國(guó)內(nèi)上市公司間"合并第一案"已經(jīng)塵埃落定,第一百貨(資訊 行情 論壇)吸收合并華聯(lián)商廈的方案在最近獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。根據(jù)吸收合并的有關(guān)時(shí)間安排,合并后的存續(xù)公司上海百聯(lián)(集團(tuán))股份有限公司股票"百聯(lián)股份"將于11月26日正式復(fù)牌。據(jù)報(bào)道,百聯(lián)股份的未來(lái)戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)是打造為"國(guó)內(nèi)一流的流通產(chǎn)業(yè)巨頭"。

    蘭玲玲:"百聯(lián)模式"為國(guó)企改革提供新思路

    在國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的今天,"百聯(lián)模式"的成功為中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期國(guó)有資產(chǎn)整合提供了典型示范。"百聯(lián)"合并為國(guó)有企業(yè)改革提供了新思路,在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和核心競(jìng)爭(zhēng)力打造方面無(wú)疑是成功的。"百聯(lián)模式"的許多創(chuàng)新之處為正在尋求出路的中國(guó)企業(yè)指明了一條可行性的路徑。

    第一,"百聯(lián)"的吸收合并是一次金融創(chuàng)新。并購(gòu)方式上"百聯(lián)"采取的是吸收合并,開(kāi)創(chuàng)了我國(guó)證券市場(chǎng)上市公司之間合并的先河,在許多法律和會(huì)計(jì)的處理上取得了歷史性的突破。首先在目前中國(guó)市場(chǎng)股權(quán)分置的情況下,區(qū)分流通股與非流通股并設(shè)立了兩個(gè)折股比例的做法符合國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)情況,并且是首次公開(kāi)確認(rèn)了中國(guó)證券市場(chǎng)上流通股的流通性價(jià)值；其次"百聯(lián)"在吸收合并過(guò)程中為中小股東設(shè)立了現(xiàn)金選擇權(quán),為不愿參與合并的股東提供了一個(gè)退出機(jī)會(huì),并且在市場(chǎng)并購(gòu)支付方式上開(kāi)辟了新的模式,是我國(guó)證券市場(chǎng)上重要的金融創(chuàng)新,打開(kāi)了上市公司之間吸收合并的新空間。

    第二,"百聯(lián)模式"在融資方式上采用的是"股權(quán)互換＋現(xiàn)金選擇權(quán)","百聯(lián)"以較少的現(xiàn)金流支出換來(lái)了目標(biāo)公司的控制權(quán),使其融資成本減至最低。我國(guó)國(guó)有企業(yè)在并購(gòu)重組過(guò)程中同樣也可以采用此融資方式,有利于節(jié)省并購(gòu)的現(xiàn)金流支出,從而為企業(yè)向其它項(xiàng)目的投資贏得了資金。

    第三,"百聯(lián)模式"兼顧了各方利益,尤其是中小股東的利益。以往的并購(gòu)中大部分公司中的大股東利用手里的權(quán)利通過(guò)暗箱操作等手段嚴(yán)重侵害了中小股東的利益。"百聯(lián)模式"通過(guò)區(qū)分流通股與非流通股并設(shè)立了兩個(gè)折股比例加以現(xiàn)金選擇權(quán)的模式充分體現(xiàn)了"百聯(lián)模式"對(duì)兩個(gè)上市公司中流通股東利益保護(hù)的意識(shí),防止了合并后股價(jià)的大幅波動(dòng),而且也沒(méi)有損害到國(guó)內(nèi)上市公司的現(xiàn)有股東權(quán)益,有效保護(hù)了中小股東的利益。

    第四,打造國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,走強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合之路。零售商業(yè)是中國(guó)加入WTO后首批面臨開(kāi)放的行業(yè)之一,面對(duì)強(qiáng)大的外資競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,第一百貨和華聯(lián)商廈通過(guò)走強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手之路,打造了中國(guó)零售商業(yè)巨頭,其所形成的規(guī)模和效益優(yōu)勢(shì)有利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,有利于提高與跨國(guó)商業(yè)巨頭抗衡的能力,增強(qiáng)其在國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中的適應(yīng)能力。我國(guó)許多國(guó)有企業(yè)面對(duì)激烈競(jìng)爭(zhēng)的國(guó)際市場(chǎng),走強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合是必由之路,否則就會(huì)落后挨打。

