自9月初以來，美元兌其他主要貨幣的比價日線圖一改前期的震蕩格局，呈現出持續走弱勢頭，期間并接連創出新低。11月10日，美元兌歐元一度跌至1.3005的歷史新低、兌日元也一度跌至105.35的近7個月低位。而從美元匯率走勢的月線圖上看，弱勢可上朔到2002年年初——從那時至2004年11月10日，歐元兌美元的升值幅度高達44.54％；同期，日元兌美元的升值幅度也高達19.9％。

    美元中期向弱趨勢或成

    “美元事實上已確立起中期走弱趨勢”，中國社科院世界經濟與政治研究所國際貿易與金融室主任高海紅對《證券市場周刊》表示：“2002年以來的美元走弱沒有任何逆轉跡象。”

    高海紅的看法，得到不少國內學者、業內人士不同程度的支持。一些投資界人士也傾向于這種觀點，裕隆基金經理包周榮、招商證券分析師張鐳等均表示，美元弱勢已得到確認。

    也有學者持不同看法。中央財大證券期貨研究所所長賀強教授認為，2003年下半年和2004年上半年美國經濟已顯現出較強的復蘇勢頭，美國的整體經濟形勢在好轉、美元不可能長時間與此相逆走弱。中國銀行總行國際金融研究員譚雅玲亦認為，前期美元走弱的重要因素是“投機策略的應用”，即對沖基金通過打壓美元力圖阻止布什連任，目前的市場表現則是由于“慣性”；而從時間窗口判斷，美國金融界歲末年初的投資氛圍一般較濃厚，這也使得美元反轉的概率在增加。

    而在國際市場上，“看空美元”似乎占據了主流。美國財政部10月14日公布的數據顯示，美國2004財政年度（截止到9月30日）的聯邦政府財政赤字達到4130億美元，創歷史新高，加之近幾年每年都有的約4000億美元外貿赤字，這成為判斷美元被高估、將繼續貶值的主要理由。10月15日，一家主要歐洲銀行的月度報告預計：美元將因美國巨額赤字而受到壓力，供求關系將決定美元兌日元于2005年第一季度前跌到103日元，在2005年底將跌到98日元；該報告認為，美元弱勢在美國選舉之后似乎不可避免，因為不論誰當選美國總統都無法解決美國赤字問題。10月19日，全球最大債券基金PIMCO警告，油價上漲將令美國經常賬戶赤字壓力進一步增加，并可能導致美元更大幅度貶值。該基金認為：“美元危機可能即將發生”，因為在美國消費者消耗更加昂貴的進口石油之際，美國出口并未顯現類似的增長跡象。

    包周榮認為，產生上述分歧的深層原因是貨幣周期性較長、很難準確分析影響美元匯率的各種因素。他提示，對中國投資者來說，尤其值得關注的是美元持續走弱會對人民幣造成長期升值壓力，而對人民幣升值的預期和在未來某個時候成為現實，將對相關行業和上市公司的業績產生重大影響。他并斷言：“人民幣現有匯率不可能長期不變。”當前，較為普遍的預期是，人民幣有10％的升值空間。

    弱勢美元支撐金價維持高位

    對金、銀等作為“一般等價物”的貴金屬來說，美元走弱會推動其價格走強，這已得到前期市場的充分印證。但業內人士預計，即使美元維持其跌勢、并最終帶動人民幣升值，金價繼續上漲的空間也已經不大，黃金類上市公司的業績受利好影響因此有限。

    與近一輪的美元急跌同步，從9月9日到11月10日的兩個月內，國際金價一路飆升，從395美元／盎司沖高到436美元／盎司的16年高點。受國際金價所影響，上海黃金交易所的黃金現貨交易品種也出現強勁上漲，其主打交易品種Au99.95金的成交價連創上海黃金交易所開業以來的新高.截至11月9日，Au99.95最高升至114.99元、Au99.99也創下115.30元的歷史高位。

    對于前期金價上漲的原因，招商證券分析師張鐳分析稱，最主要的外部因素是美元貶值，同時國內黃金管理體制改革、國內黃金價格與交易完全市場化，黃金成為投資品刺激了黃金投資需求，進而導致總需求增加，推動了黃金價格上漲。若后期美元進一步走弱，金價會否再攀新高？對此，中信證券(資訊 行情 論壇)的分析師駱鵬飛認為：“金價已到高位，繼續上漲的空間不大，圍繞當前價位震蕩的可能性較大。”

