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作者：蔡國澍
與2003年、2004年基金行業大發展形成鮮明對比的是，券商卻在這兩年時間內陷入了全行業虧損、入不敷出的尷尬局面。特別是南方證券、閩發證券、漢唐證券……一個個因國債回購、委托理財、挪用客戶保證金而被托管，這些問題在很大程度上折射出券商整體陷入了難言的困境。很多券商迫于資金的壓力，不得不在二級市場上減持股票、縮減規模。據20
03年報顯示，絕大多數券商在這一年都減少了重倉持有上市公司股票的家數，其中國泰君安的持倉股減少了近5成。
從上市公司業已公布的三季報來看，券商在三季減持的動作依然十分明顯。以海通證券為例，海通證券作為十大流通股股東出現在37家上市公司的半年報中。而到了三季末，這37家公司中，只有鳳竹紡織、鐵龍股份、寧波東睦、金山股份、上海機電、航天通信、常林股份、上海醫藥、萊鋼股份、福建高速等10家公司股東信息中依稀還有海通證券的身影，但海通證券在這10家碩果僅存的公司中依然進行著較大的減倉動作，比如說減持常林股份205萬股、減持上海醫藥440萬股、減持福建高速1130萬股。從海通證券減持甚至大舉出貨的上市公司來看，這些公司主要涵蓋了汽車、石化、房地產、機械制造等諸多行業，這些行業應該說是受宏觀調控影響較大的行業。從這點看，券商與基金的出貨思路比較一致，其投資理念也似乎相同。唯一不同的一點是，海通證券減持了1130萬股的福建高速卻成了基金經理們的摯愛。但是由于高速公路一般都是貸款修的，因此在加息的沖擊下，基金經理能否在高速公路股上笑到最后還未盡可知。
此前市場一直盛傳海通證券出現了這樣那樣的問題，但是比起那些被托管的券商來說，它目前狀況表面上看還是不錯的。但是從我們以上的分析來看，海通證券應該是在資金方面承受了巨大的壓力，不然它不會有這么大的減持力度。值得注意的一點是，在海通證券紅紅火火的出貨熱潮中，海通證券獨獨在寧波東睦、上海機電進行了較大力度的增倉，不知這兩只股票是不是在基本面上有什么特殊的地方，讓資金壓力日趨緊張的海通證券也對它倆另眼高看，因此從投資的角度來看不妨對這兩只股票多投入一些關注的目光。
一葉落而知天下秋，海通證券基本上可以反映出券商目前普遍的困境。但是相較行業內的整體環境，一些獲得了政策支持的券商重倉股整體上表現還算可以。從去年8月《證券公司債券管理暫行辦法》公布至今，已經有長城和中信兩家證券公司完成了債券發行工作，但是它們的發行狀況并不理想，證監會審批中信證券發債金額為不超過10億元，但中信證券實際發債規模大大低于市場預期，只有4.5億，另一家券商長城證券只發了2.3億元。雖然這幾億元錢相對行業困境還屬于杯水車薪，但至少緩解這些券商的一部分壓力。這大至可以從這兩家券商重倉股在二級市場的表現可以看出來，如長城證券的重倉股雅戈爾一直不理會大盤的漲跌，走勢比較頑強。另一家成功發債的券商中信證券雖然也進行著減倉的動作，但其旗下股票卻不乏長線牛股。據上市公司半年報顯示，中信證券總共出現在9家上市公司的十大流通股東名單中。在三季末中信證券以流通股大股東的身份只出現在了康緣藥業、贛粵高速、招商銀行、中國石化等4只股票當中，由于中國石化、招商銀行這兩只大盤股盤子太大不可能被中信證券控制外，另外兩家股票康緣藥業、贛粵高速基本上是強莊風范，逆勢上漲。
從年底券商重倉股的發展趨勢來看，券商重倉股整體表現依然不容樂觀。一方面由于年底資金壓力較大，許多理財資金由于到期而面臨結帳壓力；另一方面按照有關規定，券商今年年底必須計提減值準備金。雖然很多券商為了粉飾報表以利于明年申請創新試點或比較順利地發債，可能會存在著拉高股價做報表的心理，但是由于資金短缺，更多的券商可能會選擇忍痛割肉的道路。
從目前市場爆出的消息來看，關于券商的地雷仍然是層出不窮的。比如說有媒體爆出大通證券因資金鏈斷裂而大舉出貨蘭太實業，天同證券涉嫌挪用客戶保證金……因此對于這些券商重倉股大家還應該謹慎為上。（曉健／編制）（來源：金羊網）
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