英皇中國股價飆升的背后

    編者按：股市似乎總與概念炒作密不可分，香港市場也不例外。從1997年的紅籌熱，至2000年的科技網絡熱。如今最吸引投資者眼球的莫過于“澳門博彩概念”，毫不夸張地說，近兩個月的香港股市似乎成為了澳門博彩股的“賭場”。

    停牌近半個月的英皇中國日前發布公告稱，將向大股東楊受成購入澳門賭場酒店項目45%的權益。上周五復牌后，股價自7.8港元急升，收至21.55港元，上漲1.76倍。本周一，該股更是一鼓作氣，終盤收報于42港元，當日升幅達94.9%，上演了一幕好戲。該股緣何瘋狂暴漲？未來行情還有多久？我們不妨拋開狂熱的情緒，靜下心來，聽聽專家的看法。

    11月4日在英皇中國（0296）因將披露重大收購事項而停牌之前，購入該股的投資者如今肯定陷入狂喜之中。原因是這只股票在復牌后兩個交易日內，上演了一幕近于“空前絕后”的暴漲行情。該股昨日收盤價42.00港元，已較停牌前的股價7.8港元累積上漲4.38倍之多。

    緣何瘋狂暴漲？

    英皇中國是一家投資控股公司，其附屬公司主要在內地從事物業投資發展，及經營度假村等業務。導致公司諸多股東一夜暴富的原因，在于公司將要進軍澳門博彩行業的消息。

    停牌近半個月的英皇中國日前發布公告稱，將以不多于4.05億港元的代價，向大股東楊受成購入澳門賭場酒店項目45%的權益，該項目將發展成設有約300個房間及娛樂場的酒店。澳門博彩股份有限公司已承諾2020年前在該處經營一間賭廳。同時，公司計劃將現有股份1拆10后，再按照1:5的比例進行配股，配股價為拆細后每股0.68港元，集資凈額4.44億港元，其中4.05億港元將支付上述交易代價。注資完成后，英皇中國也將更名為“英皇娛樂酒店有限公司”。

    市場對英皇中國的此次注資交易的反應極為熱烈，這一點從該股近兩日的股價表現中可見一斑。其被市場看好的原因主要在于：一方面，從環境因素來看，近期香港股市中涉及澳門博彩業務的概念股份雞犬升天，股價無一例外地出現上漲。英皇中國作為其中的一只股份，受到追捧應在情理之中。而且，此次注資交易完成后，英皇中國將成為英皇系公司內賭博及娛樂事業的旗艦，預期將來會進一步注入盈利能力較好的賭博業務。另一方面，一些機構借機將該股的目標定至天價，亦對投資者起到暗示作用。一家協助英皇中國配售的券商報告中，不僅建議投資者“買入”該股，甚至將經調整后的股份目標價定為每股高達176港元，即完成拆細及供股后的調整價格為3.5港元。這一價格較英皇中國股份拆細后的配股價格0.68港元，高出4.15倍之多。

    行情還有多久？

    近兩月以來，澳門博彩概念股持續成為香港股市中的熱點板塊，其股價無一例外出現飆升行情。它們備受市場追捧，有良好的環境條件作為背景，本也無可厚非。從行業角度來看，博彩業在澳門經濟中占有舉足輕重的地位。近日，澳門特首何厚鏵在其發表的2005年施政報告中指出，“特區政府明年將致力維持經濟適度增長勢頭，把龍頭產業做大做強，推動博彩業的健康發展”。其中傳遞出了一個非常明顯的積極訊號，博彩業在澳門還有巨大的發展空間。由于博彩行業利潤空間巨大，一些業績和規模不佳且股價低迷的上市公司，一旦涉足于此，其盈利能力就有可能發生質的變化，股價也因此走強。

    而且，對于部分澳門博彩概念股份來說，其相對較高的股價仍然受到機構投資者認可。比如新濠國際（0200），最近兩個多月的股價累積上漲幅度達到逾4倍，但據聯交所資料顯示，本月上旬，摩根大通卻在10.77港元的高價位，增持該股300萬股的股權，其持股量已經達到半成以上。香港股市中，外資基金重倉股份的股份多具有良好的穩定性，并無短線暴跌之虞。而外資基金的持倉成本，在一定程度上也可反映出相關股票的價值支撐位置。

    然而，筆者看來，對于英皇中國等一些澳門博彩概念股份，投資者亦應保持相當程度的警惕。

    首先，一些澳門概念股分暴漲后的股價，難以得到基本面支撐，股價下跌的風險仍比較大。近期被市場極度追捧的澳門概念股中，多數股份的業績欠佳，其中不乏虧損公司。英皇中國截至今年三月底的全年每股盈利為7.848港元，按照昨日收盤價42港元計算的市盈率只有5.35倍，遠不算貴。但從公司財務記錄分析，這種盈利并不具有持續性，公司上一年度每股虧損額度達到逾54港元之多。

    其次，從目前的市場狀況看，投資者對部分個股的追捧達到非理性的程度。除英皇中國之外，嘉華建材（0027）也是其中的典型例證。這只經營綜合建材業務的股份只因出現大股東可能注入賭業資產的傳聞，股價已經累積上漲了三倍之多。不過，公司方面已就傳言做出澄清，表示“并無此事”，并提醒投資者注意風險。

    第三，澳門概念股暴漲受益最多的并非全是公眾股東。拿英皇中國來看，這家公司乃是一個資產和股權運作的高手，股份的拆分與合并一直是其拿手好戲。就此次注資交易而言，一方面，英皇中國以45美元的超低價從大股東楊受成手中收購該澳門項目股權，另外以4.05億港元巨資收購相關債務。而楊受成之妻兼英皇中國董事陸小曼亦于聲明中強調，“有關收購乃投資良機”。這種情況多少會讓人感覺有些蹊蹺。另一方面，注資及配股完成后，楊氏夫妻將持有英皇中國逾6成的股權。這一結果不僅使其成功避免債務之憂，家族資產反而藉該股股價暴漲之際倍增，對他們來說，真是一箭雙雕的好事。