中國(guó)股市的超常規(guī)發(fā)展戰(zhàn)略主要有兩種類型：一類是顯性的超常規(guī)發(fā)展戰(zhàn)略，這主要表現(xiàn)在超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者上。在2000年上半年中國(guó)證監(jiān)會(huì)明確提出超常規(guī)、創(chuàng)造性地發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者并且把它作為中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的重要戰(zhàn)略決策后，中國(guó)股市的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍就在以異乎尋常的速度發(fā)展著，并且逐漸形成了以基金公司、券商、保險(xiǎn)公司和企業(yè)法人等為主體的多元化的機(jī)構(gòu)投資者格局。在這支多元化的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍中，基金的發(fā)展最為迅速，截至目前，基金管理公司已達(dá)50多家，150多只基金的凈值已超過320 0億元。另一類是隱性的超常規(guī)發(fā)展戰(zhàn)略，這主要表現(xiàn)在超常規(guī)的股市擴(kuò)容和融資上。

    雖然管理層從未正式和明確地提出中國(guó)股市在總體上要實(shí)施超常規(guī)的發(fā)展戰(zhàn)略，但中國(guó)股市的發(fā)展卻實(shí)實(shí)在在是超常規(guī)的。從1990年底中國(guó)股市建立到2000年底，在不到10年的時(shí)間里中國(guó)股市的上市公司就達(dá)到了1088家，而在美國(guó)股市中，這一過程卻經(jīng)歷了將近100年時(shí)間。截至2004年10月，中國(guó)境內(nèi)的上市公司已達(dá)1387家，總股本已達(dá)7134.98億股，市場(chǎng)融資總額已達(dá)11314.08億元。

    從中國(guó)改革的進(jìn)程來看，股市的超常規(guī)發(fā)展有一定的客觀必然性，而且這種發(fā)展也有一定的積極意義。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制正處于從傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過渡的巨大變革之中，股票市場(chǎng)的迅速發(fā)展摧毀了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)體制的根基，為新經(jīng)濟(jì)體制的建立與成長(zhǎng)贏得了時(shí)間與開辟了空間；市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的演進(jìn)使得傳統(tǒng)的投融資體制發(fā)生重大變化，而對(duì)直接融資需求的強(qiáng)勁增長(zhǎng)也成為股票市場(chǎng)快速發(fā)展的重大推動(dòng)力。

    股票市場(chǎng)的發(fā)展為中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制改革注入了巨大的活力，并且成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速成長(zhǎng)的重要的動(dòng)力源(資訊 行情 論壇)泉。但是，股票市場(chǎng)畢竟是一個(gè)由內(nèi)在供求關(guān)系決定的市場(chǎng)，長(zhǎng)時(shí)期地、持續(xù)無度地實(shí)行超常規(guī)的股市發(fā)展戰(zhàn)略，就不可避免地會(huì)給市場(chǎng)的發(fā)展和內(nèi)在機(jī)制帶來重大的負(fù)面效應(yīng)，并且為未來的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展留下難以消除的制度隱患。

    首先，長(zhǎng)期以來中國(guó)股市中政府干預(yù)的痕跡比較明顯，政府的擴(kuò)張沖動(dòng)遠(yuǎn)大于市場(chǎng)的擴(kuò)張沖動(dòng)。由于上市公司的絕大部分都由國(guó)有企業(yè)改制而來，而這些國(guó)有企業(yè)又大都未經(jīng)歷過市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的洗禮，其內(nèi)部機(jī)制行政化色彩依舊很濃。以國(guó)有制與行政化為主要特征的上市公司充斥股市，就使得中國(guó)股市上的競(jìng)爭(zhēng)不像奧運(yùn)會(huì)，而更像忽而實(shí)行奧運(yùn)會(huì)規(guī)則忽而實(shí)行殘奧會(huì)規(guī)則的一場(chǎng)奇怪的競(jìng)技，這就不能不給市場(chǎng)運(yùn)行帶來混亂，并且給市場(chǎng)的未來發(fā)展留下隱患。因此，中國(guó)股市所面臨的主要任務(wù)，是上市公司內(nèi)涵的提高而不是外延的擴(kuò)張，如果再繼續(xù)偏重于上市公司數(shù)量的增加和融資規(guī)模的擴(kuò)大，中國(guó)股市就很可能會(huì)跌入“擴(kuò)張陷阱”，從而導(dǎo)致市場(chǎng)上紊亂因素的持續(xù)累積與不斷放大。

