紐約證券交易所國際董事兼中國首席代表張磊講話

　　題目：打建百年老店-中國企業融入國際主流資本市場之路

　　張磊：謝謝大家，今天我們討論的是國有大型企業的上市的問題。我覺得非常的榮幸，希望跟大家分享一下我們紐約交易所的意見和中國的公司怎樣融入國際市場。

　　開篇我的題目是中國企業融入國際主流資本市場之路。如果說融入商品市場可能早 了一些，但是中國已經不是一個邊緣的市場，現在已經成為一個主流，在資本市場中國已經逐漸的從邊緣性的市場向主流市場、主板市場的一個融入。

　　我主要講兩個部分。一個是美國和主流市場的一個介紹。今天我也想對公司治理的國際的標準說一下。

　　紐約交易所跟中國也一個很好的合作關系。一個月前我講訪華，再一次拜見了我們的領導高層。在1986年的時候提出一個話題就是社會主義也可以發展資本市場的話題。

　　紐交所現在已經是一個比較小的成本，美國已經成為資本市場發展的一個象征�？梢院唵蔚幕仡櫼幌職v史，我們1792年的成立，這個是時候是我們乾隆盛世的晚年，那個時候美國是相對的落后的，我們中國當時的國民生產總值很高，在這個時候美國也一些探索，現在我們國民生產沒有美國好這個差距很大。1817年的時候正式的命名二戰以后，資本市場的發展一個大的發展市場的本質不僅是一個美國的市場，而是全球的一個原動力。我們在2004年的時候在香港和大陸設置駐華的辦事處。

　　我介紹一下國際資本市場的情況。大概紐交所來說現在是1.萬美元的市值，只是把紐交所這一塊國際這一塊拿出來，大概是5.9億美元，也是全球第二大資本市場。美國的一個原因就是在資本市場的發展使交易平臺和規則更加的統一，資本可以得到隨時隨地的配置，跨越和邊界和制度，產業行業的區分。當然大家知道國際上最大的市場還是歐洲，其次是亞太地區。這個簡單的市值的數據的增長大家也看到有一個很好的增長。

　　我們看一下紐約和納斯達克加起來每年發行的4億美元，再融資也是全世界主流資本市場的最大的融資的平臺。紐約證券交易所跟其他的區別在于他的國際性，另外一個就是說一個很重要的特點。大家想象一下只有大的企業在那里，但是有很多的企業也是中小企業，以中國為例的既有中國石油、又有玉林柴油機廠。上市公司不斷的增長，相對于其他的資本市場，也逐漸地從邊緣資本市場向國際主流資本市場靠攏。也可以更加接受新型經濟國家的主流市場之間的結合。大家也看到，從行業上不同的區分就是非常的多樣性的，在跨越多個行業而不是某一個行業。但是金融和電信是兩個最大的行業。中國大陸16家，沒有包括香港的紅籌，也沒有包括中國移動，這類的企業還有最近網通也沒有包括在里面。

　　講一下大致美國資本得分不，具體來講物力來講我是在基金做的，一個游戲規則的基礎上你可以資本市場的資本的原動方是來自不同的地區和方面的。私人投資者的比重和機構投資者在美國也不是大家想象的完全的以機構投資者為主，還有一些私人投資者里面也通過各種組合，其中一個大的組合就是股票的組合。對于一個資本的需求方，通過主流的資本市場和私募的形勢對資本提供的機會的差別是很大的。如果從主流市場達到6萬億美元的份額。大家可以看到，紐約自己占了所有美國融資總額的54%，再加上納斯達克有26%，這兩家已經占了80%。通過私募這種方式的話占20%。

　　包括中國企業進行一個不斷的上升的過程。這個簡單過一下。

　　今天陳主任跟我交流的是公司的治理，上市只是一個手段，我們有效跟溫家寶總理交流的時候他給了我們一個數字，中國在過去的十年力拿了2700億的人民幣，這個錢很多，但是對我們中國不是很重要，我們重要的是通過美國最好的監管，使我們更好地行使對公司的股份制改造和國有企業的現代化企業制度的改革。我想這個里面我也從歷史演變的里面看一下公司治理的演變。

　　實際上在美國1792年成立的時候，在1900年的之前大家是暗箱投資，1900年才必須公布年報。也可以看到，美國也是經過前期的一個過程，前100多年也是沒有任何的年報公布的，1909年才公布可以召開股東大會。到后面的一些規定不斷的加強，尤其在最近一個安然的事件等的發生美國已經有新的法案出臺。不同的演講者有一些介紹，很重要的一點對公司的治理進一步的加強，可以更好地保護股東投資者，更好地保證公司可持續的發展。

　　關于公司治理的詳細的規則作為一個非營利的監管性的機構怎么能夠在公司治理方面怎樣監管的。我們最重要的一段就是對獨立董事有一個數量上的變更。什么是獨立我們有一個專門的文告，如果大家有興趣的話可以到我們的網站來咨詢。我們在獨立董事要求非常的嚴格。我們在紐約交易所的治理的董事會方面，它的CEO會離開一段時間，而且他在的時候董事會討論他治理的怎么。而且一些委員會只能對公司經營的人權管制，上市的規則也有一些規定這些細則我就我講了。

　　紐交所考慮到非美國公司進入美國資本市場由于自己國家的一些規定，我們也提出一些多國主義的原則，進行了一些安排，這個適當的制度安排包括美國主義原則對獨立董事的規定對檢察委員會，比如說中國和德國有董事會和監事會，這個監事會的概念是歐洲的法系。他的區別有一些適當的安全。我今天講到這一點，就講一下跟美國的一些區別。英美的法系就并不是說這個公司制度該做什么不做什么，每次這個地方新出來的東西都跟不上，根據精神上監管，更加強調的是你是不是說的就是你要做的。至于是不是做和說的是不是有人買單，要交給市場做判斷。我們知道的大陸法系監管你什么樣的公司，你有什么樣的公司可以上市的一些細的監管。各有利弊，而在英美法系里面沒有這個檢查。

　　允許外國政府在委員會派代表，也有很多的方式。這些代表都是觀察員的代表。

　　紐約證券交易所的公開的義務有很多，我就不一一介紹了，大致我給大家一個概念，美國去紐約上市的話基本上兩個階段，一個是征管會登記階段，登記階段就是說你在美國，不管是通過私募還是公募的方式，公募就是交易上市的模式，存在對美國的投資人進行買賣的一種證券，這個買賣需要登記 ，等級了以后你有兩種選擇，如果做事情的話可以采取私募。我們也知道在美國20%是通過私募完善的。這個跟紐交所沒有關系。如果是通過公募的形勢的話可以拿過來，紐交所進行這邊的公開交易和上市的掛牌，這些東西都可以選擇，最后制定交易。這里面包括選擇你的上市交易商的問題。一回我們會有我們的另外一位給大家介紹一下。

　　最后我想說的就是說紐約作為主流的資本市場是美國資本主義的象征，現在我們也自豪地認為是最佳公司的教員。我們看到很多的問題就是很多的企業營利可以很高，但是中國的企業好不過三年，但是我們希望融入我們的企業本著建百年老店來加入國際主流市場的。所以我們幫助建造的公司可以規模很小，只要是三年連續的營利的總額1000萬美元就可以了，只是從簡單的物力條件中國的很多的企業符合，但是這些企業是不是有規格、有資質，有信心，就是我們中國的制造業不斷融入主流市場以后，中國的一些可以成為百年老店的企業融入到主流的資本市場當中去。

　　謝謝大家。