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12月6日，繼銀行間市場之后，上海證券交易所將正式啟動國債買斷式回購交易。盡管初期交易的只有2004年第十期記賬式國債一個品種，但債券交易員們普遍認為，這一交易模式的推出有助于債券市場流動性的提高，合理定價，從而推動債券市場發展。
買斷式回購派生做空機制
買斷式回購表現為前后兩筆債券約定的反向交易，逆回購方在期初買入國債后享有再行回購或另行賣出債券的完整權利，因此，買斷式回購具有融資和融券的雙重特性。
正因為具有融券和遠期交易的特性，買斷式回購派生出做空機制。如果交易者預測未來市場利率上升、債券價格下跌，可以通過買斷式回購融入債券，并在二級市場上賣空該債券，在回購期末，低價買進該債券并履行回購到期日按合同價賣出債券的約定，實現做空。
債券定價將更趨合理
有債券交易員說，正因為引入了做空機制，債券市場套利操作手法得到了豐富，債券的定價機制將更趨合理，為國債基準收益率曲線的盡快形成提供有利的條件。同時，債券現貨價格的真實程度將會提高，市場透明度和市場效率也會提高。長期來看，買斷式回購將會直接帶來現券交易的增加，而現券交易的活躍將進一步刺激封閉式和買斷式回購的活躍，從而促使債券市場的成交量逐漸放大。銀行間市場于5月20日就推出了買斷式回購，上半年，因為做空動能的顯現，跨市場國債的流動性明顯增強。
風險高于封閉式回購
買斷式回購建立在信用基礎之上，其利率風險、違約風險均高于封閉式回購。記者注意到，為防止違約風險的出現，上海證券交易所和中國證券登記結算有限責任公司制定了多項規則。除要求買斷式回購參與各方在證券登記公司開設證券交收賬戶和資金交收賬戶外，還要求參與者交納履約金；并規定，買斷式買賣雙方中的任何一方出現債券不足或資金不足時，證券登記公司將首先從其賬戶中劃轉相應債券或資金，不足部分則從履約金中提取。上海證券交易所還對違約行為制定了處罰規則。
有待市場實踐檢驗
昨日，上海證交所國債現券收盤時多數下跌，呈現弱勢回調格局，由于市場升息預期增強，投資意愿淡薄。與此同時，銀行間市場買斷式回購也較為清淡。分析人士認為，造成銀行間市場買斷式回購交易清淡的原因是多方面的，一是買斷式回購的新功能并不突出，市場成員所熟悉的傳統操作模式也可達到相同的預期效果；二是市場成員做空的內在動力并不足，同時，買斷式回購的做空機制也受某些因素的限制；三是受制于較為低迷的市場外部環境，市場風險愈發凸現出來。
有債券交易員說，市場對買斷式回購的操作模式需要一個摸索和適應的過程，設想中的種種盈利操作模式還有待市場實踐的檢驗，履約金等風險管理手段也還有待完善和夯實，短期內交易規模難以放大不足為怪。
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