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作者簡介:1983年--1990年在復旦大學數學系和管理學院讀書,畢業后在哈爾濱市委政策研究室從事經濟政策研究。1996年至今,先后在4家券商研究機構從事證券研究。
我國證券市場的"國際化"是不可逆轉的重要趨勢。但由于人們對國際市場還不是很熟悉,再加上某些洋大人和擁洋自重人士的誤導,就很容易導致我們對證券市
場的認識和判斷發生混亂。近幾年,比較時髦的"與國際接軌"就是典型的例子。
我以為,"與國際接軌"的提法本身就存在一定的爭議,因為基礎層面的本質差別就決定了衍生品的不同。如果從積極的角度來理解,"接軌"起碼應包含市場基礎、制度體系以及在此之上的各方參與者的行為準則等多個方面。很遺憾,許多人在談"與國際接軌"的時候,其所指的含義非常狹隘,甚至非常極端。
有些人認為,證券市場要與國際接軌,市盈率也必須接軌,進而把滬深證券市場的市盈率與某個不具有代表性的市場進行比較。美國、日本、英國等國際證券市場,其市盈率也有較大差別,滬深證券市場的市盈率到底應跟哪個國際市場接軌?美、日、英的市盈率是否也應該相互接軌呢?
市盈率必然要受到國家和地區的經濟發展速度、發展質量、上市公司的成長性和代表性、基準利率水平、法律制度的完備性和透明性、貨幣管制制度等多方面的影響。若要比較,必須綜合考慮上述因素的影響后,與有代表性的市場(譬如美國)進行相同口徑的比較。
股票發行詢價制度的初衷是為了保護廣大投資者的利益,這也是與國際接軌的一個成果,但在征詢意見期間,人們擔心"詢價"把股票發行價"詢"低了,影響現有股票投資者的利益。那是不是發行價越高越好呢,顯然不是,其矛盾之處在于參考的標的物定價是否合理以及詢價對象的代表性和公正性。
現在的基金公司是詢價對象的絕對主力,它又存在被發行主體收買的渠道和可能,所以詢價對象的代表性和公正性被蒙上了陰影。
更為基礎層面的問題是,參考的標的物定價是否合理問題,即現有流通股股價的估值水平是否合理,由于股權分置的事實,估值水平是否合理問題直接拷問的是 A股流通股是否含權的基礎性大問題。
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