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近來，A股估值問題成為證券市場的一個熱門話題，有些人拿香港市場或者香港上市公司作為參照來進行比較，覺得內地股市或者上市公司的估值應該向香港市場接軌或者靠攏。在他們的潛意識中，香港市場就是個國際化的完美市場，內地股市和香港市場接軌，就是和國際市場接軌了。
筆者認為，盲目相信香港市場，或者簡單、機械地類比，只會讓我
們走進另一個誤區。
舉個例子，2004年初內地宏觀調控剛開始的時候，外資大行就全力看空受宏觀調控影響較大的鋼鐵股。于是在香港市場上，鞍鋼新軋(資訊 行情 論壇)從4月8日的4.875港元下跌到了5月14日的2.2港元，跌幅達54%；馬鞍山鋼鐵從4月8日的3.95港元下跌到5月14日的1.9港元，下跌了51%。可就在5月12日摩根士丹利資本國際宣布，對MSCI香港小型股指數及中國指數做出調整，中國指數納入9只中資股，其中就包括鞍鋼新軋和馬鞍山鋼鐵。從此，鞍鋼新軋和馬鞍山鋼鐵股價便節節攀升，馬鞍山鋼鐵從1.9港元上漲到11月24日的2.9港元，上漲了52%；鞍鋼新軋從2.2港元上漲到11月24日的3.675港元，漲幅達67%。
外資大行短時間內從全力看空轉變到推介自己客戶來買入，態度轉變之快，令市場始料不及。外資大行客戶自然賺得笑逐顏開，可憐在低位斬倉的中小戶，恐怕只能在高位才能買回股票了。
香港國企股市盈率水平較低，只有15倍，這是有歷史原因的。遠的如在1997年紅籌股的注資狂潮中，紅籌股個個都是明星股，最后粵海的破產，讓投資者損失慘重；近的如2002年民企股雞犬升天，最后是歐亞農業的騙局被戳穿，再次讓投資者顆粒無收。這自然令國際投資者對中資概念股心存戒備。在信息不對稱的條件下，國際投資者對中資概念股要求有個風險的補償。
內地投資者投資內地股市，應該不用像國際投資者對中國概念股要求有個風險補償吧。按11月24日收盤價和中期業績來計算，上海A股市盈率是19.14倍，上證180市盈率是15.3倍，已經和香港股市相差無幾了。在這個時候大談A股市場被高估，總讓人覺得不信服。
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