    目前，A股市場主營金產品的上市公司只有山東黃金(資訊 行情 論壇)（600547）和中金黃金(資訊 行情 論壇)（600489）兩家。駱鵬飛預計，人民幣升值會使國內居民的實際收入增加，從而擴大黃金產品的消費需求，但因廠商產量提升而產能速度有限，一兩年內難對公司業績產生較大影響。而在這兩家公司之間，山東黃金因在資源儲備上占優勢，被認為盈利能力更強、更值得看好。

    有色金屬板塊隱藏危機

    “相對貴金屬而言，美元貶值對（工業用）有色金屬價格的影響要小一些”，張鐳表示：“后者的價格趨勢主要是受供求關系所影響。”他認為，目前有色金屬行業整體上仍處于供不應求的階段。

    美元走弱，造成銅、鎳、鉛、鋁等有色金屬的國際期貨價格不斷攀升,帶動國內其他有色金屬股價聯袂出現暴漲。9月23日，山東鋁業(資訊 行情 論壇)（600205）將主導產品冶金級氧化鋁出廠價格由3750元/噸上調為3930元/噸；10月8日，又進一步提價到4130元/噸，預期收益的提高推動了該公司股價此期間持續反彈。除了價格提升，美元貶值而人民幣匯率保持穩定，還提高了有色金屬產品的出口競爭力。

    裕隆基金經理包周榮認為，若美元繼續走弱、人民幣最終升值，有色金屬行業的境遇將發生逆轉，產品進出口量較大的上市公司遭受的影響尤其大。作為有色金屬生產大國和資源稀缺國，中國需進口大量原料、同時將部分加工品出口。駱鵬飛具體分析了人民幣升值對有色金屬行業的影響——目前國際市場銅精礦的售價為3000美元／噸、加工費為相對固定的500美元／噸，人民幣升值意味著實際加工收入費降低，同時成品的實際售價在降低。駱鵬飛認為，與銅產品的情況類似，鋅、錫等進口或出口量較大的有色金屬產品也是如此。與此相反，那些礦產資源集中在國內、同時出口量較少的有色金屬產品和上市公司，遭受的人民幣升值風險較小，如宏達股份(資訊 行情 論壇)（600331）。

    石化行業潛在不利有限

    美元貶值被視為支撐國際原油期貨價格保持高位的重要因素。對國內石化行業的上市公司來說，以人民幣的升值時間為界限，也將面臨兩個截然不同的市場環境。

    短期來看，美元貶值顛覆了油價基準，直接后果就是促使OPEC重新確定石油價格的區間。OPEC主席普爾諾莫9月8日在出席世界能源大會時即對記者表示：“2000年時我們認為合理的價格區間是每桶22-28美元，但我們意識到2000年迄今通脹已發生變化，而且美元貶值，因此，現在必須改變這個價格區間。”縱然剔除風險和投機的因素，只要國際原油以美元計價的交易方式不變，原油價格將長期保持在相對高位上；但另一方面，目前全球的每天實際產油量比今年第三季度的全球每天原油需求平均量要多出210萬桶、OPEC新增產量也可充分滿足今年第四季度由于冬季供暖而增加的消耗量，同時世界經濟合作組織（OECD）成員國的商業石油貯備也接近了5年來的平均水平、國際能源總署（IEA）成員國目前的戰略原油貯備也足以應付如墨西哥灣颶風之類的突發事件。這使分析人士相信，目前的原油產量可充分滿足全球市場的需求，原油價格將在目前位置緩慢小幅走弱。

    對于人民幣升值對石化行業的具體影響，國泰君安證券研究所侯繼雄的估計是，靜態地看，以中國石化(資訊 行情 論壇) 2003 年營運狀況為假定，人民幣升值 10 ％對上游勘探企業的負面影響是 30 ％、對煉油和石油化工企業的影響幅度超過 70 ％；但從動態看，石化類上市公司通過規模擴張、產能優化、成本控制等，可將對煉油和化工企業的不利影響下降到 30 ％；此外，考慮到人民幣升值后國內需求還會影響國際產品價格并再次傳導至國內等多種因素，預期的不利影響程度可能進一步降低。