人民幣遠期匯率全線堅挺 企業結匯狂漲數倍

    以前門可羅雀的遠期結售匯，目前漸成企業套期保增的避風港。許多業內人士認為，這都是目前日盛的人民幣升值預期惹的禍；據中國銀行上海分行一位業務員透露，從10月份開始，該行的遠期結售匯量比4-9月份的平均交易量增長了3-4倍，3個月期限以上的遠期結匯合同比例較大；NDF貼水從升息時的2400點左右，擴展到4000多點，意味國際炒家賭人民幣匯率將達1美元兌7.80元

    8.1281、8.1249、8.1211……11月16日到18日，12個月的企業遠期結售匯美元兌人民幣價格每逃詡以3個基點（每個基點為萬分之一）的跌幅節節走低。

    事實上，不僅是12個月的企業遠期結售匯在滑落。目前，企業遠期結售匯價格從7天到12個月14檔均呈同樣走勢。

    更重要的是，伴隨著價格走低，遠期結售匯的成交量也同步劇烈放大。據中國銀行上海分行一位業務員透露，從10月份開始，該行的遠期結售匯量比4-9月份的平均交易量增長了3-4倍，3個月期限以上的遠期結匯合同比例較大。

    在廣州地區，企業遠期結售匯成交量同樣一路飆升。據中國工商銀行廣東省分行國際業務部副總經理歐陽潔透露稱，近兩個月來，該行的遠期結售匯量增長達數倍之多。

    不過，兩家銀行均拒絕透露增長的具體數額。

    從前門可羅雀的遠期結售匯，目前漸成企業套期保增的避風港。許多業內人士認為，這都是目前日盛的人民幣升值預期所致。

    歐陽潔也指出：“企業較為集中的遠期結匯行為反映了市場對人民幣升值的預期已經達到一定層面，甚至在小范圍已經形成共識。”

    不過，一些銀行人士指出，集中且規模較大的兌換量將使銀行的外匯持有量迅速增加，一旦人民幣升值，銀行就面臨著虧損的風險。

    遠期結售匯業務是企業鎖定當期成本，保值避險的首選金融產品。該業務自1997年4月開始辦理以來，在國際外匯市場經歷數次劇烈波動的情況下，均起到了很好地規避風險的作用。

    企業“跟風”激浪

    中國銀行上海分行一業務員稱，外貿企業對匯率變化比較敏感，在結匯企業中的比重較大。“從9月開始，已經開始感覺加息的壓力，所以業務量也開始上升，11月就增長了近4倍。”這位業務員稱。

    歐陽潔則認為，企業遠期結售匯，對于兌付期限的選擇，也表現出市場對于人民幣匯率變化的心理預期。

    遠期結售匯業務是確定價格在前、實際交割在約定期滿后發生的結售匯業務。目前通常是客戶與銀行協商簽訂合同，約定將來辦理結匯（客戶賣出）或售匯（客戶買入）的人民幣兌外匯幣種、金額、匯率以及交割期限。在交割日當天，客戶可按合同事先所約定匯價買入或賣出外匯。

    外幣的遠期價格與即期牌價的價差主要是由外匯與人民幣之間的利差決定的，每逃詡在變動，由人民銀行定出一個匯率變動期間，而四大商業銀行據此自行調整。

    從銀行提供的遠期結售匯價格看，各期限的美元兌人民幣的結售匯價格均一路走低，這說明企業對人民幣升值的預期走強。

    從期限看，目前企業遠期結匯量主要集中在3個月以上，銀行人士認為，企業對人民幣升值的期限多認為在三個月以后。

    在遠期結售匯匯率一路走升的同時，國外機構通常用來套期保值的離岸人民幣市場，1年期美元兌人民幣不可交割遠期合約（NDF）貼水急劇擴大，并從升息時的2400點左右，擴展到4000多點。這意味著國際炒家已將賭注下在12個月人民幣的匯率將達到1美元兌7.80元的水平。

    不過，銀行人士認為，NDF反應的只是離岸外匯市場對匯率變動的一種預期，他與內地人民幣匯率的生成沒有關系。因此，在目前人民幣不可自由兌換的情況下，NDF貼水的波動不會對人民幣匯率的穩定造成影響。

    此前，一年期NDF貼水曾達1900點，掀起了一股預期人民幣升值的風潮。農業銀行上海分行的有關人士指出，當時沒有出現企業集中結匯的情況，該行的遠期結售匯的業務量一直以10%的速度穩步前進。

    銀行的匯率風險

    盡管不愿意透露遠期結售匯的增長數量，但多位銀行人士都承認結匯的增加會給銀行帶來風險，“銀行應有能力應付這次風波。”歐陽潔表示。

    據了解，在國際市場匯率比較穩定的情況下，遠期結售匯更多成為企業贏利的工具，而且它也是目前國內市場中惟一一項人民幣保值業務。因此，業務量也在逐年擴大，但結售匯業務增長率一直比較均衡。

    內部人士指出，人民幣升值預期導致的集中結匯使銀行持有外幣增多，一旦人民幣升值，銀行就會承擔匯差損失。中國銀行上海分行企業服務部的有關人士認為，由于外匯市場瞬息萬變，中國銀行隨時會將客戶買賣交易所形成的頭寸匯總，及時與國際市場平盤，這樣可幫助銀行規避風險。

    對于遠期匯率的調整也成為銀行規避風險的方式之一。從銀行公開的11月16日遠期外匯牌價來看，美元兌人民幣的報價不斷走低，期限為7天的報價是8.2754,而一年期的報價已為8.1607。

    對外經貿大學金融學院副院長丁志杰認為，銀行可以在國際市場上進行幣值轉換，如用美元購入比較強勢的歐元、澳元等，以規避美元貶值的風險。“銀行自身的金融衍生產品也可以分散一部分美元。”丁劍平指出。

    此外，5月27日，由國家發改委、中國銀監會、國家外匯局聯合頒布的《境內外資銀行外債管理辦法》，取消了境內外資金融機構的“超國民”待遇，由它們發放的外匯貸款，將不再享有自由結匯的待遇。此舉，有助于減輕銀行面臨的企業結匯壓力 。

    企業的賭局

    浦東開發銀行某分行負責人透露，在部分企業看好人民幣升值，大量進行結匯交易的同時，也許有部分企業認為人民幣不會升值，賣出人民幣或者不動聲色地觀察。

    這是企業和央行之間的一場賭局，賭局的核心就在于人民幣匯率的變化。他認為，現在市場的預期因素已經成為主導人民幣匯率變化的主導因素，因此人民幣升值與貶值本身并不重要，更重要的是完善的匯率形成機制以及如何消除對人民幣升值的預期。

    這種預期不僅導致企業大量通過遠期結匯合同保值，也使近來個人外匯持有者紛紛來到銀行拋售美元，銀行的外匯儲蓄流失日趨嚴重。

    丁志杰認為，人民幣匯率下一步要“動”是很明確的，而在匯率機制變動的前提下，匯率水平有可能升也有可能貶。“如果政府迫于壓力硬性升值我們的代價將是很大的” 。

    上海財經大學現代金融研究中心主任丁劍平也指出，市場上出現的“一邊倒”現象會對人民幣升值造成壓力，但這是一種片面的預期因素，不是造成人民幣匯率變化的基本因素。

    丁劍平認為：“現在說升值還是貶值為時過早。匯率的決定是一個非常復雜的過程，我們至今還未能完全把握它的決定因素及各因素之間的關系。 ”