整體毛利率和凈利率下調

    由于乳品市場競爭日趨激烈，乳品企業的營銷力度不斷加大，主要表現為部分地區乳品銷售價格的下調和企業廣告費用增加。AC尼爾森監測的有關乳品企業投放廣告的具體數據表明，2003年1-10月份中國乳品企業在大陸總共投入廣告費用為28.24億元；2004年黃金段位廣告招標會上，蒙牛以3.1億元的巨額投入成為央視新標王，緊隨其后的 是伊利，投入2.14億，此外，三鹿、完達山、維維等乳品企業也參加了競標。

    受乳業市場競爭的日趨激烈、乳品零售價格穩中趨降和廣告費用等營業費用支出增加，乳業企業毛利率、凈利率均出現不同程度下滑，以光明乳業(資訊 行情 論壇)、新華百貨(資訊 行情 論壇)和新希望(資訊 行情 論壇)為例，2003年三家公司營業費用占公司主營收入比重分別上升了4.94%、11.72%和37.38%，而乳品毛利率則分別比去年同期降低5.41%、7.675和21.40%。

    公司業績分化加速行業洗牌

    目前我國乳品加工企業1600余家，但大多數乳品企業生產規模偏小，其中年銷售額500萬元以上的有360家，年銷售額上億元的只有12家。由于各公司的乳品銷售規模和產品存在較大差異，雖然行業整體盈利指標如銷售毛利率和凈利率均有所下滑，但部分重點乳品企業如伊利、光明和蒙牛憑借銷售規模的擴大，抵消了營業費用增長和乳品價格下調對公司業績的不利影響，乳業經營業績仍呈現出穩步增長趨勢。而大部分中小乳品企業如三元股份(資訊 行情 論壇)、新希望則未能擺脫行業競爭日趨激烈帶來的嚴重沖擊，乳業盈利能力一直難以有較大起色。

    抵御競爭壓力水平的不同也造成乳業內公司業績兩極分化日趨明顯，乳業分散和部分乳品企業的快速成長，為乳業整合提供良好的機會。2001年起，為擴大生產規模，搶占日益擴大的市場份額，伊利、蒙牛、光明乳業等優勢企業加快其拓展全國市場步伐，加上大量新增資本不斷涌入，我國乳業市場并購重組頻繁發生，行業整合浪潮洶涌，2002年全國乳品行業的并購重組大約有30多起，這進一步提高了優勢企業與強勢品牌在全國乳品市場的影響力。

    行業競爭的日趨激烈和重組整合造成一些地方品牌逐漸成為被并購的對象或在競爭中被淘汰出局，而以光明、蒙牛、伊利為主的乳業優勢企業則迅速脫穎而出，市場地位進一步加強，成為乳品市場的主力軍。乳業市場份額逐漸向優勢企業集中，市場集中度逐年提高。2003年上海光明乳業、內蒙古伊利實業集團、石家莊三鹿集團、北京三元食品公司、內蒙古蒙牛乳業等十家行業特大型企業實現銷售收入478億元，比去年同期增長34.8%，占行業基數的60%左右。在大量新增資本不斷涌入和乳品消費品牌化趨勢加快的市場形式下，對于奶源和市場的爭奪使得我國乳業市場重組整合力度加大，而乳品企業規模效應的存在和持續加強，也造成乳業資源和市場份額向大型乳品企業集中的速度加快，據此預計，未來3-5年內，通過不斷重組整合，大型乳品企業如光明、伊利、蒙牛等大型乳品企業在國內乳業市場的主導地位將日漸突出，市場份額將會向這些優勢企業集中。

    大規模價格戰難以發生

    居民生活水平的不斷提高帶動消費結構升級，并直接提高居民對乳品這類營養產品的消費需求。在國家政策支持、居民生活質量提高等因素刺激下，預計未來5年我國乳品市場仍將保持高速增長。但受乳品產能增長速度超過乳品消費增速等因素影響，我國乳品消費增長速度將逐漸放緩，乳品市場增長速度將保持在年均增長14.5%水平左右，景氣度仍將繼續提高。在乳品消費持續增長過程中，乳品消費結構仍將繼續調整。受乳品產銷格局在較長時間內無法改變、冷鏈技術水平目前仍無法提高等因素影響，UHT奶仍將維持50%左右的高速增長態勢，而酸奶占乳品消費中的比重仍將繼續提高。而這也將推動液態奶市場在未來3-5年內，仍將保持年均增長30%的高速增長勢頭，成為乳品消費的重點和推動的主要動力。

    由于目前乳品企業毛利率和凈利率水平下降幅度較大，部分中小企業已接近盈虧平衡的底線，而大型優勢企業如伊利股份(資訊 行情 論壇)的凈利率水平僅為3%，再通過增加銷售規模來抵抗降價進而利潤的有效空間已經較小。而原奶價格供求的失衡也使得原奶采購價格存在上升的趨勢，考慮到上游成本上漲壓力加大和自身盈利水平穩定，加上乳品行業壟斷競爭格局已逐漸顯現，乳品企業整體再度降價的動力已不足，雖然我們不排除部分企業為進入目標市場實施價格戰，但全國性大規模的價格戰難以發生。受此影響，預計未來2-3年內，乳品行業整體盈利能力將趨于穩定。

    液態奶進口壓力不會加大

    根據我國加入WTO協議，到2005 年，6種乳品的進口關稅將大幅度下降，過去依靠較高關稅限制進口奶制品的做法將有所改變，進口乳品變得更有競爭力，對國內市場沖擊也日漸加大。從進口情況看，進口量和進口金額保持高速增長的格局不會變化。

    隨著WTO有關條款在2004年的全部到位，國外乳品的市場競爭將更具優勢。從出口情況看，2003年由于“非典”和戰爭等非經濟因素的影響，我國乳制品出口全面下滑。2004年，隨著這些因素的消除及我國產品質量的提高，出口下滑的局面將得到根本的改觀。從品種結構看，進口液態奶對我國液態奶的直接沖擊將不會很大，但奶粉、奶酪等加工品對我國市場的沖擊則會繼續加大。