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11月20日-21日，2004中國國際金融論壇暨世界證券市場峰會在上海國際會議中心隆重召開。以下為會議實錄：
時間：2004天11月21日上午
地點：上海國際會議中心三樓黃河廳
國際并購與產權交易專題會議
上海聯合產權交易所黨委副書記王龍
題目：國際并購和產權交易服務
王龍：主持人各位嘉賓上午好，我簡單地向各位嘉賓介紹一下上海產業市場的一些情況，隨著我國加入WTO以后，中國經濟和世界經濟越來越融合在一起，特別是在產業結構的調整當中，產業并購的方式非常的好企業通過產權來并購。從上海產業市場的特點來看，一個是交易量持續的增長，去年做了7600多，交易額是3240億元，比上年的都有很大的增長。這個個數據其實反映了國有企業產權交易的情況是增長了26%，2378宗，轉讓了648億。民營出讓是609宗，民購企業的量上漲11.8%，異地并購就是由上海企業收購外地企業的，也有外地企業并購上海企業的總共做了278億增長了17.26%的宗數，異地并購當中看到，近幾年的數據看，大頭的是長三角地區，接下來是廣東、北京，接下來是西部地區和東北地區。外資并購去年做了84億。去年外資并購出讓是26億收購58億。還有高新技術，已經占了我們總額的16.8%。上海技術產權交易所和上海交易所重新成立的，另外從十六屆三中全會來看，產權放在一起的，所以我們抓的也比較的緊。這個是我簡單給我們介紹一下去年發展的情況。
從這個情況來看，作為資本市場的組成部分，可以看到，我們發揮的一些作用。一個就是在新的平臺上可以為國際并購和國內并購做一個很好的作用。我們是一個產權交易的平臺，運營和一年多以后，決定放在上海，現在正在進行網上的升級，還在設置英文的板，下個禮拜在做長江領域的一些信息。
第二個就是在區域性市場方面可以為國際并購服務。我們前面講到的一個市場，我們為了降低交易成本為投資服務，采取大家一起做到兩個互認統一的平臺和口徑和交易的規則。在這個月召開的長三角經濟協調會議上，14各城市已經簽了協議，這個是在明年要實現的。同時我們在全國的西部、東北建了五個分所，這個覆蓋面我覺得可以為包括外資包括民營企業參與我們的全國市場的并購提供一個很好的服務。我和外商談的時候說你看中我們那一個項目，我們服務那一個項目，做到平穩的著地。
現在我們已經有21家海外的機構作為我們的會員，就在聯交所里面，很有一些分所和機構，我想我們進一步的發展，把上海的產業市場作為輻射國內和連接海外運作并購的一個平臺。
另外就是隨著經濟發展的要求，這個是在提升服務的功能方面，我們通過市場的運作，比如說今年做到寶鋼的建設，用市場來解決既公開公正、保證持續企業的平穩發展我們也做了一些努力。在今年國資委定了我們開會專門討論產權市場怎么提高市場的運作加大融資量的問題。
今天上海市政府新出臺了一個產權市場管理辦法，這里面對產權市場的發展提出了一些新的要求，我們在后面的運作當中根據這個要求的原則，怎么在制度方面進一步的完善，特別是講到的有一些新的業務的品種隨著時間來探索。怎么積極的發展新的品種，保證這個市場穩妥的發展，在制度上可以要進一步提供保障、依法維護投資者的權益。最后說一點的就是的作為產權市場特別是上海經過十年的發展，在證券、期貨和產權市場已經形成了上海市場的框架和體系。在這個當中我認為，產權市場它進入的門檻相對來說比證券市場要容易，應該說，產權市場在十多年的發展當中，已經逐步的摸索出一部比較規范的制度和經驗。在這個當中，可能產權市場更多地滿足我們中小企業的需求，這方面我們認為產權市場可能為證券和債券市場互動發展。
前一段時間有一些機構曾經討論資產證券化的時候我們考慮到怎樣為我們國家的證券市場發展互動的機會，為我們的并購，為投資人服務的方面都可以做許多新的探索。當然這要看整個政治環境的發展需要，我也不知道主持人定了多少的時間，說這些跟大家做一個交流。謝謝大家。