    總之,"百聯(lián)模式"為國(guó)有企業(yè)改革提供了新思路,為中國(guó)商業(yè)企業(yè)走向國(guó)際市場(chǎng)指明了一條光明大道。中國(guó)國(guó)有企業(yè)改革任重而道遠(yuǎn)。

    李季先 李宏:"百聯(lián)模式"還有缺憾

    對(duì)于"百聯(lián)模式",投資者和市場(chǎng)人士普遍給予了正面的評(píng)價(jià),認(rèn)為該模式不僅宏觀上有助于"行業(yè)整合",微觀上也利于公司煉好"內(nèi)功"。我們基本贊同上述觀點(diǎn),但對(duì)該模式全面審視后,作為證券法律專(zhuān)業(yè)人士,我們還是忍不住要對(duì)該模式潑一點(diǎn)冷水,以冀未來(lái)借鑒該模式的相關(guān)各方加以修正,使之真正成為上市公司間吸收合并的樣板；同時(shí)筆者也希望對(duì)眼下百聯(lián)集團(tuán)的后續(xù)資源整合有所啟發(fā)。

    第一,此"現(xiàn)金選擇權(quán)"非彼"現(xiàn)金選擇權(quán)",選擇權(quán)有待在以后的個(gè)案實(shí)踐中進(jìn)行徹底重構(gòu)。"百聯(lián)模式"在給予股東按折股比例進(jìn)行換股的權(quán)利外,還給予股東以現(xiàn)金選擇權(quán),但與國(guó)際上通行的真正的自由現(xiàn)金選擇權(quán)不同,該種模式下的現(xiàn)金選擇權(quán)在行使時(shí)由于在回購(gòu)價(jià)上已大打折扣,再加上公司股份采取停牌措施,導(dǎo)致股票不能在二級(jí)市場(chǎng)交易,實(shí)際上投資者只能在換股和低價(jià)套現(xiàn)之間作出選擇,"現(xiàn)金選擇權(quán)"華而不實(shí)。

    建議在未來(lái)的個(gè)案實(shí)踐中,在賦予投資者現(xiàn)金選擇權(quán)時(shí),在不導(dǎo)致股價(jià)大幅度波動(dòng)的情況下,應(yīng)同時(shí)使公司股票不停牌,從而盡量賦予投資者以二級(jí)市場(chǎng)交易權(quán)；即使在某些特殊情況下真需要停牌,也要確定一個(gè)相對(duì)合理的回購(gòu)價(jià),避免回購(gòu)價(jià)過(guò)低損害中小股東利益。

    第二,折股比例未能全面平衡流通股和非流通股股東利益,最終導(dǎo)致部分股東成為該模式的犧牲品,今后類(lèi)似合并實(shí)踐應(yīng)能更全面平衡各方利益。眾所周知,在國(guó)際市場(chǎng),采取換股方式合并最為重要的就是合并中股份的股價(jià)與折算。"百聯(lián)模式"單純以股票加權(quán)平均股價(jià)為基礎(chǔ)來(lái)計(jì)算流通股折股比例無(wú)疑存在嚴(yán)重問(wèn)題,會(huì)導(dǎo)致新的分配不公,譬如有關(guān)測(cè)算即表明如果僅以股票加權(quán)平均股價(jià)來(lái)計(jì)算華聯(lián)商廈流通股股東的折股比例,則其將會(huì)小于1。尤其是在"國(guó)九條"保護(hù)中小投資者利益的內(nèi)容將被進(jìn)一步貫徹實(shí)施的情況下,特殊背景下的以犧牲部分股東利益為代價(jià)的"通過(guò)加權(quán)平均計(jì)算股價(jià)來(lái)確定折股比例"已不具有標(biāo)竿示范意義。

    建議未來(lái)在處理相關(guān)個(gè)案時(shí),除了在基本層面上繼續(xù)努力推動(dòng)解決股權(quán)分置問(wèn)題外,最為重要的就是像"百聯(lián)方式"一樣區(qū)分流通股股東和非流通股股東,但要根據(jù)合并雙方股價(jià)的內(nèi)在價(jià)值并綜合考慮其他"人為"因素等實(shí)際情況確定折股比例,不能單純以股票加權(quán)平均股價(jià)來(lái)確定折股比例。

