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衛容之
央行0.27個百分點的小幅加息迅速引發關于房地產走向的新討論，而此正如以往爭論不休的一切有關該產業的命題一樣，若不能打破各種利益集團固有的博弈，最終仍不免流于清談。
譬如說，圍繞房價這一焦點所在，加息以及關乎未來的加息預期究竟會從何種方向促其變化，這顯然是一個難有定論的問題：從短期來看，開發商融資成本的上升與購房者消費需求的降低本是一組相反的，而從長期來看，由于中國房地產業尤其表現出的不合邏輯，則其預判將更為困難或不可捉摸。
央行行長周小川日前在接受媒體采訪時明確表示，對于利率調整的決策依據，資本市場和房地產市場都并非央行進行貨幣政策調整的主要參考因素。應該說，這是一個非常高明的判斷，任何一個價格動輒畸高畸低的市場，不足以反映宏觀經濟，難以對宏觀經濟政策作出合理的反映。
那么，這種情況又是如何產生的呢？從根本上來說，這仍然要歸咎于中國房地產價格形成機制的嚴重扭曲，而這又可以分解為土地供應環節的不透明、資金價格的非市場化、房改導致購房需求的驟然釋放等具體原因。
一段時間以來，一些地區房地產價格的快速上升引發了全國性的關于房地產泡沫是否存在的大討論，許多專家學者就此問題提出了許多判斷的標準，如房價收入比、房地產投資與房價增長速度等等，而在筆者看來，問題的關鍵顯然更應在于上述價格機制的扭曲而非泡沫究竟存在與否，換言之，就不合理的制度安排而欲生成合理的結果，這本就是種瓜得豆式的訴求。
更有甚者，正如社科院金融研究所易憲容研究員所指出的那樣，中國房地產業調控之所以困難，就在于房地產業已經把地方政府、國家經濟及民眾利益捆綁在一起。如果房地產崩盤，整個國家經濟就可能發生危機。而如果任由房地產泡沫隨意吹大，就目前國內房地產業的情況來看，無論是房地產企業還是個人消費信貸，基本上把整個風險都歸結在國內銀行體系，因此最后承擔這種泡沫破滅惡果的只能是國內各銀行。因此，基于如此“投鼠忌器”的“困局”，單就眼下的政策取向而言，也只能是一種逐步解套的思路。
所以說，我們現在討論本次加息對于房價的影響，倒不如將眼光投向與加息政策同時出臺的、利率兩頭放開所預示的利率市場化進程的加快，以及真正致力于推進房地產市場價格發現功能逐步完善的舉措。惟有此，包括利率調整在內的政府調控之于房地產價格方能真正起到立竿見影的可預期的效果。
《國際金融報》 (2004年11月25日 第六版)
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