北京產權交易所總裁熊焰
題目：產權交易所——跨國并購的作業平臺
熊焰：尊敬的主持人大家上午好，作為講者既高興又覺得有一些郁悶，每一個都是前面講的非常好，對后面的講者來說有一些壓力。因為我跟王龍先生是同一行業重要的單位，因此我們兩個講的有一些重疊的地方。我們盡量的跳開一些。我講的話題是緊緊圍繞今天的主題跨國并購。
我認為中國的產權交易所是跨國并購交易的平臺。我可以做一個簡單的介紹，所謂的產權交易市場有廣義和狹義。所謂廣義的公開的產權交易市場就是我們所說的股票市場、證券市場。狹義的非公開的產權市場在國外是并購市場和私募權益市場。了解一些國外的情況的人都會問國外也沒有產權交易市場，這是因為我們中國的資本市場的環境和發育的程度太遠了，由于國有資產調整的內在的要求，必然會發生。在這樣的情況下，可以說產權市場是在資本市場不發育，但是國有資產又必須流動的情況下的一個制度的設計。為了避免國內市場的流失而做的設計。使國有資產盡可能地形成一個比較公道的市場的價格。
應該說并購作為經濟比較的一個特殊的形態，在中國近些年來有一些長足的發展。應該說中國的并購市場面臨一個重大的突破的機遇。作為一個重要的經濟體持續7%的增長，在全球的經濟史上都是罕見的。中國未來的二十年增長的趨勢基本不會變還會是7%以上。隨著這種高速的增長，一種是內省的一種增長，和一種是外省的增長。并購的苗頭已經不可避免了另外的就是國有資產的并購調整，現在已經集中在一些大批的國有企業手里，用國資委的說法就是小、散、軟，要解決這個情況的核心的辦法有是重組與并購。民營企業提高質量也要用這個辦法。應該說股份制經濟的優越性已經被各方特別是國家的高層已經明確的認可，一個突破就是股份制是公有制的主要的實現性。今后中國的企業，純的國有和私營都是比較少的，取而代之的是混合存在的股份公司。
在中國股份制多種經濟體制混合的情況下，外資的機會是什么，我個人認為，國際上的主流資本正在苦苦追求資本的亮點，中國的這種長期穩定的發展的態勢應該說足以吸引全球的眼光。前一段如果說進入中國的是外資的前鋒部隊的話，主力的部隊即將到來。我們接觸過的一些傳統的公司都是幾百億美金的掌門人將進入中國。
現在有三組，一個是就對我國的法律法規不確定。我們的法律體系對主流市場的體系不完全的一致，還有就是政策。他們認為如果政策會不會變及另外一組就是信息不對稱，我們中國的很多的企業表達的信息他們看不懂，就向我們是中醫他們是西醫。信息系統不完全的對稱。再有就是信不信的問題。畢竟我們的個人信用、企業信用、中介信用確實有一個亟待重建的方式。因此這三個問題的解決是外資大規模進入中國的三個攔路虎，是業界和政府和企業共同關心的問題。
外資進來帶給我們的一個是資金，更重要的一個理念、是文化，是一種管理方式。因此，境外資本進入中國，特別是進入中國并購的前期，對中國總體質量的提高帶來根本的影響。我個人認為，中國現有的產權交易所已經具備了一個作業平臺的條件。首先產權交易所是法定的通道，所有的國有資產必須進場交易，所有的國資的流動的通道是一個法定的。
另外，并購集中起來一個集中的市場對于并購有很多的優勢。比如說降低了這種尋找的成本，任何一家企業你在單對單的時候是一個條件，有一大批的企業你選擇的成本降低了。還有就是工作的成本，并購對這種特殊的商品不是一眼就可以看到的，這些機構在產權市場的當中是集權工作，成本大幅度地降低下來。我們認為，北京交易所一直是把產權交易市場是解決信息不對稱的市場。如何降低信息的不對稱是我們解決的。因此我們在與海外的機構合作當中把跟海外的信息機構合作作為首要的工作。把一些國外著名的財經類的供應商進行的密切的合作。就是把國內的民營企業、國有企業跟國外的信息在這個平臺上對接起來，發給我們的投資人。
北京交易所是唯一的產權交易機構，前身是北京產權交易中心，今年的2月14號王市長為我們揭牌。北交所對國務院國資委授予試點企業。我們有四條業務線一個就是北京的國資、一個是中央的國資，第三個就是中關村高科技，把中關村的所有的業務都委托給我們來做，第四個就是金融創新。