    第三,"百聯(lián)模式"的推出并取得監(jiān)管層和股東大會(huì)批準(zhǔn),固然說(shuō)明了百聯(lián)集團(tuán)做了一些與投資者的溝通工作,且效果也可以；但11.42萬(wàn)股的流通股股東行使了現(xiàn)金選擇權(quán),終究還是給該模式留下了遺憾,至少說(shuō)明百聯(lián)的投資者關(guān)系管理還有需要進(jìn)一步改進(jìn)的地方。譬如公司沒(méi)有讓投資者清楚知道或理解公司合并后股票的長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值所在。

    建議在今后上市公司合并中,應(yīng)該爭(zhēng)取在投資者關(guān)系管理方面做得更好,必要時(shí)可設(shè)置投資者關(guān)系管理經(jīng)理,并使其參與到整個(gè)公司的決策過(guò)程,起到引導(dǎo)公司管理層,引導(dǎo)股東,乃至引導(dǎo)董事會(huì),以使得公司的價(jià)值獲得更好的管理,從而在一定程度上減少公司合并阻力。

    無(wú)庸諱言,"百聯(lián)模式"在法律上不能算是一個(gè)完美的并購(gòu),但是其開(kāi)創(chuàng)了以流通股和非流通股的分野來(lái)確定不同折股比例的先河,并第一次使現(xiàn)金選擇權(quán)的實(shí)現(xiàn)在我國(guó)成為可能。后來(lái)以其為榜樣者要對(duì)其加以符合實(shí)際的完善、重構(gòu),切中上市公司間合并要害,制定出真正符合現(xiàn)代資本要求和人文要求的上市公司間吸收合并方案。

    余運(yùn)彪:運(yùn)用重組謀求多贏

    中國(guó)加入WTO之后,全球化競(jìng)爭(zhēng)擺在了所有企業(yè)的面前。就中國(guó)的商業(yè)態(tài)勢(shì)而言,世界范圍內(nèi)的大型零售集團(tuán)都早已經(jīng)登陸神州大地,比如沃爾瑪、家樂(lè)福、麥德龍、好美家等等。所以,中國(guó)本土商業(yè)的應(yīng)對(duì)之策有三種:一是兼并重組,組建大型商業(yè)集團(tuán),至少在規(guī)模上可以與外資抗衡；二是便民超市,即社區(qū)商店；三是網(wǎng)上購(gòu)物或類(lèi)似安利的直銷(xiāo)形態(tài)。一百與華聯(lián)合并組成百聯(lián),就是順應(yīng)形勢(shì)的明智之舉,但是否能夠產(chǎn)生1+1＞2的功效,甚至將來(lái)成為世界一流的商業(yè)集團(tuán),不確定因素很多,如管理層的選擇、歷史遺留問(wèn)題的解決、發(fā)展方向的確定、人力資源的運(yùn)用等等,都存在諸多懸念,最終還是要靠業(yè)績(jī)來(lái)證明的,主觀臆斷毫無(wú)意義。但是,從資本運(yùn)作的角度而言,一百與華聯(lián)合并組成百聯(lián)之后,并沒(méi)有充分運(yùn)用資本市場(chǎng)為企業(yè)創(chuàng)造更多更好的有利發(fā)展條件。

    資金對(duì)于任何企業(yè)的重要性不言而喻,對(duì)于商業(yè)零售業(yè)而言,更是猶如命脈。一百與華聯(lián)合并組成百聯(lián),實(shí)際上是企業(yè)融資的良機(jī),但是運(yùn)用換股的方法,卻并不能使企業(yè)利益最大化,換句話說(shuō),就是企業(yè)并不了解資本市場(chǎng)的特性,沒(méi)有充分借助資本市場(chǎng)為企業(yè)的發(fā)展和壯大服務(wù)。

