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種種跡象顯示，發(fā)行時巨資認(rèn)購，上市后立即拋售，這已逐漸成為發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上市公司大股東短期獲利的又一法寶。
最早發(fā)現(xiàn)可轉(zhuǎn)債這塊肥肉的是江淮汽車(600418)，今年4月15日，江淮汽車發(fā)行可轉(zhuǎn)債8.8億元，大股東江汽集團(tuán)憑借老股東的優(yōu)先認(rèn)購權(quán)，足額認(rèn)購了3.8億元。本以為半年后江汽集團(tuán)會以17.12元/股的價格將這部分轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)成股票，誰知4月29日江淮轉(zhuǎn)債甫一上市，大
股東立瞬即通過大宗交易出手1.7億元，5月17日又通過大宗交易出手0.6億元。買進(jìn)時100元/張，賣出估計在110元/張，半個來月獲利2000多萬元。
此后凡有轉(zhuǎn)債發(fā)行，持股比例較高的大股東便紛紛加以仿效：5月12日歌華有線(600037)發(fā)行12.5億元轉(zhuǎn)債，大股東歌華集團(tuán)認(rèn)購3.87億元(占31%)，5月28日轉(zhuǎn)債上市，第二個交易日即變現(xiàn)1.7億元；7月1日創(chuàng)業(yè)環(huán)保(600874)發(fā)行12億元轉(zhuǎn)債，大股東天津市政投資公司認(rèn)購6.29億元(占52.4%)，7月19日該轉(zhuǎn)債上市，當(dāng)天即拋出4.9億多元；7月13日華菱管線(000932)發(fā)行20億元轉(zhuǎn)債，大股東華菱集團(tuán)認(rèn)購8.5億元(占42.5%)，8月3日轉(zhuǎn)債上市，當(dāng)天即通過7筆大宗交易賣出5.8億元，4日又以2筆大宗交易賣出1億元。上市公司大股東成了超短線客。
就這樣，大股東出手越來越大，轉(zhuǎn)債價格也越走越低。4、5月份江淮轉(zhuǎn)債每張還可賺個10來元，如今只有5元多盈利了；大股東買得最多、拋得也最多的創(chuàng)業(yè)轉(zhuǎn)債已跌到100元面值以下。至于轉(zhuǎn)股，像江淮轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)股價9元多，目前市價僅5元多，誰愿意做冤大頭?所以，也難怪南山實業(yè)的大股東照方抓藥。近日，南山實業(yè)(600219)大股東南山集團(tuán)公司于2004年10月19日通過發(fā)行認(rèn)購了公司可轉(zhuǎn)換公司債券3300000張，占公司可轉(zhuǎn)換公司債券總額的37.37%。而截至2004年11月8日，公司已通過上海證券交易所售出1088990張，占公司可轉(zhuǎn)換公司債券總額的12.33%；截至11月18日，通過上海證券交易所再售出883000張，占公司可轉(zhuǎn)換公司債券總額的10%。南山集團(tuán)公司累計共售出1971990張，占公司可轉(zhuǎn)換公司債券總額的22.33%，現(xiàn)仍持有1328010張公司可轉(zhuǎn)換公司債券，占公司可轉(zhuǎn)換公司債券總額的15.04%。
從這種趨勢看，大股東上市即拋出可轉(zhuǎn)債現(xiàn)象可能還將愈演愈烈，因為我國目前已經(jīng)進(jìn)入了加息周期。按照經(jīng)濟學(xué)原理，如果人民幣進(jìn)入持續(xù)加息周期，則可轉(zhuǎn)債的偏低利率水平必然致使其投資價值呈下降趨勢，因此，繼大股東拋售可轉(zhuǎn)債后，許多中簽的機構(gòu)投資者也可能加入到上市即拋售的隊伍中來。如此的話，可轉(zhuǎn)債的價格將可能進(jìn)一步下降。
但這個問題應(yīng)該一分為二地看待，在兩市眾多的可轉(zhuǎn)債中，晨鳴紙業(yè)、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、營口港和山鷹紙業(yè)轉(zhuǎn)債具有浮動利率條款，因此它們受加息的影響較小，甚至在加息情況下它們的投資價值還有上升空間。從這一點來看，這幾只可轉(zhuǎn)債似乎可能在加息大潮中獨善其身，事實上營港轉(zhuǎn)債和晨鳴轉(zhuǎn)債最近已經(jīng)顯得有點特立獨行了。
從最近可轉(zhuǎn)債的發(fā)行動態(tài)看，招商轉(zhuǎn)債和鋼聯(lián)轉(zhuǎn)債已經(jīng)完成了申購工作，尤為值得一提的是招商轉(zhuǎn)債共有256家機構(gòu)投資者獲得配售。而招商轉(zhuǎn)債此次第一年利率僅有1.0%，這個利率比起銀行利率來可差了很多。這么多機構(gòu)不可能不會算帳，放在銀行里怎么也比吃招行轉(zhuǎn)債的利息強啊！我想他們看中的可能只是可轉(zhuǎn)債上市之后的溢價，他們信誓旦旦地表示是看中了招行的發(fā)展前景可能只是說說而已，更有可能的是他們看中該可轉(zhuǎn)債上市后的溢價而已。從這個角度看，招行轉(zhuǎn)債上市后的拋售行為可能不會次于南山實業(yè)這些師兄們。
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