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上周以來交易所國債呈現縮量整理的走勢,11月17日起開始小幅下跌,中長期債券和浮息債券均呈現下跌走勢,國債指數平臺整理格局向下突破的壓力較大；與此同時銀行間市場現券成交量增加,買入報價增多,短期品種活躍,雙邊報價賣出價頻頻被點,不同期限品種的收益率下移。顯然,兩個市場現券走勢出現了分化。
出現這樣的市況,有三方面的原因。
第一,交易所國債受三季度貨幣政策報告信號的影響,出現小幅回落。報告顯示,我國穩健偏緊的貨幣政策取向并沒有改變。
第二,銀行間市場資金面的寬松和公開市場力度的減弱給銀行間市場現券交易提供了較好的環境,帶動了市場做多的動力,給短期品種提供了較為穩定的套利空間,央票發行收益率的下行帶動二級市場短期品種重新定價,和二級市場現券報價和交易的活躍。
第三,近期新債發行多集中在短期品種上,加強了債券市場一二級市場的聯動性。
銀行間近期的行情應該定義為資金面寬松背景下的一波反彈行情,它主要是圍繞短期品種展開的,短線在寬松資金面的支撐下有望延續,但諸多不確定因素依然存在。
第一,宏觀面上,通貨膨脹壓力仍然較大,宏觀面政策仍然存在不確定因素。
第二,目前7天回購利率已到2.05%,參照近兩年回購利率走勢,其繼續下行的空間應較為有限,隨著年底的臨近資金有時點性緊張的可能,機構會預留流動性。目前資金面雖然比較寬松,但自去年8月上調法定存款準備金率以來,資金面就比較脆弱,資金時緊時松,而且緊張時多沒有信號和先兆,資金富裕機構的定價能力較強,受此影響短債收益率走低的趨勢不免會受到影響。
第三,公開市場操作短期縮量后,人民幣匯率并未有實質性升值的動向,公開市場仍然背負著較重的對沖外匯占款的壓力,這樣一來也會稀釋寬松的資金面,而且央行票據發行收益率存在著止跌走高的可能。
總體來看,目前兩個市場現券走勢的分化,是受各自資金面、新債發行狀況、信息敏感度不同等因素影響而造成的。但銀行間債市短期的反彈僅是長期下跌趨勢中的一個支流。目前來看,銀行間市場短期債券的需求增多,賣出減少,回購利率繼續下跌,短期仍可以繼續持有,同時也可以把握短期資金利率下行的機會進行債券資產置換、調整以及獲利的套現。
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