    中國(guó)的資本市場(chǎng)面臨良好的發(fā)展機(jī)遇,國(guó)家鼓勵(lì)和支持各種類(lèi)型的金融創(chuàng)新,而任何資本市場(chǎng)都是歡迎新概念,追捧想象空間的。一百與華聯(lián)合并組成百聯(lián),占盡了天時(shí)、地利、人和,卻輕易地放過(guò)了這些機(jī)會(huì),實(shí)在可惜。換股方式,怎么說(shuō),都是大個(gè)子穿小褲子,有點(diǎn)尷尬。百聯(lián)應(yīng)該算大個(gè)子了,但是股本卻不夠大,即使大資金看好,也只能忍痛割?lèi)?ài)。

    一百與華聯(lián)合并組成百聯(lián),在資本層面上,更理想的方案是以百聯(lián)的名義,增資擴(kuò)股,重新設(shè)計(jì)股本,百聯(lián)將一百與華聯(lián)作為股東之一,既可以引進(jìn)各種類(lèi)型的資本,如外資、民營(yíng)資本,優(yōu)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu),又在資本市場(chǎng)上留下懸念,也為企業(yè)在資本市場(chǎng)運(yùn)作營(yíng)造平臺(tái)和空間。比如可以將中百或者華聯(lián),作為殼資源出售,留下一個(gè)作為百聯(lián)整體上市的平臺(tái),或者反收購(gòu)上市,再收購(gòu)上市等等,百聯(lián)輾轉(zhuǎn)騰挪的空間就廣闊多了。在這種思路下,中國(guó)資本市場(chǎng)上的商業(yè)巨無(wú)霸的雛形,就已經(jīng)呼之欲出了。同時(shí),面對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)中優(yōu)質(zhì)上市公司稀缺的局面,眾多的場(chǎng)內(nèi)外大資金也有了投資的選擇,畢竟,中國(guó)的沃爾瑪是極具誘惑力的。換股,只是便利和節(jié)省時(shí)間,對(duì)于百聯(lián)而言,客觀上卻是資源的合理浪費(fèi)。兩相比較,其優(yōu)劣一目了然。

    中國(guó)的資本市場(chǎng)呼喚創(chuàng)新,可是,機(jī)會(huì)來(lái)臨,人們視而不見(jiàn),確實(shí)值得思考。

    陳詠暉:資本市場(chǎng)需要?jiǎng)?chuàng)新

    第一百貨首開(kāi)先河吸收合并華聯(lián)商廈的方案獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后,將于11月26日正式復(fù)牌。百聯(lián)重組模式對(duì)國(guó)資改革、資本市場(chǎng)產(chǎn)生的積極影響,為中國(guó)資本市場(chǎng)改革帶來(lái)的新思路都是不可置疑的。

    首先,第一百貨合并華聯(lián)商廈開(kāi)創(chuàng)了我國(guó)證券市場(chǎng)上市公司吸收合并的先河,為中國(guó)商業(yè)企業(yè)的發(fā)展提供了一個(gè)新的模式,即可以通過(guò)存量商業(yè)資產(chǎn)的整合,迅速做強(qiáng)做大企業(yè),提高國(guó)內(nèi)商業(yè)企業(yè)應(yīng)對(duì)國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的能力,同時(shí)也為商業(yè)股新的實(shí)質(zhì)性重組開(kāi)拓了新的思路。上市公司資產(chǎn)重組符合國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略和優(yōu)化股市結(jié)構(gòu)。中國(guó)已經(jīng)加入WTO,依據(jù)入世后的承諾,中國(guó)將逐步開(kāi)放各個(gè)行業(yè)領(lǐng)域,中國(guó)的企業(yè)也將直接面對(duì)外國(guó)優(yōu)秀企業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)。擴(kuò)大自身規(guī)模才能增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力,上市公司利用資產(chǎn)重組迅速做大做強(qiáng)也成為證券市場(chǎng)的一種趨勢(shì)和潮流。中國(guó)多數(shù)上市公司都是由國(guó)有企業(yè)改制上市的,許多同行業(yè)的上市公司存在嚴(yán)重的惡性競(jìng)爭(zhēng),經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)普遍越來(lái)越差,沒(méi)有幾家具有相當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),需要重組再造。同時(shí),由于中國(guó)股市的特殊性,國(guó)有股、法人股不能流通反而促進(jìn)了企業(yè)間戰(zhàn)略購(gòu)并的發(fā)生。許多上市公司的控股股東之間聯(lián)系緊密,或與某些地方政府有著間接聯(lián)系。因此在政府積極推動(dòng)重組的情況下,同行業(yè)的上市公司就可借鑒百聯(lián)重組模式,通過(guò)法人股的合并來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的合并,從而達(dá)到強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、迅速提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的目的。