我今天就講這些，希望給我們的外資進入中國做一些貢獻。謝謝大家。
葉敏 穆迪亞太有限公司董事總經理、北京穆迪投資者服務有限公司董事長
題目：中國資產證券化必要性和可操作性
葉敏：早上好，換這個的秩序主要是收到熊總發言的啟示。就是前面講的比后面講的有優勢，我覺得我的優勢越來越小，所以我在前面講，這樣我們可以打一個平手。
剛才主持人也介紹了我是負責亞太區的融資的。今天也圍繞這個方面交換一下經驗。錢博士也在在美國香港做這方面的，我們也是朋友同事。他開會的時候做一些國際方面的介紹。所以我們的重點不一樣。
我先介紹一下穆迪的情況，評級里面的一些因素，在中國資產證券化哪些方面有一些想法。
公司成立100多年了，2000年10月成為紐約股票市場的上市的公司，去年在北京成立了分公司，全球在評級機構里面1700—1800名的雇員，在全球18個國家有機構。發展的主題跟其他的跟進的債務和固定收入有關的信用方面的分析研究報告等等。評級為什么有用，主要是因為評級在利率上有很強的關系，在我們的資產證券化里面是基礎。因為一筆證券化的交易很難區分一項交易，因為結構有所不同，市場有所不同，怎樣來比較。這些方面的時候可比性的方面比較的小，主要看的就是定量的分析，一個就是違約率，還有就是出現違約之后的資產的影響的程度，也就是最新的委員會的分析。過去三十多年的企業債券的違約，幾年以后的違約率，級別越低違約率越高。我分析一下投資的對象和工具，不管是企業還是銀行還是保險公司。級別高的話就說明他的程度好。
資產證券化是什么，傳統的定義就是把資產和機構剝離廣義上來說就是把資產的作為本金的基礎，作為未來現金流，以證券的方式體現出來。不管銀行業好、證券公司也好，公司發展的主題的信用的還債的基礎是什么。一個是現金流的數量一個是產生的時候，在證券化里面是一個基本的原則就是怎樣來分析資產現金流的數量和時間，以及影響他們數量和時間的因素。我想在國內談得很多的就是不良資產化，主要式現金流的不確定性上比不良資產高，如果你介入一些不良資產，他的現金流的時間和數量很不確定，這樣的話對投資者來說有很大的風險。優良資產比如說剝離以后，它按照合約的方法可能會收到違約的影響。不管是已經出現違約還是出現違約的過程當中，他的回收和資產不產生現金流，要通過變現的方式，數量收到變現和回收的方法和法律環境的影響�？紤]時間是應該還款的，不可排出的就是一些投資的風險和而不是性能方面的風險，這個要提前。如果是延遲可能要違約了。
不良資產正好相反，就是說你有一個時間的限定，這個時間的限定可能要延長。從我們證券評級的分析和政全對象的分析，一個是法律監管體系的分析，這個要影響他的時間，資產的質量可能跟它有一些關系。結構上不同會帶來不同等級的投資者的風險也不同。營運的風險都是可以影響評級的。
證券化與中國，我想在雜志上、政府機關也好，最近的一些江行長和財政部的副部長寫了一些文章，就是資產證券化在中國的情況。我想外面也有一些資料。就是說證券化對中國是不是有正面的影響，包括經濟方面和資本市場的發展。這些方面列了很多，大家已經了解了一些新的融資的渠道和債券市場的發展等等。很重要的一項就是考慮的銀行體系的風險如何分級負擔。這些我就不講了。
從我們的角度來看，中國作為在亞洲區除日本以外的經濟實體，很有可能成為亞洲最大的證券市場。還有很多法律障礙。一些法律的完善的實施的前提就是《信托法》，不管是華融還是浙江，這些信托還是有很多操作方面的不確定的因素。目前的《破產法》等等希望有一些進一步的完善。
剛才前面兩為的交易所的領導已經談到轉讓的轉讓等等，這些都是一些金融的資產和股權不太一樣，比如說一些貸款等等他們有債權、還有一些抵押權等等。希望政府在一些法律和行政上有一些支持。出現違約時候的一些強制性的程序，中國各地法院的判決和跨地的一些導致的一些不同的追訴權跟順序等等，都會影響我們的利益。從我們的角度來說市場的長期發展對投資者的教育是非常的重要的。也是必要的條件。
