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上證ETF是做空有力工具？
首只上證50ETF開始接受網(wǎng)下現(xiàn)金認(rèn)購，募集規(guī)模預(yù)計40億左右
當(dāng)上證50ETF的二級市場價格與基金單位凈值之間偏差較大時，投資者即可利用申購贖回機(jī)制進(jìn)行套利交易。
如果投資者當(dāng)日反復(fù)進(jìn)行一、二級市場的反向操作，更可以使資金的使用效率放大數(shù)倍。
ETF可同時在一級市場和二級市場交易，可以按照日內(nèi)價格連續(xù)進(jìn)行。而傳統(tǒng)式開放式基金每天只能交易一次，并且按照未知價交易，成交的當(dāng)時無法得知交易價格，不能掌握日內(nèi)波動從而帶來風(fēng)險。
在開放式基金發(fā)行低迷之際，承
載證券業(yè)厚望的首只“上證50ETF”昨天開始接受投資者的網(wǎng)下現(xiàn)金認(rèn)購。這標(biāo)志著首只上證50ETF正式與投資者見面。該基金的管理人華夏基金管理公司一位負(fù)責(zé)人頗有信心地預(yù)計，首發(fā)將募集40億左右。
較之以往開放式基金的每次創(chuàng)新，上證50ETF被證券界寄望于將掀起藍(lán)籌股的投資潮，更為機(jī)構(gòu)投資者突破現(xiàn)行T＋1交易模式而實現(xiàn)T＋0交易提供套利交易工具。與此同時，證券市場做空制度和券商做市商制度亦將隨之誕生。
三種認(rèn)購模式
較之以往開放式基金發(fā)售期間商業(yè)銀行主代銷的模式，首只上證50ETF開創(chuàng)了三種認(rèn)購模式，且代售機(jī)構(gòu)均為證券公司。
華夏基金有關(guān)負(fù)責(zé)人稱，上證50ETF發(fā)行將采用網(wǎng)上現(xiàn)金認(rèn)購、網(wǎng)下現(xiàn)金認(rèn)購和網(wǎng)下股票認(rèn)購相結(jié)合的發(fā)售方式。具體而言，持有現(xiàn)金的投資者可以采用兩種方式認(rèn)購上證50ETF：通過17家具有代理發(fā)售資格的證券公司在全國的網(wǎng)點或在華夏基金公司直銷點辦理認(rèn)購手續(xù)，每筆認(rèn)購份額為1000份或其整數(shù)倍，具體時間為11月29日至12月24日；投資者還可以在12月24日采取網(wǎng)上現(xiàn)金認(rèn)購方式，即在具有基金代銷資格的券商通過上海證券交易所網(wǎng)上系統(tǒng)以現(xiàn)金進(jìn)行認(rèn)購，認(rèn)購代碼為510053。更為創(chuàng)新的認(rèn)購方式則是網(wǎng)下股票認(rèn)購，即投資者在12月24日將其持有的上證50成分股換購上證50ETF。當(dāng)天，投資者可通過17家代售機(jī)構(gòu)以上證50成分股換購，但單只股票最低認(rèn)購申報股數(shù)為1萬股。
在基金合同生效后三個月內(nèi)，上證50ETF將建倉完畢并開放申購贖回，申購代碼為510051。建倉結(jié)束后，上證50ETF將申請在上海證券交易所上市，上市交易代碼為510050。
利于大戶
在華夏基金公司為此基金進(jìn)行網(wǎng)上路演時，許多普通投資者稱太專業(yè)，而大戶們則對上證50ETF的套利功能更感興趣。
華夏基金有關(guān)負(fù)責(zé)人和招商證券相關(guān)人士稱，由于基金必須以實物(股票)申購贖回的規(guī)定，單筆申購和贖回的最低份額為100萬，因此不適合小投資者參與，小投資者只能在二級市場上買賣。
招商證券有關(guān)人士透露，招商證券正在設(shè)計投資上證50ETF的基金，中小投資者通過認(rèn)購該基金參與上證50ETF的申購和贖回。但投資于上證50ETF的基金何等模樣還未知曉，而且這種間接方式畢竟不能等同于直接的申購和贖回交易。
實時套利
銀河證券研究部一位人士認(rèn)為，上證50ETF既在上交所掛牌交易，又可按凈值申購贖回，因此上證50ETF為投資者提供了進(jìn)行一、二級市場實時套利的功能，大量投資者將會利用上證50ETF二級市場價格與基金凈值的偏離而進(jìn)行套利。當(dāng)上證50ETF的二級市場價格與基金單位凈值之間偏差較大時，投資者即可利用申購贖回機(jī)制進(jìn)行套利交易。
例如，當(dāng)上證50ETF的市場價格高于基金單位凈值時，其套利操作方法為：以上證50股票申購上證50ETF基金份額后將基金份額在二級市場上賣出。套利收益等于“(基金二級市場價格—基金單位凈值)×基金份額數(shù)量—買入股票籃及賣出基金份額的交易費用”。招商證券一位人士認(rèn)為，由于套利機(jī)制的存在，二級市場的購買價格和一級市場的申購贖回價格將非常接近。