    再者,百聯(lián)重組模式合理地解決了股權(quán)分裂的矛盾,切實(shí)保護(hù)了各方投資者的利益。為了讓第一百貨順利吸收華聯(lián)商廈,此次吸收合并采用了分類(lèi)折股的方法,即區(qū)別非流通股和流通股確定了兩個(gè)折股比例。非流通股折股比例是以每股凈資產(chǎn)為基準(zhǔn),流通股折股比例以合并雙方董事會(huì)召開(kāi)前30個(gè)交易日每日加權(quán)平均價(jià)格算術(shù)平均值為基準(zhǔn)。中國(guó)股市特有的股票流通障礙不僅導(dǎo)致了公司法人治理結(jié)構(gòu)的缺位,引發(fā)了證券市場(chǎng)的種種黑幕,而且為上市公司的合并重組帶來(lái)了難以克服的難題。由于存在不能流通的國(guó)有股和法人股,而且同股不同權(quán),同股不同價(jià),因而在公司合并收購(gòu)中就必須兼顧不同股東的利益,確定出能充分體現(xiàn)雙方利益差別的轉(zhuǎn)換價(jià)格,而中國(guó)證券市場(chǎng)存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng),要真正實(shí)現(xiàn)雙贏又是一件相當(dāng)棘手的事情。從國(guó)有股減持方案的推出到引發(fā)市場(chǎng)巨大震蕩而不得不被突然叫停,從國(guó)務(wù)院向社會(huì)各界征求全流通方案到合理的方案遲遲不能付之實(shí)施,我們可以清楚的認(rèn)識(shí)到解決股權(quán)分裂的難度所在。此次百聯(lián)重組推出的"兩個(gè)折股比例,一個(gè)現(xiàn)金選擇權(quán)"則比較合理地解決了這個(gè)難題,得到了管理者和雙方企業(yè)兩種股東的共同認(rèn)可,對(duì)處理中國(guó)上市企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)矛盾問(wèn)題具有深遠(yuǎn)的借鑒意義。

    應(yīng)該指出的是,百聯(lián)重組模式是一種創(chuàng)新手段,它同所有新事物一樣都有其不完善的一面,我們不能寄希望予它成為放之四海而皆準(zhǔn)的合并模式。我們應(yīng)該努力研究并改善其不合理的地方,使其具有更大的推廣價(jià)值。其合理的創(chuàng)新是必須得到充分肯定的,中國(guó)資本市場(chǎng)有著廣泛的特殊性,解決各種問(wèn)題都需要我們不斷摸索,鼓勵(lì)更多形式的創(chuàng)新并在實(shí)踐中得到檢驗(yàn)和發(fā)展,是我們推進(jìn)資本市場(chǎng)建設(shè)的一條必由之路。

    方永根:不圈錢(qián)的"合并之花"

    一百、華聯(lián)的合并重組,不是從證券市場(chǎng)融資圈錢(qián),而是通過(guò)存量商業(yè)資產(chǎn)的整合,迅速做強(qiáng)做大企業(yè),這與以往某些上市公司巧立名目,從股市中大肆圈錢(qián),以及"只顧圈錢(qián),不講回報(bào)",致使投資者遭受?chē)?yán)重?fù)p失的惡意圈錢(qián)行為,真有天壤之別。如果所有的上市公司都能像"百聯(lián)模式"那樣,處處從維護(hù)投資者的利益出發(fā),切實(shí)維護(hù)投資者的利益,那么,投資者重新樹(shù)立對(duì)股市的信心,股市重振雄風(fēng),重新走上繁榮發(fā)展的道路,就不是遙不可及的事了。