這里面有一些互相聯系的方面，因為時間比較的緊促，我就不多說了，好的謝謝各位。
錢駿 美國摩根士丹利亞洲執行董事
題目：資產證券化
錢駿：謝謝葉敏先生。我們在這個領域，這個領域并不是說所有的人都很熟悉，我想大家對觀眾來講大家對房地產股票市場更感興趣，資產證券化雖然是一個很大的題目，我們的客戶主要是一些機構投資者和大的商業銀行，所以不是一個個人銷售的項目。所以大家不一定很熟悉。但是對中國又非常的重要。我后面會講一些為什么這么重要。原因也跟前面兩為交易所的總裁的概念很近，原理都一樣，就是把一些不動的死水搞活，跟資本市場接軌。
因為這個話題在中國也討論了很多年了，我在九十年代末的時候也經常回國跟大家談這個問題。至少非常可喜的就是中國已經有了很大的進步。九十年代的時候大家談的都是一些很理論的東西，現在觀察一些央行的報道的時候會發現，他們把資產證券化特別的提出來發展中國資本市場的重點，這個是非�？上驳氖虑�，包括昨天的吳行長跟我們的人民銀行的周行長他們對這個非常的重視。這個是一個非�？上驳氖虑�。
我們今天的時間有限，所以也只能是起一個頭，提一些自己新的想法。我覺得，如果把這個資產證券化作為一個產品來講的話，我提出一個觀點，我覺得像中國發展經濟一樣，能不能這樣考慮，從三個方面，一個是進口、出口和內銷考慮。
什么叫進口，就是說投資國外的產品，我國中國包括亞洲其他的國家都知道中國有5000多億的外匯，其他的韓國、日本都一樣，而且在不斷的增長，外匯投資大家知道，考慮的是安全性流動性等等，大部分的投資都是在美國的國庫券，資產證券化作為一個美國資本市場1/3的市場，慢慢也被亞洲的投資者認可，所以說不斷的越來越多的中國在內的一些機構投資者開始都是美國的產品。這是非常非常重要的�？梢粤私饷绹馁Y產證券化的行業。
出口是什么呢就是把中國優良的資產包括海外的一些資產通過證券化的形勢在國外融資，好處也很多，最主要的就是可以避開現在的中國法律不成熟的情況下，利用外國的機構來投資。因為媒體和公眾，主要的注意力還是在最后，結構從九十年代開始談，實際上真正的項目一個也沒有出來。實際上大家不知道，這個過程當中，前面兩項的進口跟出口都是非常的接近的。
談到進口，就是要非常的宏觀地講一下美國的市場，因為美國的資產證券化是七十年代第一個發行的也是全球最大的市場。70—80%的市場份額，我列了一下美國的市場到底有多大，23萬億左右，它的證券跟股票市場是一樣的規模的，在債券的市場里面，可以看到，資產證券化，因為我的一些標題都是用中文的，資產證券化占了31%的份額，超過的企業債和國債，如果你在美國市場上作為投資者的話，你絕對不能忽視資產證券化，因為他是一個很大的品種。
這個產業不斷的發展，現在已經有30多年的歷史，可以看到，是一個非常平穩不斷增長的一個產業，中間有2000年比如說有這樣的一點，主要的原因是利率的關系，利率高的話對房地產的影響的速度比較慢，因為房地產的證券在整個資產證券化的比重占的很大，受到利率的影響量就下來了，今年的發債的量也不如去年，因為收到利率的預期 。
中國的債市里面一些簡單的數據大家看一下，相當一部分是國庫券跟金融債，我后面可能會提一下國債行。
我想剛才葉敏也提了一些，大家也知道，建行、開行的一些項目大家也知道，可喜的是從各種渠道來講有可能明年這些項目有希望，這個也是公開的信息，他們也花了很多的時間來做這些事情。建行的都是一些優良的房屋貸款，開行有很多的項目，主要是一些國家的一些重點的工程，包括三峽、電場都是一些基礎的設施，大家的資產不是說把他的資產拿過來拍賣的問題。在美國來講是CDO，華融的項目也是談了很長的時間了2003年做了一個100多億的資產包，這個項目大家也看到了。作為不良資產的一個案例。
