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回購利率是反映市場資金量的晴雨表。在加息2、3天后上漲較多,但馬上市場成員迫于頭寸的壓力,回購利率開始下跌并且目前保持比較穩(wěn)定。據(jù)此,很多人認(rèn)為目前市場資金比較寬松。但是我們認(rèn)為,市場資金量并不像想象中的那么寬松。
統(tǒng)計顯示,央行自9月17日到11月5日已經(jīng)凈回籠資金1900億元,而10月份一個月通過大規(guī)模發(fā)行央票手段,更是凈回籠資金達到1540億元。通過這一階段的操作,
央行已經(jīng)基本控制了市場資金寬松的局面。近期以來,央行公開市場操作的力度明顯減弱,市場資金的投放量得到了明顯的加強,這正說明了市場資金已經(jīng)沒有那么充足,大規(guī)模的回籠資金已經(jīng)不能再維持市場的穩(wěn)定,而且市場也消化不了大規(guī)模的央票和正回購的發(fā)行。
同時我們要看到,今年11月底和12月中還分別有一個7年期和2年期的國債要發(fā),根據(jù)以前的發(fā)行量我們可以預(yù)計這兩期的總量應(yīng)該在600億左右。而金融債的發(fā)行量是由政策性銀行的貸款需求決定的,如果政府的貸款放松,發(fā)行量就相應(yīng)的會擴大。僅國債和金融債兩項相加年內(nèi)就大概要有1000億左右的資金從市場抽出,如此市場資金面就不會像目前這樣寬松。
目前已經(jīng)是年末,各家機構(gòu)尤其是商業(yè)銀行和股份制銀行都有當(dāng)年的貸款目標(biāo),而根據(jù)央行公布的最新數(shù)據(jù),與年初確定的全年新增2.6萬億元的目標(biāo)相比,今年前10個月完成比例剛剛達到七成,而今年僅僅剩下2個月,對此,專家認(rèn)為前期信貸控制已有過緊之嫌。
人民幣新增儲蓄存款也出現(xiàn)今年2月份以來的第一次同比多增。 M2和信貸增速雙雙在低位徘徊,結(jié)合前段時間銀監(jiān)會和央行官員關(guān)于信貸政策的講話,信貸緊縮政策有望會實質(zhì)性地放松。這樣,在宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)明顯好轉(zhuǎn)并且貸款利率上升的同時,各家銀行這些資金持有的大戶在頭寸和當(dāng)年目標(biāo)的壓力下,可能會放松貸款的放出,增加貸款放出的總量,以更好的實現(xiàn)當(dāng)年的目標(biāo)以及收益。并且年末機構(gòu)資金都有偏緊的慣例,這就不可避免地對市場資金起到較大的影響。
綜上,機構(gòu)要注意調(diào)整自己的持倉架構(gòu),增強持倉品種的流動性,以增強資金趨緊的應(yīng)對能力,同時做好資金操作的規(guī)劃,做好資產(chǎn)的匹配,拓寬融資渠道,保證自己的投資策略能順利實施。
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