的表現是不錯的，雖然說經濟環(huán)境在整體當中放緩，因此我們可以看到，中國的消費者也讓我們覺得有希望，充滿信息，而且我們也覺得中國的消費者繼續(xù)表現出他的能力。中國的消費者對利益方面的變化似乎不是非常的敏感。中國的經濟會進一步的增長，是銷售驅動性的而不是消費驅動性的，消費的驅動給中國帶來長期的可能。我們看一下監(jiān)管的挑戰(zhàn)每個國家都有同樣的情況。監(jiān)管部門要保證金融體系是健康的，一些動態(tài)的償付的能力應該特別的引起我們的注意。對行業(yè)非常的重要。
第三點要繼續(xù)鼓勵產品方面的創(chuàng)新，第四點把保護客戶為重點，尤其是我們保險的一些做法對客戶來說不是很懂。而且保險公司重要的一點就是國際會計的準則。比如說日本的客戶，最近他們受到了嚴重的損失，但是應該說很多的公司在這佛教做的還是很好的，因為由于他們的風險意識很好，自我保護也是很強，在這種低回報的當中有一些做法。還有監(jiān)管當局要保證這些法律法規(guī)真正的起到市場的監(jiān)管作用。
這里有一個很重要的變化，全球都在變化，國是我們提到的外國會計通用的準則。有不同的關注的重點，比如說資產的質量、現金流的情況，從原則性的情況考慮，到盈利的穩(wěn)定性，然后其他的收入和費用的限制。而且在這方面可能會有一些波動性這個也是我們做好心理準備的。還有一點就是金融產品在提供方面的趨向于驅動，所以要監(jiān)管方面來協調，并且更加謹慎地來監(jiān)督。因為考慮到銀行業(yè)和保險業(yè)的不同的市場規(guī)模，銀行業(yè)在每個國家可能比跑保險業(yè)多，這就需要很好的溝通，才可以避免無法掌握一些特殊的技能。除此以外還要避免一些個交叉補貼，就是在產品過低的定價，還有差異化的風險方面。
所以簡單地總結一下，中國人壽是一個很好的例子，而且在國際的資本上市也有很大德好處，中國保險業(yè)的開放和發(fā)展給我們很大的挑戰(zhàn)。我們對瑞士信貸第一波士頓的成就覺得非常的歡欣鼓舞，謝謝大家。
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