    其次，中國(guó)股市中的股權(quán)分置問題像一個(gè)毒瘤侵蝕著上市公司的肌體，導(dǎo)致制度走形與制度復(fù)制等種種問題。截至2004年10月，市場(chǎng)上的非流通股已達(dá)4537.76億股，占市場(chǎng)股本總額的63.6%。市場(chǎng)擴(kuò)張?jiān)娇欤�非流通股的�?shù)量就會(huì)越多，解決起來的難度就會(huì)越大；而解決股權(quán)分置問題的時(shí)間拖得越長(zhǎng)，股市的內(nèi)在矛盾就會(huì)越激化，市場(chǎng)的公平、公正與公開原則就越可能流于形式。

    再次，資源配置的優(yōu)化是股票市場(chǎng)中各種機(jī)制的核心機(jī)制，也只有促進(jìn)資源配置的不斷優(yōu)化，才能使股票市場(chǎng)成為對(duì)投資者有回報(bào)的市場(chǎng)。資源配置有湊合、組合與整合三種方式，在中國(guó)的上市公司中，絕大部分的資源配置充其量是組合而不是整合，因?yàn)檎�合不僅有量的增加，而且還有質(zhì)的提高，是資源配置發(fā)生化學(xué)變化的過程。中國(guó)股市如果不在完善內(nèi)在機(jī)制上下大的功夫，不在引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制、完善信用制度、培育企業(yè)家階層上作出持續(xù)的努力并且在內(nèi)在機(jī)制上作出根本性的改變，那就不可能成為真正的資源配置的場(chǎng)所。

    在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，機(jī)構(gòu)投資者充其量也不過是機(jī)構(gòu)投機(jī)者，無論其規(guī)模有多大，也無論其資金實(shí)力有多雄厚，都不可能起到穩(wěn)定市場(chǎng)發(fā)展和引領(lǐng)市場(chǎng)潮流的作用。從這個(gè)意義上說，機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展也要以市場(chǎng)內(nèi)在機(jī)制的全面調(diào)整為前提，在制度不能有效矯正市場(chǎng)走偏的環(huán)境中，機(jī)構(gòu)投資者往往更易發(fā)生走偏行為并且會(huì)誘發(fā)甚至放大整個(gè)市場(chǎng)的行為走偏。

    中國(guó)股市用10年時(shí)間走了發(fā)達(dá)市場(chǎng)100年才走過的路程———對(duì)這句我們經(jīng)常引以自豪的話需要進(jìn)行反思。如同社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要經(jīng)歷客觀的發(fā)展階段一樣，股市的發(fā)展階段也不能完全采取超常規(guī)的方式進(jìn)行跨越。上市公司是股票市場(chǎng)的基石，如果這個(gè)基石不穩(wěn)，那么市場(chǎng)的根基就會(huì)動(dòng)搖；信用制度是股票市場(chǎng)的安身立命之本，沒有信用的市場(chǎng)就不可能成為具有強(qiáng)大吸引力與輻射力的市場(chǎng)；競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的導(dǎo)入是股票市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰與青春永駐的法寶，沒有競(jìng)爭(zhēng)或競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制不完善的市場(chǎng)不可能是充滿活力或具有效率的市場(chǎng)。而這些，恰恰都是中國(guó)股市的軟肋。因此，可以說，中國(guó)股市以外延擴(kuò)張為主的超常規(guī)發(fā)展戰(zhàn)略已經(jīng)走到了舉步維艱的地步，從眼睛向外轉(zhuǎn)向眼睛向內(nèi)、下決心解決中國(guó)股市中長(zhǎng)期積淀的沉疴，理清股市的發(fā)展軌跡與發(fā)展道路，穩(wěn)定和明晰股市的預(yù)期機(jī)制，才能使中國(guó)股市真正走出危機(jī)并走向坦途。