目前，人民幣升值預(yù)期以及匯率制度調(diào)整改革，已經(jīng)成為左右我國(guó)股市中長(zhǎng)期走勢(shì)的重要因素之一。投機(jī)性的熱錢(qián)在什么時(shí)間和以怎樣的方式影響我國(guó)股市行情的演繹，值得投資者高度關(guān)注。

    近一段時(shí)間，在人民幣升值預(yù)期下，國(guó)際投機(jī)熱錢(qián)涌入賭注人民幣升值。由于我國(guó)資本項(xiàng)目尚未對(duì)外開(kāi)放，這些熱錢(qián)便涌入資本開(kāi)放的香港。最近香港金融管 理局發(fā)布公告稱(chēng)，10月底香港銀行體系外匯結(jié)余比正常情況激增16倍。熱錢(qián)流入香港，導(dǎo)致香港銀行定期存款利息下調(diào)，高檔房地產(chǎn)價(jià)格大幅走高，股市被炒高。

    在目前美元疲軟看空格局中，美元貶值帶來(lái)長(zhǎng)期匯率風(fēng)險(xiǎn)，資本逐利本性導(dǎo)致去追逐有較高投資回報(bào)的資產(chǎn)，加之利率對(duì)匯率有比較大的影響，而目前我國(guó)利率沒(méi)有市場(chǎng)化，人民幣升值在國(guó)際利率上升區(qū)間，客觀上為套利資本進(jìn)入提供了空間。

    我國(guó)需要有獨(dú)立自主的貨幣政策，人民幣匯率應(yīng)該有更大程度上的靈活性，一是放寬匯率浮動(dòng)區(qū)間，二是改為與一籃子貨幣掛鉤，重要的是形成一個(gè)新的匯率形成機(jī)制。但是匯率政策只要輕微變動(dòng)，很可能招來(lái)嚴(yán)重的投機(jī)活動(dòng)，尤其是人民幣一旦與美元脫鉤，會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融和資本市場(chǎng)帶來(lái)沖擊。目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外貿(mào)易依存度已經(jīng)超過(guò)60%，匯率的變動(dòng)必然影響進(jìn)出口貿(mào)易，同時(shí)又會(huì)引起資本流向的變化，會(huì)令我國(guó)脆弱的金融體制雪上加霜。

    資本市場(chǎng)匯率問(wèn)題，實(shí)質(zhì)上是債券股票等資產(chǎn)價(jià)格重新估值的問(wèn)題。人民幣匯率已經(jīng)進(jìn)入升值預(yù)期，匯率制度改革調(diào)整在即，是構(gòu)成影響我國(guó)股市演繹的重要因素之一。所以，人民幣匯率調(diào)整，將給我國(guó)股票市場(chǎng)中長(zhǎng)期走勢(shì)構(gòu)成強(qiáng)大支持作用，而且這種力度可能大于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)股市的支持。一旦人民幣升值達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期價(jià)位，投機(jī)資金進(jìn)出將在一個(gè)新的水平取得平衡。短期內(nèi)債券將全面反彈，長(zhǎng)期來(lái)看促使債券市場(chǎng)走勢(shì)分化。流動(dòng)性高、變現(xiàn)容易的股票，將成為投機(jī)資本最佳棲息之地。

    國(guó)際上一些案例顯示，投機(jī)性的熱錢(qián)往往是針對(duì)資本市場(chǎng)上的各種金融產(chǎn)品，手法多是采取立體交叉式的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，快進(jìn)快出集中放大炒作，不是火上澆油給經(jīng)濟(jì)層面上制造泡沫，就是落井下石洗劫他國(guó)財(cái)富，可怕的是投機(jī)性游資熱錢(qián)獲利后大舉離場(chǎng)，會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)巨大的打擊和創(chuàng)傷，亞洲金融危機(jī)就是如此。所以，匯率制度調(diào)整改革，或者匯率形成機(jī)制過(guò)程甚為重要，是每一個(gè)投資者需要未雨綢繆的頭等大事。