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姚杰
最近醫藥行業的并購成為市場的焦點，尤其是它們集中發生在國內幾個大的制藥公司身上，哈藥、華北制藥、雙鶴、魯抗醫藥。這反映了這些大型制藥公司在自身的發展遇到瓶頸或發生問題時尋求突破的必然性。
大型醫藥企業業績下滑
報表顯示：華北制藥2004年業績較2003年出現較大滑坡，2004年前三季度主營業務收入雖然同比增長21％，但是凈利潤僅及去年同期的21％。哈藥集團2004年前三季度業績明顯下降，主營業務收入為去年同期的99％，凈利潤為去年同期的80％。雙鶴藥業由于計提了巨額的資產減值準備以及對外投資虧損增大，公司業績繼去年開始下滑后，今年業績繼續“滑鐵盧”。2004年前三季度實現主營業務收入雖然較去年同期增長12％，但凈利潤僅及去年同期的28％。魯抗集團由于生產成本上升及藥品價格下降影響了整個行業，魯抗醫藥也在所難免。2004年前三季度公司實現主營業務收入為去年同期的96％，但凈利潤卻虧損2195萬元。
業績下降背后的原因
上述公司業績下降原因主要表現在行業因素和自身因素。首先是行業因素包括：1、生產成本上升（1）原材料：主要表現為糧食價格上漲以及石油導致的基礎化工產品漲價。（2）動力成本：煤、水、電、蒸汽等動力成本上升。（3）包裝材料：由于ＳＦＤＡ規定，青霉素、氨芐今年內必須全部改用丁基膠塞使企業生產成本上升。（4）環保成本：主要表現為環保的建設費用和運行費用。
2、藥品價格下降（1）政府定價的藥品仍將延續價格下降趨勢。Ａ、政策：從2004年6月7日開始實施的部分抗感染藥限價令的實施最終會通過藥品定價機制傳導到化學藥品生產企業，導致企業的利潤率下降。國家發展改革委、衛生部于2004年10月9日發布的《關于進一步加強醫藥價格監管減輕社會醫藥費負擔有關問題的通知》中再次明確繼續降低政府定價藥品價格。Ｂ、醫保目錄：進入醫保目錄的藥品受最高零售價的限制，其中甲類藥品等由國家計委制定、公布最高零售價格，乙類藥品由省級價格主管部門定價并報計委核發。9月16日發布的2004年版《醫保目錄》與2000版相比，中成藥和西藥分別增加了98％和42％。醫保目錄品種的增加使政府定價的藥品范圍擴大，而政府定價藥品未來仍存在降價空間。Ｃ、招標采購：國家規定將醫療機構藥品采購支出中80％以上的品種（中藥飲片除外）納入集中招標采購，同時醫藥機構占我國藥品消費市場的八成左右。從本意上說，政府是希望通過實行藥品集中招標采購糾正藥品購銷中的不正之風，減輕群眾醫藥費負擔，并通過合理確定中標藥品零售價格，切實做到讓利于民。這也使藥品價格將仍處于下降通道中。
（2）供大于求導致藥品價格下降。大宗原料藥的價格受此因素影響最著，如青霉素工業鹽、ＶＣ等。如華北制藥業績下降主要表現為毛利率的下降，是生產成本的上升和產品價格的下降所致。青霉素工業鹽和維生素Ｃ原料藥的毛利約占公司毛利50％，這兩類產品的價格從2003年下半年開始持續低迷，對公司的收入和利潤都產生了較大的影響。而且，由于這兩類原料藥一直呈現供大于求的局面，故它們的價格在未來強勁反彈的動力不足，尤其是青霉素工業鹽只能依靠行業協會的不斷協調，通過實施“限產保價”，以求維持較低的利潤空間。
其次，這些大型企業自身因素也影響了它們的業績。如華北制藥，其集團公司對上市公司的占款也是阻礙華北制藥發展的因素之一。哈藥集團的真正風險還是來自控股股東南方證券。公司2001年實施配股，南方證券因包銷及二級市場操作而最終成為公司的第一大流通股東。公司第三季度報告顯示，南方證券持股75616萬股，比例為60．88％。雙鶴藥業的主要問題在于外延式擴張的效率低，即擴張步伐太快，同時收購子公司的經營業績不高，有的虧損，未能有效支撐公司的發展。同時，公司在資金運作上也有不規范的地方，進行了巨額的委托理財。在雙鶴藥業風雨飄搖的時候，由于經營理念上的沖突，公司的高層人事變動頻繁，使公司未來發展更加顯得不確定。對于魯抗集團來說，其公司在管理效率上低下成為急待解決的問題。
大型醫藥企業如何走出困境
四家作為國內醫藥企業的龍頭，在發展的過程中遇到了不同的問題，但都表現為業績的下滑。對此，它們都請來了外援以期渡過難關。
目前，企業的發展無外乎內生型和外延型兩種。1、內生型增長。在企業發展的初期，通過不斷做大現有產品，來實現企業的增長。這對于中小企業發展更適合。如著名的生物制藥公司安進就是通過促紅細胞生成素（ＥＰＯ）的增長而實現自身的成長性。2、外延型擴張。當企業通過自身積累將現有產品作大之后，企業的積累遇到發展的瓶頸，就需要通過兼并重組來擴張，尋求新的突破。
外延型擴張可能實現的效果包括：（1）通過并購整合實現上下游產業鏈的銜接，以求降低成本，或通過合作伙伴的銷售渠道來擴大自身產品的市場。如上藥重組魯抗就給人以這種預期。（2）實現規模上的絕對優勢。如ＤＳＭ將與華北制藥的合作就將在ＶＣ的生產方面產生規模上的絕對優勢。（3）獲得新的業務和發展方向。如ＤＳＭ通過并購羅氏的維生素業務部而獲得新的業務。在這個過程中，最重要的是實現“1＋1>2”的效果，否則并購的意義不大。在這方面，輝瑞是極其成功的。公司2000年并購華納蘭伯特Ｗａｒｎｅｒ公司，同時獲得高脂血癥治療藥立普妥Ｌｉｐｉｔｏｒ，該藥目前是治療高脂血癥的第一品牌，2002年和2003年均居世界藥品銷售的榜首，2003年銷售額為92．31億美元。所以，我們認為縱橫捭闔是大型醫藥企業尋求突圍的策略，但實際效果還需要投資者拭目以待。
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