但是中國有很多的外匯在投資，國外的一些品種大家會知道，我只是列了一下，如果有外匯的話等于是浪費，可以放在美國的國庫券和資產證券化，資產證券化的回報還是會超過國庫券，所以還是有大的商業銀行、外匯管理局都是一些投資者。中國的保險公司已經有風聲說他們慢慢允許可以購買國外的債券，這些事情一直在談，社保基金、個人基金，這些都是非常的有意思，一些私營企業一些富人都很多，也有一些說是個人去買一些資產證券化的一些品種，作為一個保值升值的投資。
資產證券化的必要性我簡單比較了一下美國跟中國的差別，有很多，有的時候我們客氣地說是對中國很好的事情，但是嚴重一些說中國必須資產證券化因為很多的問題都是因為沒有資產證券化，如果有資產證券化可以根本的解決這些問題。包括一些不良資產的比例，一些盲目的投資，這些討論在這么短的時間里面沒有辦法進行。
美國七十以后銀行業就相當的穩定，包括日本在內，一些資產證券化是真正的可以解決這些問題的。中國大家討論的比較多，是因為商業銀行對這些事情并不是非常的贊成，他不關心的就是大的錢很低，他沒有這個動力，把優良的資產證券化，短期內沒有一個動力，其實這個是錯誤的想法。還有一個就是資產證券化解決了一些盲目的問題，如果沒有資本市場制約的話，有時候投資會非常的盲目，大家會競爭，把風險加大。資產證券化長期來講是成本低的問題，短期的話成本很高，這個是中國的監管者真正的要想的。這個是他們的主要的理由，他們覺得短期內沒有好處，所以動力不夠。他們想的是怎么融資而不是把企業搞的更好。所以這個是要改變的。
就這些了，因為時間有限，讓后面的發言者繼續講，最后大家可以問一些問題。謝謝。
東方高圣投資公司總裁陳明健
題目：新“公私合營”
陳明�。涸谏虾ｉ_會跟北京不一樣，北京開會第二天人也沒有了，上海的人很熱情。
今天鄙人想和大家討論的一個問題是關于中國新的并購的一個新的潮流。在今年的4月10號舉行的一個新的重要的新聞發布會，這個發布會是著名的一家民營企業萬通地產和泰達的合作，在過去的10年里面我們聽到的就是民營企業并購國有企業，現在看到，天津的泰達集團一次并購了萬通地產，成為萬通地產的第一大股東。在這樣的一個新的合作當中，我們可以看到，泰達集團占了77.3%，形成了這個新的格局，當時參加會議的一些新的企業家和學家對這個新鮮事一些新的評價。毛老說是中國企業自我改革的一個里程碑。昨天我在機場到上海來看到資本市場做了一個大紅的封面，開創企業做大做強的新路徑。講的就是泰達和萬通的合作。
為什么這樣的這次國有資本跟民營資本有這么大的反響呢？我們知道，今年以來尤其是今年在泰達萬通的發布會后三年德一些德隆的危機，我們中國的很多的企業家和學者問題，中國的民營企業成長到底有沒有極限。
中國的民營資本毛老說過一個斷言就是說民營企業有一些軟弱性，雖然經過了一些成長，但是在資本上以小博大形成的一些產業的鏈條可能把企業家壓倒。德隆可能是被資金鏈壓倒了，王均遙是累倒的，我們做了一些研究，我們發現，作為世界500強的企業，他們整體的比例低于5%，還有一些大的企業的股東占的更低。就是說對于他們來說大股東都是小股東，當一個企業的家族的股權越來越好的時候，也是預示著這個企業不斷長大的過程。
作為民營企業的轉軌的當中，整個資源在國有企業和民營企業當中目前不是一個平等的分配，如果民營企業要適應新的一輪市場經濟的考驗，新的一輪考驗的特點是什么，是從自由競爭的主義成為一個成熟的競爭的資本主義。成熟的資本主義的特點就是資本密集型，資本得較量成為基礎的較量。這個在資本民營企業的一個弱點，怎么來彌補，對于民營企業的重組和改造來說走新公私合營就是他們以弱小強強大的真正的做大做強的正道。
我們來看一下，中國的除了看到中國的民營企業重組的問題，也要看到國有大型企業的重組。如果要創造一個世界級的民營企業，要跟民營企業重組要融合。我們知道民營企業都是家族性的經營，其實民營企業跟政府的關系多多少少也有一些家族的特點。民營企業跟政府的關系擺脫不了一個家族的關系。如何讓自己的兒子很好的成長，成為一個市場的主題，國有企業的改造和民營企業的結合跟產權多元化結合。也就是前面體出來的一個根本性的思路，也是一個新公司合營的思路。在這里給我們錦江出版的書做一個推廣。我們寫了一本書叫《路線》，這本書講的是一條中國企業步入世界500強的一個珍寶。如何把企業做大做強，一個是企業占有的優勢，一個是民營企業對市場反映能力應變的經營能力上的一些優勢要結合起來。就像我們的《西游記》一樣，才可以有所成功。