    愿不圈錢(qián)的"合并之花"不斷開(kāi)放；更愿切實(shí)維護(hù)投資者利益的上市公司不斷涌現(xiàn),越來(lái)越多。

    邱亞楨:低成本低風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)張

    上海第一百貨吸收合并華聯(lián)商廈一案無(wú)疑將會(huì)在2004年企業(yè)并購(gòu)重組事件中寫(xiě)下重重的一筆。這次吸收合并的過(guò)程以及所采用的"定向增發(fā)+以股換股"收購(gòu)模式,將會(huì)對(duì)中國(guó)整個(gè)資本市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響,對(duì)我國(guó)上市公司以后的并購(gòu)重組有著重要的借鑒意義。那些業(yè)績(jī)較好,行業(yè)相同或相近的上市公司可以通過(guò)低成本、低風(fēng)險(xiǎn)的方式實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)重組,從而做強(qiáng)做大企業(yè)。無(wú)論一家公司發(fā)展多快,單純依靠公司自身積累來(lái)完成收購(gòu)擴(kuò)張很不現(xiàn)實(shí)。而在傳統(tǒng)的以現(xiàn)金作為支付方式的收購(gòu)活動(dòng)中,需要融資來(lái)支付收購(gòu)資金,這不僅將直接加大企業(yè)的負(fù)債比率,增加財(cái)務(wù)費(fèi)用,降低了收購(gòu)所能實(shí)現(xiàn)的收益,而且還可能因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)過(guò)高而直接導(dǎo)致收購(gòu)活動(dòng)的失敗。而此次第一百貨在不支付一分現(xiàn)金,不直接增加財(cái)務(wù)費(fèi)用和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的情況下,實(shí)現(xiàn)了低成本低風(fēng)險(xiǎn)的橫向擴(kuò)張,對(duì)于正在尋找出路的我國(guó)大量上市公司無(wú)疑很有啟發(fā)意義。

    龐震寰:短期表現(xiàn)并不關(guān)鍵

    百聯(lián)股份就要上市了,市場(chǎng)普遍認(rèn)為該股具有樂(lè)觀前景又有短線壓力,但基本上停留在對(duì)該股的短期市場(chǎng)表現(xiàn)層面上,顯然是期望它能給目前沉悶的股市帶來(lái)一些新鮮活力。投資者真正關(guān)心的是該公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的運(yùn)作規(guī)劃究竟有多大的潛力。超百億總資產(chǎn)的規(guī)模經(jīng)營(yíng)、中國(guó)零售業(yè)的翹楚、規(guī)避同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)控制力、降低主營(yíng)業(yè)務(wù)成本和期間費(fèi)用,這些地球人都知道,但具體量化到利潤(rùn)成長(zhǎng)卻無(wú)從下手；同時(shí)百聯(lián)股份的控股方百聯(lián)集團(tuán)已經(jīng)作出承諾,將陸續(xù)把優(yōu)質(zhì)商業(yè)資產(chǎn)采取恰當(dāng)方式注入百聯(lián)股份,看起來(lái)又是讓人不知深淺的所謂題材,但也正是該股中長(zhǎng)期市場(chǎng)表現(xiàn)的張力所在；對(duì)于百聯(lián)給各地零售業(yè)重組和整合所起的表率作用,從行業(yè)層面上講的確如此,但放到股市中講卻牽強(qiáng)附會(huì),因?yàn)榘俾?lián)并沒(méi)有借殼上市等其他因素,而是實(shí)實(shí)在在的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,當(dāng)?shù)刂鞴懿块T(mén)的憂患意識(shí)起到關(guān)鍵作用,故投資者對(duì)百聯(lián)在本地資產(chǎn)重組的龍頭作用會(huì)更加關(guān)注。

    作為商業(yè)行業(yè)的龍頭公司,本地資產(chǎn)重組的開(kāi)頭炮,流通盤(pán)相對(duì)偏大,基本面也較為透明,又有長(zhǎng)期的戰(zhàn)略題材,理應(yīng)受到市場(chǎng)的長(zhǎng)期關(guān)注。但該股在停牌之前,市場(chǎng)已給了較多的期望,當(dāng)時(shí)股指又相對(duì)高,目前市場(chǎng)主流資金為免提升贖回壓力也不會(huì)輕易動(dòng)這樣帶人氣的個(gè)股。當(dāng)然,短期表現(xiàn)并不會(huì)影響到它的長(zhǎng)期趨勢(shì)。