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東亞如何應對美元貶值

http://whmsebhyy.com 2004年11月19日 08:00 上海證券報

今年11月10日,中國銀行行長助理朱民在第二屆國際金融論壇上表示,美元在明年會貶值,日元也將受到沖擊,國內企業要注意控制貨幣風險。

朱民表示,美國的經常賬戶赤字已經達到了5600億美元左右,占GDP的5%,全世界經濟學家普遍認為已經到了極限,美國沒有錢可還,所以美元會貶值。他預測,明年美元貶值10%左右。

誰為美元貶值買單

由于美國目前所欠的外債高達2.7萬億美元,相當于其國內生產總值的23%,而且這些外債大部分是以美元標價的,美國政府希望通過美元的貶值來減輕外債壓力,變相地"賴掉"部分外債。

美元貶值的最大受害者無疑是那些依賴出口帶動經濟增長的亞洲國家,包括日本、中國在內的國家用出口賺來的美元大量購買美國國債,從而成為美國的最大債主。美元貶值使這些國家蒙受很大損失。

為防止美元貶值帶來的損失,亞洲各國央行不得不大量買入美元,以此降低本幣價值,增加出口,但與此同時,亞洲各國也陷入了"兩難境地":如果想避免美元貶值的風險,就必須停止買入美元,或者干脆拋出；但如果拋售美元,美元的貶值速度就會更快,他們的損失就會更加慘重。

從2001年至今,美元對歐元已經貶值了30%以上,但是美元按照貿易加權的匯率指數卻只是緩緩下落,從2002年到現在僅下跌了14%。誰是美元的救星?美元貶值之所以沒有出現"硬著陸"的結局,很大程度上靠的是東亞各中央銀行的捧場。

2000年東亞地區的外匯儲備已經超過了1萬億美元,到2004年更是達到了將近兩萬億美元的規模,約占全球外匯儲備的一半。這期間東亞地區積累的外匯儲備相當于美國在同期積累的貿易逆差的2/3。但從長期來看,這樣的格局給東亞經濟帶來了巨大的風險,也使得世界經濟蘊藏著潛在的危機。

升值?加息?還是……

據報道,印度和俄羅斯都在出售其在美國的資產,一些擁有大量石油美元的中東投資者也在這么做。

歷史經驗證明,當美國政府背債太重時,它往往會求助于美元貶值來沖銷一部分債務。亞洲國家曾大量購入美元的債務以保持自己的貨幣與美元的固定匯率,從而保持本國出口競爭力,然而從今年夏天起,亞洲國家購入的美國國庫券在減少。這也是亞洲各國應對美元貶值的方法。

由于美元貶值是長期趨勢,只有充分認識到這一關鍵特征,東亞各國經濟方能防患于未然。如對中國政府而言,美元貶值并不意味著美國會放棄對人民幣升值的要求。迫于國內保守勢力的威脅,布什政府還會繼續對人民幣升值施加壓力。在美元長期貶值的國際貨幣環境下,人民幣如果草率升值,將會帶來更加嚴重的出口效應,這對中國出口導向型經濟的發展是有較大傷害的。因此,美元貶值使得中國政府在匯率問題上的決策更需手法穩健、目光長遠。對于中國企業和投資者而言,美元貶值帶來了長期匯率風險,只有充分做好套期保值等預防措施,才能更好地保護自身利益。

面對來自美元的壓力,東亞經濟體是拒絕升值,還是積極升值呢?筆者認為,積極升值是明智之選,這不僅有助于東亞經濟體同美國一道共同解決全球國際收支不平衡困境,而且東亞經濟也能從貨幣升值中獲取巨大的福利改善。匯率低估所不斷積累的外匯儲備意味著東亞經濟體持續的資源外流,這對于東亞經濟體意味著國內經濟資源在貿易品部門與非貿易品部門的配置扭曲,傷害了東亞經濟體的總體資源配置效率和可持續經濟增長的動力。如果東亞經濟體能夠積極升值,受益的不僅僅是美國,也包括東亞經濟。這場匯率游戲的結果不是零的博弈,而是雙贏格局。

當然也可以選擇升息。但升息的副作用并不小。比如,如果中國人民銀行大大提高國內利率,同時繼續保持人民幣以8.3的匯率盯住美元,那么它將導致更多的投機資本流入中國,加劇通貨膨脹。

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