銀河證券研究部一位人士指出，由于此基金的申購和贖回是實物交付，因此機(jī)構(gòu)投資者實際上已可實現(xiàn)T＋0交易模式。但ETF的交易機(jī)制并未與現(xiàn)行T＋1的有關(guān)法規(guī)相沖突，因為ETF套利機(jī)制中的一籃子股票和基金份額的互換和轉(zhuǎn)讓，根本目的是使ETF的二級市場交易價格和一級市場的申購、贖回凈值不斷逼近，在動態(tài)中限制ETF基金二級市場交易價格過分偏離基金凈值。這一套利機(jī)制中蘊涵的特有功能不違反證券法第106條立法本意。更何況，ETF套利操作中買和賣分別分散在基金二級市場和股票二級市場，即使在一個完整的套利過程中，買入(或賣出)一籃子股票和賣出(或買入)ETF基金份額都發(fā)生在二級市場，但買入與賣出的并非同一類證券。華夏基金深圳分公司一位負(fù)責(zé)人亦稱，投資者在一級市場用一籃子股票申購ETF份額，并在當(dāng)天在二級市場賣出該份額，就實現(xiàn)了T＋0，反向操作也是如此。
助漲藍(lán)籌
上證50ETF以復(fù)制和跟蹤上證50成分股為投資策略，正因如此，上證50ETF被寄望具備構(gòu)建中國股市分水嶺功能。
證券界希望上證50ETF的出世可以改變目前個人投資者為主、交易時創(chuàng)地量和價值投資理念淡薄的現(xiàn)狀。更有言論稱，上證50ETF運作之后將令藍(lán)籌股下跌空間封死。
華夏基金公司總經(jīng)理范勇宏稱，上證50指數(shù)代表的是中國股市最具核心競爭力的一批公司，投資者如果長期看好中國經(jīng)濟(jì)，就應(yīng)對這批公司有信心。而上證50ETF實時成交的申購贖回功能將大大提高資金和證券的使用效率。如果投資者當(dāng)日反復(fù)進(jìn)行一、二級市場的反向操作，更可以使資金的使用效率放大數(shù)倍。上證50ETF給以QFII為代表的境外投資者提供了快速、低成本投資中國市場的最佳途徑。上證50ETF未來還將吸引到更多的機(jī)構(gòu)投資者。
銀河證券研究部一位人士認(rèn)為，由于上證50指數(shù)收納了股票市場中成長性、盈利能力、投資價值較好的部分上市公司，因此上證50ETF可將場內(nèi)外大量資金吸引投資這些指數(shù)成分股。這有助于引導(dǎo)我國證券市場建立理性投資理念，進(jìn)而促使上市公司樹立公允的市場形象。
中證資訊分析師徐輝亦預(yù)測，上證50ETF將使藍(lán)籌股自2003年以來受到持續(xù)追捧的局面，在未來3－5年內(nèi)得到持續(xù)。
事實上，24日上證50ETF獲準(zhǔn)發(fā)行消息一經(jīng)傳出，大盤藍(lán)籌股即應(yīng)聲而起。上周一連三個交易日，上證50指數(shù)走勢強(qiáng)于上證綜指。
誰當(dāng)做市商？
爭取成為首只上證ETF承銷團(tuán)成員是各大券商的要務(wù)。據(jù)消息人士稱，上證50ETF發(fā)售主協(xié)調(diào)人的券商承諾銷售金額達(dá)8億元，而發(fā)售副主協(xié)調(diào)人承諾平均銷售額達(dá)5億元，一般發(fā)售機(jī)構(gòu)最低銷售2億元。倘若順利，各券商承諾的銷售總額就超過50億元。這遠(yuǎn)高于華夏基金公司對外宣稱的預(yù)估募資金額40億規(guī)模。
各券商對自己承諾的發(fā)售規(guī)模充滿信心。海通證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理助理婁偉稱，各家發(fā)售機(jī)構(gòu)一般都做過先期調(diào)研，在充分考慮各方面因素基礎(chǔ)上承諾的銷售額相對保守。華泰證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理吳建黨則透露，營業(yè)部目前手中持有上證50成分股的客戶比例較大，通過對這部分客戶的重點推介，相信會有不少客戶以股票認(rèn)購上證50ETF，加上現(xiàn)金認(rèn)購的部分，應(yīng)該會有數(shù)億元的認(rèn)購份額。
此次ETF發(fā)售主協(xié)調(diào)人和上市推薦人——銀河證券總裁朱利則稱，該公司專門設(shè)立的跨部門ETF工作小組已經(jīng)開始運轉(zhuǎn)，銀河證券組織開發(fā)的ETF組合交易系統(tǒng)已在所有營業(yè)網(wǎng)點均通過上海證券交易所和基金公司的系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)測試，目前已正式上線。此系統(tǒng)能夠?qū)崿F(xiàn)程序自動估值和套利下單。