我就說這些，謝謝大家。
高志凱 中財國企投資有限公司執行總裁
演講題目：國有企業的改制：機遇與挑戰
高志凱：謝謝主席先生，女士們先生們大家好，我剛結束美國對歐洲的訪問，會見了100多個國外的一些經濟人，我剛會到上海，見到一些老領導，也結識了很多的新朋友。
我深深地感受到國外資本對中國的投資有非常大的熱情，自從美國開始了反恐戰爭以后，我覺得，從國際的資金的角度來說不管是從他有意識地選擇還是跟他進行消極的排排除法的分析都一樣，中國的投資機會是在全球范圍內最具有吸引力的。
由于時間有限，我集中就外資進入中國進行跨境的并購談一下我的看法。
根據聯合國貿發組織的分析，2003年外資在中國的總額為23.81億美元，占并購的總額的1.29%。相應，如同眾多的嘉賓講的，2003年中國所吸引的外國直接的投資FDI已經占了531億美元，這個比例接近10%。也就是說外資在中國的并購的總額同中國所吸引的FDI的數字相比的話只占7.14%，這個數字意味著什么，我們可以看到，相應的2003年在美國的公司并購的總額同美國所吸引的FDI的數字相比，他占的比例高達234%，英國的比例高達216%，日本的比例為173%，而中國的比例只有7.14%，這意味著什么呢？意味著外資在華的并購的總額今后一定會向國際的水準靠攏。也就是說在我國金融的發展過程當中，外資在華的并購總額不管是從金額還是從數量上來說，都會有大量的增長。
中國的FDI如果是達到的800億美元，而外資在華的并購總額跟我們所吸引的FDI的比例如果是增加50%的話，意味著外資在華的并購總額是400億美元，這個數字將是2003年的外資在中國的總額的10倍。大家問，這么多的外資進入中國他們將購買什么？我個人認為，這將為我們的國有企業和國資進一步的深化改革帶來很大的動力。目前我國國內的總產的規模已經達到20多萬億人民幣，國有企業在生產總值的比例已經從過去的90%以上下降到目前的33%左右。在很多的行業當中，國有企業所占有的資產同他的銷售和利潤相比，結果是非常的不盡人意。在我國的制藥領域，我國資產只占2%左右，他的銷售占10%，他的利潤達到1/3。目前我們知道，南北兩大交易所的領導談到，國家對于國有企業的深化改革的利益正在加強，國資局正在改革，我們看到，自從國資委成立以后，直屬的央企目前這些機構分布在接近20各行業，他們的資產達到7萬億人民幣左右，而央企的目的就是先做強，后做大，突出主業整合副業。最后可能會只留下三家左右的企業。這意味著目前的187家的企業通過種種形勢縮減成為只有50家的企業
這給外資進入中國參與中國的并購行業提供了大量的機會。當然目前我們的國有國企的公司重組并購已經采用的多種的方式在進行，而且不乏非常成功的例子，假如我們20多萬的規模當中10%的資產利用外資的一些并購，這些總的規模將達到2萬億左右的規模，外資參與中國的并購帶來的不僅僅是資金，而且還有先進的管理經驗和他的理念、他的國際性的資源優勢。因此，我們預計，外資在中國的并購行為不管在規模上、數量上還是在同中國吸引的FDI的比例上，都會將有非常大規模的攀升。也就是說，大型的外資并購項目，將成為中國今后吸引外資進入中國參與中國經濟建設的主要形勢之一。因此，我們不管是從法律的制度上還是運營的規模上，從思想的理念、戰略的決策上都應該做出適當的調整迎接新一輪的國際資本得到來。
我最近在國內和國際上經常做演講，我每一次都要引領愛力訊(音)的一句話，他說不在中國投資是一個損失最大的風險就是不在中國投資，我在國外的一些交談的過程當中得到的結論也是這樣的。
謝謝。
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