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莊偉東
短期內大豆價格大幅上漲仍存在較大的難度，所以不排除期價有反復的可能性。只有在較大程度消化了現(xiàn)貨壓力之后，大豆期價方有可能出現(xiàn)較為強勁的恢復性上漲行情
在美國農業(yè)部有關大豆的利空報告最終出臺之后，CBOT大豆和連豆期價不僅沒有繼續(xù)
下跌，反而連袂走出了一波反彈行情。隨著期價的上漲，大豆期貨市場多空的分歧日漸增大，那么后市大豆期價到底何去何從？筆者認為從總的情況看目前大豆期價基本處于接近底部的價位，不過由此判斷期價能夠很快走出漲勢似乎尚顯得為時過早，仍要視基本面因素的具體變化而定。
CBOT下有支撐
從4月份開始的大幅下跌以來，CBOT大豆期價已經對2003年8月初開始的主升浪進行了100%的回調，同時期價也已經十分接近500美分/蒲式耳的美國大豆農業(yè)貸款的基準價。從以往歷史成交記錄看，400至500美分/蒲式耳也是CBOT大豆絕對的底部區(qū)域，雖然2003/04年度全球大豆產量有較大幅度的增加，但考慮到美元大幅貶值和全球大豆需求相應增長的情況，顯然幻想CBOT大豆期價再現(xiàn)歷史低價是不切實際的，再結合CBOT大豆期價在美國農業(yè)部最近兩次公布大豆供需利空報告后的探低反彈走勢，也充分說明了CBOT大豆期價在500美分/蒲式耳附近有較強支撐。
從歷史上CBOT大豆期價一慣的炒作習慣看，在美國當年大豆產量基本已成定局的情況下，市場關注的焦點將逐步轉向南美和美國新作物年度大豆產量的炒作上，而從美國農業(yè)部公布的對南美大豆新作物年度的預測報告看，不管是種植面積還是產量都顯得相當樂觀。不過實際的情況卻是，由于從4月份開始的大跌已經使大豆現(xiàn)貨銷售價格下跌了一半還多，因此完全有可能使南美由于大豆銷售價格的大幅下跌而導致實際大豆種植面積少于原來預測面積。同時由于預測的南美大豆產量是基于在較理想的狀況下測算的，而事實上惡劣的天氣、病蟲害都有可能造成大豆的大幅減產，因此在后續(xù)的美國農業(yè)部的月度大豆供需報告中逐步下調南美大豆預期產量的概率比較大。而近期相繼在美國的幾個州發(fā)現(xiàn)亞洲銹菌病的事實也將對未來CBOT大豆期價起到一定的支撐作用，因此在逐步消化了美國當年創(chuàng)記錄大豆產量的影響之后，在炒作南美、美國新作物年度大豆預期產量的過程中CBOT大豆期價有可能逐漸脫離底部區(qū)域而出現(xiàn)恢復性上漲。
連豆乍暖還寒
國內大豆現(xiàn)貨市場方面，由于國內油廠前期遭受重創(chuàng)資金鏈繃緊及豆粕、豆油等下游產品價格的下跌導致油廠壓榨利潤的減少，使國內油廠尤其是東北油廠相比往年推遲了大豆的收購進度，同時油廠的壓價收購也是導致收購不暢的主要原因。近期隨著期貨大豆價格的上漲及油廠補庫的需要，現(xiàn)貨大豆收購價格有顯著上揚，成交量較前期也有明顯的放大。在大豆下游產品方面，由于節(jié)后效應的顯現(xiàn)及天氣的轉冷，在一定程度上影響了豆油和豆粕的消費而導致其價格出現(xiàn)小幅下滑，不過就目前的養(yǎng)殖利潤看，應該不大會影響?zhàn)B殖戶補欄的積極性，同時由于元旦和年關的即將來臨，可能會迎來豆油和豆粕消費的又一個小高潮，從而影響到原料大豆的銷售價格。再從目前國家的政策分析，后市對我國國內涉農企業(yè)進行扶持將是大勢所趨，具體到大豆壓榨業(yè)就是抑制豆油進口同時鼓勵豆粕的出口（這從9月份之后我國進口豆油銳減已略見端倪），這樣做一方面解決了國內大豆壓榨企業(yè)壓榨能力過剩的問題，同時也為國家創(chuàng)造了就業(yè)機會和賺取了加工利潤。因此不管是從國內大豆壓榨業(yè)的大環(huán)境還是短期內國內大豆供求的小環(huán)境看，后市國內大豆價格上漲的概率都將遠遠大于下跌。
不過是否大豆價格在探明階段性底部之后就能展開快速上漲呢？筆者認為從時間上看大豆期價尚不具備大漲的條件。因為從目前的情況看，不管是在中國還是在美國大部分現(xiàn)貨大豆還基本掌握在農戶手中，價格的大幅上漲無疑將導致現(xiàn)貨大豆的巨量拋售，這種為他人做嫁衣的事情顯然是油廠和大豆現(xiàn)貨貿易商所不愿為的。只有當現(xiàn)貨大豆消耗到一定程度或其數(shù)量的大部分集中到現(xiàn)貨商手中，現(xiàn)貨大豆價格方有可能和期貨大豆價格連袂走出一波較為強勁的上漲行情，而這個時間大致將出現(xiàn)在春播前后。
綜上所述，雖然目前CBOT大豆和連豆期價走勢在技術上表現(xiàn)出一定的強勢，但由于基本面上仍要承受巨量的新收獲大豆的拋壓，因此短期內價格大幅上漲仍存在較大的難度，所以不排除期價有反復的可能性。只有在較大程度消化了現(xiàn)貨壓力之后，大豆期價方有可能出現(xiàn)較為強勁的恢復性上漲行情。
（作者為世華財訊資深分析師）
《國際金融報》 (2004年11月29日 第八版)
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