田擎和蔣征的2005年要比很多人早到一個月。作為華夏成長、華夏大盤精選的基金經理，他們已經在計劃2005年的投資策略了。

    中信基金副總經理丁楹則比較看重經濟內在動因以及影響經濟變化的政策因素。

    嘉實基金竇玉明副總經理有很多想法，雖然沒有再繼續負責具體的基金投資，一問起投資策略，竇玉明仍然侃侃而談。

    而作為“最具投資價值”的封閉式基金基金經理，長盛基金的許彤言語精準，背后卻是封閉式基金一波發飆正炙的行情。

    到會基金精英背后的基金規模超過800億。臺下記者頻頻發問，臺上卻鎮定自若、游刃有余……

    作為已經占據目前市場流通盤超過20％以上的機構投資者，市場對基金最關注的無非是“下一步怎么辦？”所以話題理所當然從年底行情開始。

    預測2005

    手握120億的中信經典配置基金，丁楹被要求第一個發言“拋磚引玉”。

    “我們這段時間也是在為明年的行情做一些考慮。首先，我覺得還是從宏觀的角度來談。”丁楹說道，

    “首先就是加息。對于10月29號加息，我們的判斷是，這意味著未來整個調控將逐步從行政性手段為主，轉化為更多采用以市場手段為主。而從行業的角度來講的話，未來的一個走向會拓寬部分瓶頸行業。就是說對瓶頸行業的投資，在2005年會得到政府的支持。而各個行業都會因此形成相對均衡的發展。對于整個經濟增長率的判斷，我們認為2005年仍然會保持比較高的速度，GDP會在8.5％的范圍之內。而對投資消費進出口情況，我們保持一個相對樂觀的判斷。”

    丁楹在談及對新的一年政策的考慮時，談到了需要警惕滯脹。

    丁楹同樣提醒要警惕貿易上的爭端。

    “我們對新的一年資金供給的情況還是比較樂觀。”丁楹說道，“尤其是從9月27號以后，利好消息不斷。大家對調整利率怎么看？可能大多數人的觀點是負面的，但是我們判斷利率調整，更多的是從行政性的手段轉化為市場的手段。對行業的影響也是不同的，比如建材行業，目前整個建材行業都比較規范了，加息對這個行業里面的龍頭企業的長期作用是非常有利的。所以，從這些因素來看，其實加息對經濟也不一定是一個負面的因素。”

    丁楹認為人民幣升值的壓力是越來越大，“很多人預期未來半年之內是不是人民幣會升值，那我們判斷是相對謹慎一點。這個因素對整個經濟的影響會比較大，我們相對謹慎一點是有必要的。昨天看農業銀行的報道說年底的時候會放松貸款的限制，從這個角度來講的話我覺得應該說是政策暖風頻吹”。

    與丁楹的宏觀分析不同，許彤則注重具體操作層面上的分析。他說：“實際上單純年底行情而言，這是一個小的時間段，很多宏觀的因素還不會作用到現在。現在市場的方向不是很明朗，關鍵是股權分置問題還沒有得到解決。考慮到年底的一些資金的偏緊，甚至出現券商委托資金的撤出等利空。另外，就是市場參與的程度和盈利的效益還不足。”

    基于對上述因素的考慮，許彤認為年底之前大盤更傾向于箱體運作的態勢。

    田擎顯然更看重未來的一個月，他認為今年的總結就是明年的預期。“經過我們長期的經驗總結，從每年的最后一個月就已經開始第二年的行情，所以，12月份值得我們認真關注。”

    田擎說：“我個人還是對年底比較樂觀。政策方面的預期都是比較樂觀的，而資金面上，我一直覺得缺的是信心。”

