主持人的話:

    上證50ETF獲準發(fā)售。有業(yè)內(nèi)人士將之稱為我國基金市場迄今為止最重要的金融創(chuàng)新產(chǎn)品。毫無疑問,上證50ETF為廣大投資者提供了新的盈利模式。本期聚焦,就來關(guān)注這個問題。

    對于投資者而言,上證50ETF提供了像買賣股票一樣買賣上證50股票指數(shù)的交易方式。而且,上證50ETF的交易制度的設(shè)計還為符合一定交易條件的投資者參與套利交易提供了機會。同時值得注意的是,上證50ETF還在現(xiàn)有制度框架下實現(xiàn)了對上證50指數(shù)的 T+0交易。

    一、上證50指數(shù)構(gòu)建了上證50ETF的價值基礎(chǔ)

    上證50ETF本質(zhì)上是一種完全被動型的指數(shù)基金,其投資收益最終來源其上證50指數(shù)成長。從我們的研究來看,上證50指數(shù)成份股具備了"藍籌股"特征。從行業(yè)代表性、規(guī)模和流動性來看,也代表了國際主流的市場價值取向。從投資價值的角度來看,上證50指數(shù)所具有的優(yōu)勢是十分明顯的。而對于投資者而言,上證50ETF提供了非常方便的買賣上證50指數(shù)的交易方式。

    上證50樣本公司的數(shù)量雖然不足全部上市公司1365家公司(2004.9.30,所有 A股公司)的3.67%,但它們卻占有整個上市凈資產(chǎn)的31.43%,總資產(chǎn)的47.59%；更創(chuàng)造了整個上市公司45.64%的凈利潤和45.80%的扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤。從平均利潤率、主營業(yè)務(wù)收入、平均市盈率、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)來看,上證50指數(shù)成份股毫無疑問是滬市最優(yōu)質(zhì)的上市公司。

    上證50中入選公司大都是具有代表性的行業(yè)龍頭企業(yè),涵蓋了包括石化、銀行、航運、鋼鐵、電力、電信、汽車、制藥、家電等行業(yè)的龍頭企業(yè),如中國石化(資訊 行情 論壇)、招商銀行(資訊 行情 論壇)、浦發(fā)銀行(資訊 行情 論壇)、長江電力(資訊 行情 論壇)、上海機場(資訊 行情 論壇)、中海發(fā)展(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、武鋼股份(資訊 行情 論壇)、華能國際(資訊 行情 論壇)、中國聯(lián)通(資訊 行情 論壇)、上海汽車(資訊 行情 論壇)、華北制藥(資訊 行情 論壇)、四川長虹(資訊 行情 論壇)等大型企業(yè)。樣本股的選擇充分考慮了行業(yè)代表性、市場規(guī)模、交易活躍度和經(jīng)營業(yè)績等。

    對于投資者而言,上證50ETF提供了非常方便的買賣上證50指數(shù)的交易方式。投資者可以在ETF二級市場自由進出,如同買賣股票一樣。投資者再也不會存在"賺了指數(shù)陪了錢"的情況。對于投資者而言,既可以采用買入并持有的長期投資策略,也可以進行波段操作獲取價差收益。

    二、套利交易------上證50ETF的重要生命力

    套利交易是ETF生命力的重要體現(xiàn)之一。上證50ETF的連續(xù)申購贖回機制為一定資產(chǎn)規(guī)模的投資者參與套利提供了途徑。

    套利基本原理如附表所示。當(dāng)ETF溢價交易時,即二級市場價格高于其凈值交易的時候,ETF的一級市場參與者可以通過買入與華夏基金當(dāng)日公布的一攬子股票構(gòu)成相同的組合,在一級市場申購上證50ETF,然后在交易所賣出相應(yīng)份額的上證50ETF。這樣,如果不考慮交易費用,那么投資者在股票市場購入股票的成本應(yīng)該等于ETF的單位凈值,由于ETF在二級市場是溢價交易的,投資者就可以獲取其中的差價。

    而當(dāng)ETF折價交易時,即二級市場價格低于其凈值交易的時候,套利交易者可以通過相反的操作獲取套利收益。即ETF的一級市場參與者可以在二級市場買入上證50ETF,同時在一級市場贖回相同數(shù)量的ETF(得到的是代表ETF的組合股票),并在二級市場賣出贖回的股票。如果不考慮交易費用和流動性成本,那么投資者在二級市場賣出所贖回的股票的價值應(yīng)該等于其基金凈值,而由于ETF是折價進行交易的,因此套利者可以從中獲利。

    當(dāng)然,由于ETF的申購贖回必須要求達到一定規(guī)模以上,比如說上證50ETF就要求達到100萬份以上,因此資金規(guī)模較小的普通投資者就不能參與ETF的套利交易。但是,對于資金量相對較大的投資者則完全可以參與。

    三、 T+0------值得注意的焦點

    值得注意的是,上證50ETF在現(xiàn)有的交易制度框架下實現(xiàn)了 T+0交易。根據(jù)《上海證券交易所交易型開放式指數(shù)基金業(yè)務(wù)實施細則》第22條規(guī)定:當(dāng)日買入的ETF基金份額,不可以賣出,但可以贖回；當(dāng)日申購得到的ETF基金份額,可以賣出,但不能贖回；投資者當(dāng)日買入的股票,不得賣出,但可以用于申購ETF基金份額；投資者當(dāng)日贖回基金份額得到的股票,可以賣出,但不得用于申購ETF基金份額。因此,投資者可以在當(dāng)日實現(xiàn)對上證50指數(shù)的 T+0交易。從這個意義上來說,上證50ETF對我國現(xiàn)有交易制度實現(xiàn)了重大突破。

    除了ETF相對于其他基金產(chǎn)品在運作機制上的獨特性以外,ETF產(chǎn)品的標(biāo)的或者說是ETF作為指數(shù)基金的特點,才是ETF十年來獲得巨大發(fā)展的根本原因。因此,無論是機構(gòu)投資者,還是普通投資者,ETF的最終投資價值應(yīng)該是其內(nèi)在標(biāo)的物的價值。從我國市場來看,隨著市場逐步的發(fā)展和成熟,指數(shù)基金應(yīng)該會逐漸體現(xiàn)出它的優(yōu)越性。從本質(zhì)上來說,上證50ETF為廣大投資者提供了像買賣股票一樣買賣上證50指數(shù)的機會。因此,對于投資者而言,如果對中國未來的發(fā)展有足夠的信心,那么就把上證50ETF當(dāng)作一只藍籌股來買吧。