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弱市中我們是如何盈利的--記西部證券投資部

http://whmsebhyy.com 2004年11月26日 08:15 上海證券報

2004年的股票市場投資環境比任何一年都來得復雜。然而,截至10月底,西部證券投資收益達到了21%,創下了公司成立以來的最高記錄。這一切并不僅僅依靠運氣和技巧,支撐投資業績增長的背后則是西部證券對價值投資理念的認同和執行。

重倉成長股

促使西部證券今年盈利大幅增長的原因有兩條:重倉個股和做準波段。

粗看上去這似乎與以前機構投資手法沒有什么區別。但是,其背后都有價值投資理念在發揮效力。

首先,西部證券重倉持股的目的既不為做莊、也不為拉抬,而是實實在在地進行價值投資。公司投資部負責人告訴記者,西部證券今年重倉持有的股票主要是海油工程(資訊行情論壇)和深赤灣,均屬于核心競爭力并且經營業績穩步增長的股票。由于這些個股本身質地優良,在今年大盤自5月份下跌過程中,不僅表現出良好的抗跌性,而且逆勢上漲,成為全年投資收益的主要來源。其次,把握時機看準大勢。在今年四月份,股指上沖至1700點后,市場出現非理性投資現象,資金推動型的苗頭再度出現。鑒于此,西部證券在高位果斷降低整個組合的持倉比例,鎖定收益。

四年累計盈利28%

西部證券價值投資觀念并非今年才有,自2001年成立時起,該公司就明確要用全球化視野進行價值化投資的思路。其實,西部證券最初入市時點并不理想。2001年5月,西部證券投資管理部資金正式投入運作,當時上證綜合指數恰好處在2100點的高位。

"那時心里很矛盾。"該負責人告訴記者,一方面公司成立后明確證券投資不做莊、不跟莊,尋求長期穩定回報。另一方面當時股票價位已經很高,可是買入仍然有賺錢空間,如果堅持價值投資的理念就要損失眼前的利潤。

西部證券忍住了。理由很簡單,市場總有價值回歸的這一天。于是,在2001年、2002年兩年,西部證券投資策略定位在輕倉做反彈。盡管西部證券因此失去短期的投資收益,但是卻規避了證券市場有史以來最大的一輪下跌,截至2002年底,西部證券累計虧損僅4.54%。

直到2003年,西部證券價值投資理念終于真正發揮作用。公司投資策略改變為精選個股,重倉做大波段。此后,西部證券不僅做準了"五朵金花",而且依靠自己獨到的眼光挖掘了深赤灣、海油工程這樣的績優股。

自2001年西部證券成立以來,公司自營資金的累積凈值增長率為28.08%。在近四年內凈值增長率明顯跑贏指數及同業。

嚴格投資體系

對于選股,西部證券強調的是少而精和精估值。但是,精選個股并不是簡單地選擇20倍市盈率以下股票,買入并持有,而要更關注高成長的預期、持續分紅能力、品牌資源及壟斷優勢等諸多因素。同時,隨著價值投資觀點被市場逐步接受,中國股市將進入一個投資資源稀缺時代,因此,對股票的估值要求不是力求準確,而是精確。

因此,對個股的選擇,西部證券一方面強調從上到下甄別景氣行業及其產業鏈延續,另一方面講究從下到上挖掘價值低估股票,定性分析與定量分析相結合。同時,勤跑上市公司,進行實地考察。每年,西部證券每位投資經理平均跑10家上市公司,而重點投資上市公司往往一年跑上三、四次。

西部證券還建立了嚴格的投資體系,將篩選的投資品種分為三個級別。其中第一個級別股票要求甚嚴,該類股票不僅具有核心競爭力,而且分紅回報率較高。

為了防范投資風險,西部證券將內控制度體系化,建立高效、責權明晰的投資決策程序,多方位提高投資的安全性。

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