    同為華夏基金的基金經理，蔣征建議更應該觀察的是投資者的行為。“主要是投資者行為上的博弈主導了市場的下一步發展。我預期年底的這一段行情應該是很平穩的。”蔣征說到。

    股權分置：個個擊破Vs.一舉拿下

    要機構投資者談未來行情，股權分置問題是他們必然要考慮的重要因素。基金的看法同樣如此。

    “股權分置問題大家談的時間也比較長了，這是我們市場最根本性的問題。我發現大家似乎完全把它當作一個補償性政策來考慮了，但我認為，這種可能性只會在個別的公司出現。要整體去做一個補償性措施的話，我覺得操作起來比較難，也比較復雜。會涉及到各個階層、各種利益，總的說來平衡起來比較難。”丁楹講出了目前股權分置解決的現狀。

    他建議從個案入手。“這個問題要全面解決的話非常復雜。我個人的建議，期望政府能考慮從民營企業先做起來。”丁楹說道，“我接觸一些民營企業，應該說也是很好的企業，而更重要的是，這些企業的股東也愿意讓利一部分給流通股東。我認為，他們可以按照一個比較規范的手段來運作。目前，有關股權分置問題解決的政策基礎正在往前一步一步推進，雖然只是在解決問題的過程中往前走了一小步，但中國的改革就是在這種漸進式地前進中逐漸完善起來的。”

    竇玉明對股權分置問題的看法更多的是大方向上的建議，他說：“在我看來，在股權分置問題上，利益的雙方很難達成一致。原因很簡單，就是沒有利益共同點，實際上也找不到利益共同點。我認為最后出臺的可能是一個妥協的解決方案，而且我建議最好是統一原則下解決股權分置問題。我不贊成各做各的，這里面容易產生暗箱操作。”

    竇玉明建議盡快地推出股權分置解決方案，而且越早越好。他說：“哪怕出來的不是很令人滿意的方案也要做。我自己感覺時機越來越成熟，因為投資人越來越忍受不了這種煎熬了。過去是誰要一說減持的話，市場上的人都會罵他。但現在卻是投資人自己出來說：‘你減持吧！’市場已經到了這種地步，方案出臺的時間就不會太久了。”

    回應投資“同質化”

    基金投資同質化問題是很多媒體和市場人士討論最多的問題，而且很多時候是抱著質疑基金投資管理能力的態度提出的。

    原因很簡單，很多上市公司一公布報表，流通股東的排名上滿是這個或那個基金的名字。而且這種現象越來越明顯。難道基金是在“抱團取暖”，或者是基金在“哄抬物價”？

    第一次正面回答這個問題的是中信基金的丁楹。

    “我覺得同質化這種現象是存在的。那么為什么會同質化呢？基金從資金性質的角度講，應該說屬于同一個群落的。任何一個群落都有自己的目標，有自己做事的方法。所以基金作為一個整體而言，他的投資目標、投資理念基本都是一樣的。通過這樣的篩選，能夠進到我們的股票池的可能有三百只股票。能夠進來的股票，本身就是稀缺的，而能夠進入核心股票池的則更是有限。從這個角度講，基金這種同質化是必然存在的。而且，我覺得這種同質化不僅現在存在，以后還會長期存在。”

    丁楹進一步指出：“我認為，資本市場的目的是什么？就是要扶持好的企業，使得他們能夠持續地增長。我們基金也是如此。現在這種同質化現象可能只占到50％，將來可能會占到80％。當然，雖然說這種同質化的現象從基本面上有一定的合理性，但是也不是說同質化就是好的。因為中國股票市場畢竟還是太小，好的股票還是太少。從目前來看，包括社保資金，保險資金，企業年金都要進入這個市場，但是好的公司進入股市的速度似乎還沒有跟上。這就造成供需矛盾越來越突出，也是造成基金同質化現象出現的一個很無奈的事實。”

    面對同質化的質疑，竇玉明則認為：“同質化現象是一種必然。很多發達國家的證券市場也是這么走過來的，而且以后也會一直這樣走下去。我個人認為不用擔心好的股票不多。因為，中國可以上市的好公司太多了，現在在外面排隊的寶鋼、中國電信、中國石油、中國銀行、建設銀行，一大批呢。”