昨日,浪潮軟件(資訊 行情 論壇)牢牢封住跌停,這給近期市場(chǎng)風(fēng)起云涌的題材股炒作潑了一盆冷水。盡管題材股行情短線受阻,但考慮到時(shí)間臨近年末,題材股仍將是近期行情主線。

    題材股初露鋒芒

    從11月10日上證指數(shù)單日狂漲40余點(diǎn)至今,滬深兩市始終是題材類股票擔(dān)任主角。在短短不足一個(gè)月的時(shí)間內(nèi),有超過200家績差上市公司的累計(jì)漲幅超過10%,其中浪潮軟件、*ST三普(資訊 行情 論壇)、飛樂音響(資訊 行情 論壇)等題材股的累計(jì)漲幅甚至超過50%。與此形成鮮明對(duì)比的是,前期漲幅較好的部分績優(yōu)成長股卻出現(xiàn)下跌。顯然,本次反彈行情在很大程度上主要是由投機(jī)型游資推動(dòng),基金等主流機(jī)構(gòu)投資者基本上沒有大規(guī)模參與。對(duì)于多數(shù)投資者來說,能漲的股票就是好股票,但筆者在此需要提醒投資者的是,收益總是與風(fēng)險(xiǎn)成正比。從控制風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā),只有準(zhǔn)確把握當(dāng)前題材股炒作的前因后果,以及可能的運(yùn)作周期,才能最終獲取可觀收益。

    兩種力量出現(xiàn)轉(zhuǎn)換

    投資與投機(jī)力量的此消彼漲是題材股活躍的重要前提。投機(jī)資金與投資資金存在完全不同的操作思路,這具體表現(xiàn)在三個(gè)方面。

    一是投機(jī)資金對(duì)市場(chǎng)變化極其敏感,尤其擅長時(shí)機(jī)選擇；而投資資金市場(chǎng)反應(yīng)遲鈍,更擅長個(gè)股選擇。我們發(fā)現(xiàn),在近4年來的市場(chǎng)調(diào)整過程中,每一次階段性反彈都離不開先知先覺的投機(jī)資金參與,而題材股也往往成為了每一次市場(chǎng)重大轉(zhuǎn)折的先鋒。比較而言,基金等機(jī)構(gòu)投資者的市場(chǎng)敏感度不強(qiáng),很少參與時(shí)機(jī)選擇,這導(dǎo)致基金在多數(shù)情況下都是被動(dòng)參與市場(chǎng)反彈。

    二是投機(jī)資金多數(shù)屬于短跑型選手,擅長借助資金優(yōu)勢(shì)迅速拉升股票并迅速出貨；而投資資金多數(shù)屬于長跑型選手,擅長通過基本面分析緩慢推動(dòng)股票進(jìn)入持續(xù)慢牛走勢(shì)。在近4年來投機(jī)資金所參與制造的大牛股中,雖然都曾經(jīng)在特定階段紅極一時(shí),但最終多數(shù)還是隨著游資撤離而陷入持續(xù)下跌的結(jié)局。與之相反,投資資金所參與的大牛股在一般情況下都基本呈現(xiàn)出重心抬高的趨勢(shì),股價(jià)很少會(huì)跌回起點(diǎn),更少出現(xiàn)迭創(chuàng)新低的局面。

    三是投機(jī)資金和投資資金同臺(tái)競(jìng)技的機(jī)會(huì)在逐步減少。投資資金對(duì)投機(jī)資金的擠出效應(yīng)越來越強(qiáng),這一方面導(dǎo)致投機(jī)資金已經(jīng)很難獨(dú)立制造大級(jí)別反彈行情,另一方面也導(dǎo)致投機(jī)資金經(jīng)常需要在投資資金陷入沉寂之時(shí),才有機(jī)會(huì)進(jìn)行題材炒作,吸引市場(chǎng)注意力。

    根據(jù)投資與投機(jī)資金上述三方面的理念差異,我們不難進(jìn)一步推測(cè)出本輪投機(jī)主導(dǎo)型反彈的基本運(yùn)行規(guī)律。前期,在抓緊落實(shí)國九條和新股持續(xù)停發(fā)的背景下,1300點(diǎn)的階段性底部區(qū)域已經(jīng)醞釀了較大的投機(jī)價(jià)值。更重要的是,新股持續(xù)停發(fā)一方面延緩了績差股估值的下跌趨勢(shì),另一方面也延緩了合規(guī)資金的進(jìn)場(chǎng)速度。在多數(shù)題材股連續(xù)下跌、股價(jià)極低的情況下,投機(jī)代替投資,題材代替價(jià)值也就在情理之中了。但是值得注意的是,在新股重新發(fā)行之前,投機(jī)資金所參與的題材股炒作估計(jì)仍將會(huì)得到延續(xù),但一旦新股發(fā)行重新啟動(dòng),以業(yè)績和成長為主線的主流投資估計(jì)又將重新主導(dǎo)市場(chǎng)。

    題材股是主線

    從中長期來看,隨著合規(guī)資金市場(chǎng)規(guī)模的逐步壯大,合規(guī)資金對(duì)違規(guī)資金的擠出效應(yīng)將更加明顯。而隨著開放式基金、QFII基金、社保基金、企業(yè)年金、保險(xiǎn)資金等一大批機(jī)構(gòu)投資者逐漸加大股票投資比例,那些估值合理的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股股價(jià)則會(huì)得到進(jìn)一步提升。由此,題材股的炒作僅僅是市場(chǎng)的一個(gè)階段性特征,中長期市場(chǎng)熱點(diǎn)演繹趨勢(shì)將呈現(xiàn)出投資與投機(jī)相互交替,藍(lán)籌股漸進(jìn)走強(qiáng),題材股漸進(jìn)趨弱的基本特征。但是從未來一段時(shí)間來看,題材股仍然具備階段性參與價(jià)值,這主要體現(xiàn)在如下兩個(gè)方面。

    一、政策變化預(yù)期仍將給投機(jī)者提供豐富的炒作素材。從今年底到明年初,包括減持試點(diǎn)預(yù)期、周期性行業(yè)龍頭重組整體上市預(yù)期、商業(yè)零售復(fù)蘇預(yù)期、人民幣升值預(yù)期、數(shù)字電視、3G預(yù)期等,再加上年末突擊重組,市場(chǎng)題材異常豐富,因此,筆者預(yù)計(jì),在今年底至明年初,階段性的題材熱點(diǎn)將會(huì)此起彼伏。

    二、在新股繼續(xù)停發(fā)的情況下,當(dāng)前市場(chǎng)仍然沒有脫離階段性的底部區(qū)域。由于周期性行業(yè)見頂,新股擴(kuò)容停滯,投資資金繼續(xù)進(jìn)行全面價(jià)值挖掘的難度極大,這將給投機(jī)資金一個(gè)十分難得、更加寬松的市場(chǎng)表現(xiàn)時(shí)機(jī)。而且,新股的持續(xù)停發(fā)也將提升殼資源的價(jià)值,重組將是年末題材股行情的主線。