券商們對上證50ETF的積極性還在于成為其做市商，獲得專有的辦理申購贖回ETF業(yè)務(wù)的資格。據(jù)介紹，ETF做市商資格具有排他性，只有具備做市商資格的券商方可向客戶提供專門的ETF申贖和衍生交易服務(wù)。這將有助于做市券商穩(wěn)定和擴(kuò)大客戶資源并獲得更多交易傭金。與此同時，只有ETF做市商可以通過自有席位申贖ETF和進(jìn)行套利交易，從而獲得更多的自營業(yè)務(wù)獲利機(jī)會。這一做市商名字將很快公布。
機(jī)構(gòu)做空工具？
證監(jiān)會近日警告QFII不要人為做空中國股市成為證券市場熱門話題。而市場人士則擔(dān)憂，上證ETF可能成為境外投資者做空中國股市的借道工具。
巴克萊公司已分別在紐約、費城、倫敦和香港上市推出中國ETF。巴克萊中國ETF將追蹤新華富時指數(shù)，該指數(shù)包含25只在香港或上海交易所掛牌的中國公司。更有媒體近日稱，國際游資已在香港建立了相當(dāng)?shù)目疹^倉位。中證資訊一位分析師認(rèn)為，該類資金如通過巴克萊公司ETF和一些QFII機(jī)構(gòu)進(jìn)行其相關(guān)操作，理論上仍可達(dá)到部分目的。事實上，近年來陸續(xù)暴露的部分國內(nèi)券商的違規(guī)融券亦“創(chuàng)造”了做空機(jī)制。
更有一個問題須引起關(guān)注。根據(jù)華夏基金的有關(guān)公告，投資者可以以上證50單一成分股申購ETF份額，起點為100萬但上不封頂。一位老股民稱，如果重倉者以老莊股哈藥股份換購ETF呢？ETF豈不成為重倉者出貨的工具？但銀河證券研究部一位人士卻認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者利用ETF交易進(jìn)行其重倉股出貨的規(guī)模不會太大。
銀河證券總裁朱利更在承銷簽字儀式上稱，ETF的推出必將會成為加快推動股指期貨、融資融券等一系列制度性變革的強(qiáng)大推動力。
操作指南
一二級市場同時交易
不少中小投資者對上證50ETF較為陌生，華夏基金管理公司深圳分公司執(zhí)行副總經(jīng)理方曄女士和招商證券有關(guān)專業(yè)人士對如何交易進(jìn)行了通俗的解釋。
A.上證50ETF的費用包括認(rèn)購費，申購費、贖回費，二級市場傭金，基金管理費及托管費。ETF的費率通常是主動投資的股票型基金費率的三分之一，是傳統(tǒng)指數(shù)型基金的二分之一，大約在四十個BP左右。
與傳統(tǒng)開放式基金相比，ETF可同時在一級市場和二級市場交易，可以按照日內(nèi)價格連續(xù)進(jìn)行。而傳統(tǒng)式開放式基金每天只能交易一次，并且按照未知價交易，成交的當(dāng)時無法得知交易價格，不能掌握日內(nèi)波動從而帶來風(fēng)險。此外，ETF在一級市場是一籃子股票的實物交易，傳統(tǒng)開放式基金是現(xiàn)金交易；ETF的透明度比其他基金都高，其他基金只是在季度組合公告前十大重倉股組合，而ETF每天公布股票組合。
B.如果上證50指數(shù)自此基金發(fā)行后一路下滑，此基金就只能賠錢了。指數(shù)跌當(dāng)然虧損。但中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展這么快，代表經(jīng)濟(jì)晴雨表的證券市場指數(shù)會永遠(yuǎn)跌下去嗎？采用被動投資方式，就是為了避免主動投資所帶來的判斷失誤。
C.ETF不僅是面對機(jī)構(gòu)的，所有投資者都可以購買。在二級市場買賣ETF—手100份，小額資金即可參與。但因基金的申購贖回只接受100萬份以上的，所以中小投資者只能在二級市場購買。由于套利機(jī)制的存在，二級市場的購買價格和一級市場的申購贖回價格非常接近。簡單地說，買賣ETF就是買賣指數(shù)。中小資者在二級市場的交易與股票交易和封閉式基金交易沒有不同。
D.所持股票必須是上證50指數(shù)中的股票才可以認(rèn)購ETF份額，這種認(rèn)購方式按發(fā)行期最后一日股票均價來計算，發(fā)行期間每基金份額一元。撰文：本報記者 謝艷霞
競爭者
深交所力推LOF
本報訊 (記者謝艷霞)正當(dāng)上證50ETF昨天起開始發(fā)售之際，深圳證券交易所亦攜眾券商和博時基金公司于昨天下午在廣州舉行大型的“證券市場形勢分析與展望暨LOF產(chǎn)品投資報告會”。
目前，博時和中銀兩家基金公司旗下各有一只LOF在公開發(fā)售。深交所和廣東證監(jiān)局及博時和中銀國際有關(guān)負(fù)責(zé)人分別闡述了LOF的前景。中國國際金融公司和中信證券等眾券商亦前往助陣。
LOF和ETF分別是深、滬兩交易所近日力推的創(chuàng)新開放式基金。| 責(zé)任編輯：張克然姚虹 | | | （來源：南方都市報） | |
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